股份增持与公司市值

股份增持是指上市公司的控股股东动用现金以约定的价格购买上市公司发行在外的股份.对公司大股东和高管的增持，市场一般视作公司的利好因素，因为他们比较了解公司的质地和发展前景，所以通常被看作该股已经具有了投资价值，甚至是跌过了头的标志.从2009年8月19起,控股股东长江三峡集团公司累计增持了公司股份约2.2亿股,占公司总股份的2％,本次增持完成后,长江三峡集团公司持有公司股份76.5亿股,占公司总股本的69.54％.而据上海证券报估算,长江三峡集团此次至少动用了超过27亿元人民币的资金（购买价格大约在12.5-13.5元/股）.站在产业资本的角度,大股东不太可能用一张百元大钞去换回一张面额为五十元的钞票,唯一的可能是控股股东认为公司的股票被市场严重低估.

整体上市与公司市值

在全流通环境下,大股东在整体上市中新增的股份可以在禁售期后变现,原有的实物资产实现了真正意义的证券化,.目前整体上市主要有换股和定向增发两种类型.其中资产并购型的定向增发股价涨幅最大. 整体上市有利于消除关联交易等市场痼疾,从而也更有利于上市公司与股票市场的规范运行.在大集团背景下,一旦集团公司能够完成资产注入,上市公司在战略地位/经营完整性/盈利持续增长/资产增厚/关联交易消除等方面都会得到巨大的改变.从而推动市值的不断增长.

长江电力09年完成对三峡#9-26号机组以及辅助生产专业化公司股权的收购以实现三峡工程整体上市，此次收购最终价格为1043.17亿，其中三峡工程发电资产1037.74亿。支付对价的方式包括：承接债务493.23亿；向母公司定向增发201.34亿（15.88亿股*12.68元/股）；已支付首期现金对价200亿（以向母公司委托贷款320亿完成）；剩余148.60亿包括延期支付的利息在交割后一年内支付给母公司。初步估算，整体上市后，长江电力的资产负债率将由09年年中的36％大幅上升至64％，但仍低于71％的行业平均水平。本次收购带来的新增负债800亿以及相应的利息费用，大约需要9年的时间全部还清。本次交易有利于提高长江电力的核心竞争力，进一步规范公司运作。通过本次交易，将有效规避与三峡总公司在电力生产领域的同业竞争，消除与三峡总公司之间委托管理三峡发电资产的经常性关联交易，消除分次注入三峡工程发电资产而产生的持续关联交易。本次交易完成后，长江电力资产规模将成倍增长，盈利能力大幅提升，在水电行业的龙头优势地位更加巩固。整体上市后长江电力每年将保持180亿左右的净现金流入.每年180亿,10年就是1800亿,按10％的收益率计算相当于10年再造一个半长江电力。

地下电站收购安排:地下电站预计于２０１１年首批机组投产发电，２０１２年全部建成。地下电站除可充分利用长江汛期水能资源发电外，还可改善三峡电站的电能质量，提高调峰能力。鉴于地下电站目前尚未完工，为保持三峡工程建设管理体制的延续性，地下电站仍由中国三峡总公司负责建设管理，在本次交易中暂不作为目标资产出售给长江电力。为充分发挥地下电站的效益，避免同业竞争，中国三峡总公司同意在地下电站首批机组投产发电前，将地下电站出售给长江电力，长江电力承诺购买地下电站。
地下电站的装机容量为４２０万千瓦（共安装６台单机容量为７０万千瓦的水轮发电机组），预计总投资额约为９１亿元。中国三峡总公司和长江电力双方应根据有关部门核准的相关资产评估报告中的评估值，确定地下电站具体的收购价格，并以双方约定的方式进行收购。

股东权益增长与公司市值

财务专家贺宛男女士认为,股东权益要有较大增长,其增长可以是通过产品经营即利润的增长,更希望是通过资本经营即外部资本取得。上市公司组建创投公司通过PE实现对目标公司的参股/控股进而实现战略投资或财务投资,从而使投入资本增值.长江电力旗下的北京创新投资有限公司于2008年2月成立，注册资本达15亿元的长电谋划已久的PE平台就此问世。长电创投具体投资目标公司如下:

皖能集团

公司以28.5亿元现金通过存量收购与增资扩股相结合的方式战略投资皖能集团约34％的股权，皖能集团是安徽省最大的地方性电力生产集团公司，是皖能电力（000543）的控股股东，拥有其54.5％的股份；目前，皖能电力拥有可控装机212.5万kw，除上市公司外，皖能集团拥有报批、规划项目约300万kw.我们初步测算，到2010年，皖能集团的可控装机有望达到500万kw。值得一提的是，安徽省作为我国重要的煤电基地之一，将是2008-2010年一个重要的火电项目兴建省份，皖能集团作为安徽省最大的电力生产商，最有可能分享这一地区火电市场的成长，其扩建速度很有可能超出我们的预测。长江电力此次与皖能集团的合作，将有助于公司分享皖能集团高速扩张带来的业绩成长。

广州控股

截至2009年12月31，公司总股本205,920万股，其中广州发展集团有限公司作为控股股东，持有流通股138,063万股，占总股本的67.047％，中国长江电力股份有限公司作为战略投资者，持有流通股23,039万股，占总股本的11.189％。上市13年来，广州控股在中国资本市场中树立了绩优、蓝筹的良好形象，实现了公司对股东的良好回报，得到资本市场的广泛认同,是广东省和广州市重点扶持的大型企业集团。2009年，广州控股入选“2009广东省企业100强”、“广东最具投资价值上市公司50强”、“广东上市公司综合实力10强”。展望未来，广州控股将全面壮大综合能源业务，认真履行企业会责任，努力打造区域能源产业旗舰，走向持续发展之路。参股价格（4.6元/股）

上海电力

上海市电力公司管辖的上海市电网位于长江三角洲的东南前缘，北靠长江，东临东海，与江苏、浙江两省接壤。供电营 业区覆盖整个上海市行区。截至2009 年底，上海市电力公司直接管辖各类电网企业、发电企业、修造、施工、设计、科研、医院、培训中心等单位18个，共有职 工15100人。到2009年底，全市发电装机 容量为1682.48万千瓦，35-500千伏变电 站792座，变电容量9544.27万千伏安，年 发电量795.01亿千瓦时，年售电量905.62 亿千瓦时。长江电力和中国电力投资集团公司（下称“中电投”）已收到国家电力监管委员会相关函件，双方均被选定为现由上海华东电力发展有限公司持有的上海电力18.92072％的股权。其中长江电力受让其中10％股权,受让价格7亿元. 参股价格（4.5元/股）

大冶有色

2009年12月30,大冶有色金属股份有限公司正式成立.作为湖北省最大的有色金属企业，大冶有色的上市不仅是拓宽自身资本平台之举，更肩负着整合省内有色矿山资源的重任。据了解，大冶有色资产总额超过了60亿元，2009年的利润为1亿元，2008年的利润为2.7亿元.总部位于湖北省黄石市的大冶有色金属公司主要产品以阴极铜为主，同时兼营黄金、白银、硫酸等产品，在全国同类企业中排名第五。2008年6月，大冶有色金属公司与中国三峡总公司所属长江电力签署战略合作协议，由此走出了准备上市的第一步。在该份协议中，长江电力同意出资20亿元，通过增资入股的方式，对大冶有色控股的大冶有色金属有限公司进行投资。而湖北省府则承诺将以大冶有色为龙头，采取资产划转、兼并重组等措施，对省内有色金属企业进行整合.大冶有色已完成股份制改造，近期就将向证监会报送上市材料。而对于大冶有色上市的路径,很可能将采取借壳的方式进行。



湖北能源

2005年,湖北省国资委果断出手，将两家全资子公司清江水电投资公司与省电力公司合并重组,成功组建湖北能源集团.此后，能源集团引入长江电力31亿元资金战略入股，又完成中国国电集团增资,成功实现多元化持股。2009年上半年,湖北能源实现净利润5.84亿元,同比大增67.31％，盈利能力较强. 湖北能源将借壳三环股份，华丽亮相资本市场。据估算，三环股份置出资产的净资产预估值为96000万元，而置入资产的预估值合计为112.3亿元，置入资产的交易价格超出置出资产的交易价格的差额部分经权益调整后，由公司按湖北省国资委、长江电力和国电集团各自享有的湖北能源权益向湖北省国资委、长江电力和国电集团合计发行不超过18亿股股份购买。其中向湖北省国资委发行8.88亿股,向长江电力发行7.6亿股以及向国电集团发行1.34亿股。此次发行价格为定价基准前20个交易的公司股票交易均价，即5.77元/股。上市后筹集资金将投入到咸宁核电的建设.参股价格（1.3元/股）.资料显示,湖北能源已形成电力、房地产、投资等三大板块。电力项目涉及水电、火电、风电、核电,初步形成鄂西水电和鄂东火电两大基地,同时参股长源电力长江证券、湖北煤炭投资公司等.截至2008年底,湖北能源总资产290.57亿元,净资产73.53亿元。（注:湖北能源集团是长江证券的第二大股东）

集团间的合作与并购对市值的提升作用

长江电力母公司三峡工程开发总公司可能重组中国广东核电集团。该重组涉及三峡集团、中国核工业集团（中广核控股股东）、长江电力、中广核四家航母级公司. 早在几年前，三峡集团就重新进行了战略定位，将以水电开发为主转变为综合性清洁能源集团。而低碳经济目前已经上升到国家战略，核电进入跨越式发展时期。统计数据显示，目前三峡集团的发电规模为2000万千瓦，而中广核在建的核电站规模总计也达2000万千瓦。三峡集团如果重组中广核成功，将使得三峡集团的发电规模实现倍增,增加其在8大发电集团中的地位。中广核总资产1456亿，净资产515亿元；三峡集团总资产2810亿，净资产为1412亿元。以净资产计算，中广核45％股份的估值约为230亿元，如果加上溢价，三峡集团需要拿出30亿股左右的股票来置换。目前重组方案已经提交国务院，预计两个月内即可正式公布，不过重组方式不是股权置换，而是现金收购。具体操作上，可能要分几步走：首先是吸收中核集团持有的中广核45％股份，然后再择机吸收其他股份，使三峡集团在中广核的股份占到70％左右，进而实现两家公司完全融合。中广核目前投入运营的核电只有大亚湾核电站和岭澳核电站一期，但其在建的核电规模高达2000万千瓦，相当于三峡集团目前规模。如果能够重组成功，三峡集体不但可以扩展新能源的新路，也能够获得目前国内只有中广核、中核集团和中电投3家拥有的，发展核电必须具备的“核电两代半牌照”。短期看，三峡集团的发电规模将实现倍增，从中长期看，三峡集团还可以在核电热潮中抓住机会发展壮大，而大幅增加其在发电集团军中的话语权。目前，中核集团和中广核均有上市传言，而要上市就必须解决交叉持股的问题。通过转让中广核，中核集团整体上市的障碍也会扫清。对中广核来说，如果能脱离中核集团转投三峡集团也符合其自身利益。中广核大力发展核电业务，势必与母公司产生同业竞争。转投三峡集团，不但能获得大笔资金支持，还能放开手脚，且将来还有单独上市的可能。这对中广核来说，无疑空间更大。出让中广核，中核集团显然经过了层层筛选,而最终选择了水电为主的三峡总公司，或者就是冲着水电企业充沛的现金流。

通过对公开信息的收集,我注意到三峡集团、中国核工业集团、长江电力、中广核四家航母级公司的确存在千丝万缕的联系.中国核工业集团公司持有长江电力1.74亿股流通A股,占其总股本约1.59％.而长江电力参股的湖北能源持有40％的湖北咸宁核电站股权, 咸宁核电有限公司由中国广东核电集团公司和湖北能源集团股份有限公司共同投资建设.规划建设4台AP1000型百万千瓦级压水堆核电机组，为中国内陆首个核电项目。总投资超过600亿元。


湖南桃花江核电项目是我国内陆首选核电站之一，厂址位于湖南省益阳市桃江县，规划装机容量为4台百万千瓦级压水堆核电机组。该项目由中国核工业集团公司控股，华润电力工程服务有限公司、中国长江三峡工程开发总公司和南湘投控股集团有限公司共同投资建设。

安徽吉阳核电站规划装机容量为四台百万千瓦级核电机组，投资超过五百亿元。由中核集团公司绝对控股，安徽皖能股份有限公司参股共同合作开发。建成后的吉阳核电站将为华东地区、安徽省带来安全、清洁、高效的核电能源，有利于优化安徽省的能源结构，提高电网供电的可靠性，又有利于安徽省的环境保护，是满足安徽省经济可持续发展所需能源供应的最佳选择。

中核集团

三峡集团

中广核

长江电力

长江电力

桃花江核电站

湖北能源

湖北咸宁核电站

皖能集团

安徽吉阳核电站

长江证券第二大股（11.7％）

现金流量对企业价值的影响

在全流通时代，市值已经成为衡量上市公司综合实力的新标杆,市值越大,表明上市公司并购其他企业的能力越强,反收购能力也相对越强.市值体现的并不仅仅是股价,而是公司综合实力的象征。主动型的市值管理有助于纠正市场对公司价值认同的偏差，有助于公司树立良好的公司形象。在有效资本市场中，企业价值的大小在很大程度上取决于投资者对企业资产如股票等的估价，在估价方法中，现金流量是决定性因素。也就是说，估价高低取决于企业在未来年度的现金流量及其投资者的预期投资报酬率。现金流入越充足，企业投资风险越小，投资者要求的报酬率越低，企业的价值越大。

对外投资对公司价值的影响

2008年长江电力独资设立北京长电创新投资管理有限公司，开展非主业直接股权投资业务。公司注册资本15亿元人民币，经营范围包括高新技术投资、实业投资、证券类投资及投资管理与咨询.长电创投的投资分为财务性投资和战略性投资.后者通过入股—改制—上市三步走模式实现具大的投资收益. 长电PE第一单出资10亿元，入股湖省大冶有色金属有限公司.

自长江电力上市以来，就不曾停下投资的步伐。2004年，作为建行上市的发起人之一，长江电力成功获得配售20亿股建行股份，每股成本仅为1元。2005年建行上市后，长电获得了超过数十亿元的收益。接下来的几年，长电资本运作活动不断，先后于2006年参与国航和工商银行IPO前的股权投资，并于2007年参与云南铜业定向增发。三年下来，其投资总额26亿元，收益超过了100亿元，投入平均增值3—4倍。而长江电力最重要的手笔，则是在能源行业内一路攻城拔寨。2006年10月，长江电力投资10亿参股广州控股，获得后者11.189％的股权；2007年一年，长江电力连下三城，分别入股北能源、上海电力和皖能电力，总投资达66.5亿元，并分别成为三家能源企业的第二大股东。长电内部人士透露，根据长电的投资策略，其战略投资与财务投资的比率将分别是70％和30％，前者集中在相关能源企业。

建行总行投资银行部总经理兼建银国际董事长王贵亚表示，建银国际目前正在筹建包括文化产业、航空工业产业基金、环保产业基金等几大产业投资基金。2009年北京长电创新投资管理有限公司对建银国际医疗产业股权投资有限公司首期投资1.5亿,持有19.3％股份.长电创投对建银国际医疗保健投资管理（天津）有限公司投资4000万,持有20％股份.投资1743万元参与长江证券配股,配股数量为268万股.建银医疗基金由中国建设银行下属全资子公司建银国际（控股）有限公司主导设立,是中国第一家专注于医疗健康产业投资的股权投资基金（PE），也是建设银行旗下的第一支人民币股权投资基金. 建银医疗基金首期募集规模为26 亿元人民币，存续期为七年. 建银医疗基金的投资股东包括：建银国际财富管理有限公司、中国建银投资有限责任公司、中国长江电力股份有限公司、爱康创业投资有限公司、北京兆通置地房地产股份有限公司等。建银医疗基金凭借其雄厚的金融背景、专业的投资管理团队、权威的行业顾问团队，有效整合医疗行业资源，助力中国具有发展潜力的医疗企业成长，致力于为投资人获得长期稳定回报。

“我们主要投那些扩张期或者成熟期的企业。”建银医疗基金一名投资经理说，“除了看成长性外，我们还要考虑规模，以及财务健康的程度。”与VC着重强调成长性不同，建银医疗基金的投资更接近于Pre-IPO，只是退出方式选择更多。他说，“我们希望在风险可控的前提下获取收益，因此我们更倾向于细分行业龙头。” 首单签约的兰陵瓶塞就是这样一家医药包装行业的细分龙头公司，这家以制造丁基胶塞起家的中小企业在诸多医疗行业大腕公司中并不出名，但在医药包装行业内，这家公司早在2005年就被称为“亚洲药用丁基胶塞王”，而后开始涉及其它医疗器械。



基金特色：

1、中国首家获国家发改委备案审批的专注投资中国医疗健康产业的股权投资基金。

2、根植于中国建设银行，资本雄厚、作风稳健、服务多元，为投资人谋求稳定、优异的投资回报。

3、拥有丰富医疗行业投资和资本市场运作经验的专业化、国际化的投资管理团队，既往投资业绩年化回报超过40％。

4. 依托中国建设银行全国近两万个网点渠道优势和权威行业协会战略合作关系，获得丰富优质的项目储备和投资机会。

5、投资于中国近10年来增长速度超过GDP增速两倍的医疗健康产业，以实现超过20％的预期年回报为目标。

基金投资五大方向：

医药制造：化学制药、中成药、中药饮片、生物制药、疫苗等领域

医疗器械：大型医疗设备、基本医疗器械、卫生耗材、诊断设备试剂等领域

医疗机构：连锁医疗机构、拟改制上市的医院或医院管理集团等领域

医疗服务：医疗外包研发/生产企业、医药流通经销企业、医疗IT系统服务、连锁零售药房等领域

康复保健：连锁诊断或体检中心、保健产品及服务、医疗健康媒体、养老区等领域



根据估计,长电从2010年开始其现金流每年将保持在150－180亿元,对于如此庞大无比的现金流, 毫不夸张的说，长江电力将来有成为一家投资控股型企业的潜力，是那种类似于巴菲特的波克夏哈萨维公司那样的投资控股型企业。原因就来自于长江电力源源不断，而且稳定增长的现金流。巴菲特的波克夏哈萨维公司，他运用于投资的资金很大程度上来自于下属保险公司的资金，可以毫不夸张的说，正是保险公司的资金帮助他获得了长期，持久且成本低廉的资金，这是巴菲特能够成功的关键所在。而长电也同样具备了这样的条件，拥有了这样的资金，对于长电来说，未来能否找到一个巴菲特式的人物，是他能否成为一个伟大企业的关键。能做到这一点，长江电力会成为一个类似于波克夏哈萨维式的企业，而长江电力这些年所作的投资，总体而言是让人满意的。从战略投资建行到收购一些电力企业的股权，都是很好的尝试。里面既有追求短期收益的增发套利，也有投资湖北能源这样的长远打算，这是比较合理的布局。从成立一系列投资公司来看，公司已经很清晰的意识到了自身的天然优势，并努力的拓展着各种领域的投资.

伯克希尔·哈撒韦公司的历史: 伯克希尔·哈撒韦公司40年前，是一家濒临破产的纺织厂，在沃伦·巴菲特的精心运作下，公司净资产从1964年的2288.7万美元，增长到2001年底的1620亿美元；股价从每股7美元一度上涨到近15万美元。

伯克希尔·哈撒韦的现状: 今天，伯克希尔·哈撒韦公司是一家具有深远影响的投资控股公司，在全世界所有保险公司中，股东净资产名列第一；在《财富》09年500强中，伯克希尔·哈撒韦公司排名第四十一。伯克希尔·哈撒韦公司是一家拥有股票、债券、现金和白银的保险王国，同时它还有许多实业公司。任何一种划分公司种类的做法都不适合伯克希尔·哈撒韦公司，伯克希尔·哈撒韦的经营范围包括保险业、糖果业、媒体、多种经营、非银行性金融、投资、不同性质的公司或是联合大企业。伯克希尔·哈撒韦是一家混合型公司。

伯克希尔·哈撒韦公司的内在价值和其它公司一样存在于从现在到将来时间这段时间的现金流折算。另外一个方法是看我们现在所持有公司的价值。当波克夏持有所有的盈利时不进行分红时，它一定在对这些盈利进行投资。在1965时，波克夏公司的纺织品市值是12美金，现在早已经不是这个价格。因为我们在用盈利进行继续带来现金流的投资。公司价值并不是公司现在拥有的生意而是运用商业盈利进行投资的能力。

价值被低估的公司对市值的影响

股票的内在价值是指股票未来现金流入的现值。它是股票的真实价值,也叫理论价值。股票的未来现金流入包括两部分:每期预期股利出售时得到的收入。股票的内在价值由一系列股利和将来出售时售价的现值所构成。随着时间的推移,价格将向其公司内在价值回归,甚至被高估.因此当其价值在被低估的区间内持有,其机会将远远大于风险,而我们所要做的仅仅是遵守纪律:耐心持有.


经过前期市场的持续快速大跌，目前A股整体市盈率已经降至22.02倍。与2008年沪指1664点附近13.76倍的估值相比，虽然仍有一定差距，但生物医疗、电力、旅、建筑装饰、通信设备等11个行业的市盈率已经低于1664点水平，部分行业估值逼近历史极值。

电力板块整体市盈率比1664点时低54.23％;整体市盈率为28.65倍，比1664点历史大底的82.88倍相比，大幅下降54.23％，成为估值低于1664点水平较显著的板块。

价值评估—分红折现模型

价值评估假设条件:

1. 假设长江电力的盈余在未来五年里以每年平均15％的速度增长.

2. 假设2010－2014年，分红率50％，每年现金流150亿元.

3. 假设五年后,预期长江电力利润增长速度放缓,盈余以每年5％的速度增长,分红比例不变.

4. 假设其所有者权益成本一直保持在8％不变（高于银行贷款利率/国债收益率）

价值评估所用经济模型:戈登增长模型

权益价值=∑［E（分红t）/（1＋ke）＾］＋［最终价格/（1＋ke）＾＾］

最终价格= E［ 分红（N＋1）/（ke-gn）］

注: t--年（1.2.3…） （＾＾/N）--高增长年数 ke—所有者权益成本 gn—期望盈余增长率

年份
EPS
红利分配方案
红利支付率（％）

2003
0.18
每股分配现金股利0.09
49.2％

2004
0.38
每股分配现金股利0.21
54.7％

2005
0.41
每股分配现金股利0.19
46.3％

2006
0.44
每股分配现金股利0.24
53.2％

2007
0.60
每股分配现金股利0.30
49.6％

2008
0.42
每股分配现金股利0.22
51.4％

2009
0.47
每股分配现金股利0.37
78.7％


期望每股分红图表（预估）

年份
EPS（预估）
每股分红（元）
每股分红现值（以8％计算）
计算过程

2010
0.54
每股分配现金股利0.27
0.25
0.27/（1.08）*

2011
0.62
每股分配现金股利0.31
0.27
0.31/（1.08）**

2012
0.71
每股分配现金股利0.36
0.29
0.36/（1.08）***

2013
0.82
每股分配现金股利0.41
0.30
0.41/（1.08）****

2014
0.94
每股分配现金股利0.47
0.32
0.47/（1.08）*****

分红现值=1.43


2015年每股期望盈余EPS=0.94*1.05=0.987（元/股）

2015年每股期望分红=0.987*50％=0.49（元/股）

最终价格=期望分红/（ ke- gn）=0.49/（8％-5％）=16.33元

长江电力每股价值=最终价格现值＋分红现值 =16.33（1＋8％）＋1.43=16.33/1.08＋1.43=16.55（元/股）

基于保守的估值，未计算在内的价值有如下，这些可以算作安全边际：

1． 水电提价，概率很大但何时不确定；

来源：（about:blank） - 长江电力估值_Snailinvestor_新浪2． 每年发电量增长；

3． 收购三总其他水电资产的优先权；

以2010/6/18为基准,此时长江电力正以每股12.07元的价格交易,所以至少根据分红折现模型得出的结论可以判断长江电力的股票价值被低估了.

长江电力技术分析



上图是2009/11/27-2010/06/18周K线累计成交额图表,上图显示在上证指数创新低时成交额却未创新低,是量价背离的底部特征之一.


处于安全区域的股票在2010年5月下旬形成峰值,整个市场可能已经进入底部区域.





总结: 公司为世界最大的清洁能源公司.截至目前为止，公司全资拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的26台发电机组，合计装机容量为2107.7万千瓦，为目前世界上最大的水力发电公司。相当于6个半葛洲坝电站和10个大亚湾核电站. 母公司三峡总公司正在积极探索除水电之外的清洁能源发电，是国内第一家以风电为第二支柱产业的发电集团；同时公司还积极跟中核与中广核开展战略合作。未来公司有望发展成涵盖水、火、风、核电的综合性能源公司。

公司从内涵与外延两个不同的方面实现高成长：内涵：高折旧用于还贷，财务费用将显著降低；随着旗下湖北能源和大冶有色的陆续上市，投资收益将进一步得到提升；外延：地下机组及上梯级电站向家坝与溪洛渡未来投产后也将择机注入，规模相当于再造一个三峡；公司作为公认的现金牛，优秀的投资能力将带领公司由资金富裕型转变为资产富裕型公司。

高分红比例＋低估的价值，稳健投资者的不二选择 自2005年以来，公司每年分红比例均高达65％。 重置成本估值：根据总市值扣减金融资产市值估算，公司目前主业水电资产价值每千瓦仅6000元左右，而长江流域发电机组属于非常优质的水电资产，若按目前水电装机的重置成本，每千瓦造价约8000~10000元。单从水电资产重置角度来看，公司价值就被严重低估。从水电资产重置成本角度估算，目前公司的合理总市值应为2000亿元左右.

机构视点：


一、长江电力是几乎无法复制的（主营业务利润率非常高）龙头企业。比尔盖茨、巴菲特、李嘉诚等国际大财团花钱可以建造类似宝钢或上海汽车的厂家，但是无法建造长江电力，因为在世界上同等类似长江三峡的河流本身就很少，加之国防实力的要求和生态环境保护的原因几乎无法建造类似三峡大坝。
二、长江电力具备未来数十年持续成长的能力。
1、目前发电企业较成熟的技术分为火力及水力发电，中国府随着时间的延长会越来越重视无法再生的煤炭资源价值、以及煤炭发电破坏环保的重要性，会主动提高类似煤炭资源税等等很多方法保护应该留给我们子孙后代的无法再生的煤炭，煤炭价格不断上升是未来的大趋势。
2、我曾经给朋友开玩笑说中国目前最好的煤炭公司是长江电力，因为无法再生的煤炭资源相当一部分用于火力发电，煤炭上市公司生产煤炭的量若干年后会越来越少，然而代替煤炭发电的长江水永远不会枯竭，所以开玩笑说长江电力是最好的煤炭公司。
3、以上推断的结果是火力发电企业的生产成本煤炭会不断上升，由于发电企业是国家的支柱企业（因为电能是关系到老百姓及战争必备的能源），国家不希望让发电企业生产亏损，那么如果让火电厂盈利只有不断适时地提高上网电价，电价上涨是未来的趋势。由于水力发电成本（煤炭价格不断上涨）几乎没有增加，上网电价不断适时上涨增加的全部是水力发电企业的净利润。所以水电龙头未来持续成长的能力几乎是可以肯定的。简单的说是因为煤炭价格不断上升带动上网电价上涨,而电价上涨使长江电力业绩持续数十年增长。



中长期看：（1）仅凭收购三峡机组就可使公司业绩达到1.5元/股以上；

（2）随着三峡机组的收购收益越来越大，收购越来越快，股价也会越跑越快；

（3）由于大规模建设的铁路（含新建及电气化改造）需要大量电能（烧电运输节能，这正是铁路运输成本低、竞增力强的主要原因之一，铁路带了一个好头），每30-40公里电气化铁路牵引用电要装16000kva-31500kva的变压器才能满足需要，你想想看全国多少铁路；满世界到处跑的汽车今后会有20％-30％的车要烧电不烧油，因为烧电成本要低50％以上，这可是一件了不起的事，也是没有办法
的事，因为世界都陷入了汽车世界的泥塘中了，石油确实供应不上了，我国石油进口年创新高；农村电气化还只是处于电视、电风扇、电饭锅等家电使用的初级阶段，电冰箱、空调、其它家电的使用才刚刚起步，其实人们一直担心的电力过剩在10年以内是不会出现的，对三峡来说不会出现电卖不出去的，首先公司5年的售电合同都已签订晚了，到了真正过剩的那一天，国家会关闭中型火电厂来保证三峡电上网的，要不然且不是国家决策的错误，相信以三峡电0.032元/度的成本，好像还没有出现任何对手。

（4）长江电力，这一年多来其实是挤出资金在与各种力量在争夺优势资源，争夺各区域话语权，进行原始积累，应该说是硕果磊磊，今后这些资源会给公司带来业绩会占到25％以上的。

（5）金沙江上白河滩、乌东德、向家坝、奚落度四大电站的建设为公司的发展储备了广阔的市场，放眼10-20年之后，长江电力会成为中国第一大企业，至于其它企业我不知道有谁可以与它争锋，除他也不知道有哪一个已业20年，乃至100年还存在。也许600900长江电力是中国A股市场“买到能养老的票”之一。

三、如果说贵州的茅台、河南的杜康、北京的同仁堂、云南白药等等都是老祖宗留下的民族品牌；那么可以说长电是国家要精心打造的国家级品牌：从去年大股东三峡总公司与浙江、江苏、上海等风电合作项目，哪个不是有地方府出面签定协议的。从三峡总公司网站上的消息2026年前会把三峡总公司（长江电力是唯一的融资平台）打造成为国际一流的能源电力公司，以三峡为中心，上金沙江计划中的12大电站 为前站，打造成为国际一流的水力发电基地，能源涉及到了风能、水能、核能（本次湖北能源集团中有这样的信息）原油（广控）、金融、证券行业无一不是未来中国10年中成长最快的行业之一。

2010-6-23