主题：修复行情有望展开

　周三沪指受工商银行复牌跌停拖累大幅低开，但其后市场反而出现了震荡回升的走势，银行股并未受到工商银行的影响全面上扬，其它权重股亦集体走强，市场呈现出八二板块同时活跃的普涨格局。我们认为，工商银行的配股结束标志着银行股巨额再融资告一段落，短期颇有利空出尽的意味。而银行股未来业绩仍将保持稳步增长，这亦将在很大程度上制约市场的向下调整空间，市场有望在权重股企稳的带动下构筑阶段性底部。

　　银行再融资压力释放

　　工商银行在配股停牌六个交易日后周三复牌。鉴于在此期间沪指从3000点上方急速下挫到最低2800点以下，且工商银行在停牌前最后一个交易日出现逆市大涨近7%，昨日该股以跌停开盘和报收。但从盘中来看，该股多次打开跌停，且收盘时封单数量不大，在卖盘集中出逃之后，预计在周四回复到平稳运行的概率较大。

　　工商银行是目前已上市大型银行中最后一家完成再融资的银行。至此，中国银行、建设银行和工商银行都已先后以可转债或配股方式实现再融资。尽管未来中信银行和华夏银行仍将有再融资方案，但无论从规模还是对二级市场的压力方面，都难以和此前的三大行相比。因此，短期内银行股的再融资压力已经得以集中释放，权重股板块处于利空出尽的状态。

　　我们认为，银行股未来业绩仍将保持稳步增长态势，2011年行业净利润有望维持20%—30%左右的升幅。目前银行股普遍不及10倍的市盈率水平使得其成为股指中长期的稳定器，在很大程度上封杀了股指的下行空间。未来伴随着房地产市场的趋于稳定，及地方融资平台风险的厘清和明朗化，银行股有望成为引领指数震荡回升的主导力量之一。

　　权重股企稳股指筑底

　　从近期市场的调整格局来看，尽管沪深股指出现了较大幅度的下跌，但主要是国庆长假后涨幅偏大的有色、采掘等行业个股急跌所带动。而其它中小盘类个股则依旧保持活跃，中小板指数跌幅明显小于沪深股指，创业板指数甚至屡屡创出新高。因此，尽管沪深股指的调整幅度较大，但市场的真实活跃度仍然较高。

　　我们认为，近期有色、采掘等权重板块的调整已经回吐了国庆长假后的大部分涨幅，继续向下调整的动力有限。一方面，美联储定量宽松的政策仍在延续，美元指数尽管受到欧债危机及其它突发因素影响有所反弹，但中长期下行格局并未有根本改变。另一方面，从国内来看，央行仍倾向于使用存款准备金率等数量型手段来回收流动性，动用利率等价格型手段仍较为谨慎。尽管年内最后两个月通货膨胀率可能出现回落，但明年上半年通货膨胀率仍有望受翘尾因素影响再创新高，资源类产品及资本品仍有望成为较佳的保值手段。

　　因此，目前市场格局中银行、地产等板块处于低市盈率的水平，而有色、采掘等板块在快速回调之后向下空间并不大，这些都有利于股指震荡在此构筑底部。同时，伴随着工商银行未来走势趋于平稳并逐步反弹，权重股有望带动指数对前期近400点的下跌进行明显修复。

　　技术形态上，近期股指依托60日均线构筑底部的迹象较为明显，K线组合上呈现出规则的下跌缩量、上涨放量特征，表明投资者抛售动力减弱，而资金逢低回补的积极意愿明显增强，预计沪指将重新回复到年线上方区域运行。（东海证券 王 凡）

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　　工行摆脱配股除权影响

　　昨日，工商银行开盘跌停，并以跌停报收。公开信息显示，上榜的10个席位中，有7个机构专用席位，另有2个为知名的QFII席位。工商银行复牌引来部分机构的大幅杀跌，也成为另一些机构大举买进的良机。

　　公开信息显示，买入前5名席位成交金额为2.48亿元，而卖出前5名席位成交金额则高达6.37亿元，空方的优势显然更为明显。对于11月15日以4.91元的收盘价追涨工商银行的投资者来说，昨日账面亏损高达8.49%。而在11月15日上午以4.50元买入的投资者，配股后的持股成本为4.43元，与工商银行昨日收盘价基本持平。这也意味着从今日开始，工商银行将彻底摆脱配股除权因素的影响，并恢复正常的走势。（万 鹏）



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　资金预热来年三大“攻击点”

时值年底，实力资金布局来年的时间窗口悄然开启。在中期系统性风险不大的预期下，分析人士认为，近期市场急跌给中长线资金带来了较好的布局机会，而盘面显示，十二五规划、通胀以及经济企稳预期可能成为资金出击的三大主要方向。

　　急跌给资金提供布局机会

　　最近几个交易日，大盘呈现出震荡筑底的走势特征，市场热点也开始逐渐活跃。对于这一市况，有分析人士指出，个股活跃的动能很可能来自资金布局来年行情引发的买盘增加。事实上，现阶段也正是新一轮资金布局最可能发生的时候。

　　首先，资金布局时间窗口开启。从时间上看，目前正处于年底，按照往年经验，不少资金在经过一年奋战后，往往会选择在这个时候提前布局来年行情。从历史统计来看，A股市场在11月份上涨的概率较高，可能与此也不无关系。

　　其次，短期急速下跌提供了介入机会。为了遏制通胀，央行近期持续颁布货币紧缩政策，这也导致市场出现连续的大幅下跌。统计显示，上证综指从11月12日至11月23日，在短短8个交易日内跌幅超过10%。在大盘急跌背景下，场内个股也是泥沙俱下。但从另一个角度看，这轮快速下跌也为资金低位介入带来了难得的机会。

　　最后，目前市场的中期系统性风险不大。当然，如果风险仍未充分释放，市场短期大幅下跌也不必然引发资金买入。但目前的情况是，近期大盘10%以上的下跌，已经较为充分地反映了短期货币紧缩的风险；而从中期来看，国内经济企稳的概率已经很大，热钱加储蓄搬家又令流动性预期即使在货币适度紧缩的背景下仍然保持积极；更为重要的是，相对于债市、楼市，股市的估值仍然处于低位，对资金的吸引力是最大的。可以说，中期系统性风险不大将给布局资金提供较强的心理支撑。

　　重点关注三大方向

　　值得注意的是，系统性风险不大并不意味着系统性机会的出现。实际上，考虑到通胀仍处于较高水平，以及由此引发的货币紧缩政策，至少在未来一个季度内，市场很难出现系统性机会，取而代之的将是结构性行情。从最近几个交易日的市场表现来看，热点也并未呈现出全面开花的情形。这意味着，资金布局将是有选择的。从近期盘面表现看，十二五规划、通胀预期以及经济企稳回升，是值得关注的三大方向。

　　十二五规划框定了未来五年国内经济的着力点，也令市场找到了最大的“题材”。最近10个交易日，尽管整体市场大幅下跌，但不少与“十二五”规划相关的行业却逆势走强，比如医药生物、电子元器件、信息设备等板块。更为重要的是，由于十二五规划特别强调了对新兴产业的扶持，而此类行业受货币政策影响大都较小，这在降低了相关个股系统性风险的同时，也赋予了其更高的短期溢价能力。在流动性继续充沛的背景下，可以预期，与十二五规划相关的个股仍会被反复炒作，而其中真正具备成长性的公司，则可能给投资者带来巨大回报。

　　同时，通胀预期是10月份市场上涨的主要动力，但随着国内CPI增速迅速走高，通胀受益板块出现了明显分化。一方面，在美国第二轮量化宽松结束后，美元指数明显反弹，令原油、有色金属的大宗商品价格剧烈震荡，相对应，A股市场中的资源类股票获利回吐的压力显著增加；但另一方面，不少食品饮料行业中仍具备提价空间的公司股票则继续受到追捧，典型的如白酒、乳品等板块。分析人士指出，在通胀投资主线中，涨价是必不可少的关键词，而相对于资源品价格，食品价格具备更少的货币属性，因而更容易把握。从这个角度看，酿酒、乳业等板块虽然上涨速度可能趋缓，但仍值得重点关注。

　　而只要不出现极度的政策紧缩，国内宏观经济在明年企稳回升无疑是极大概率的事件。在充分意识到地产行业对未来经济增长的“掣肘”后，不少分析人士都认为制造业升级将成为中国经济下一轮中周期经济繁荣的发动机。事实上，经过近十年的长足发展，中国的制造业也确实具备了技术升级、进口替代以及更大规模出口的潜在空间。由此看，机械设备、交运设备等行业确实可能引领中国经济下一个增长周期。从市场角度来看，既然经济企稳几乎已经成为市场共识，那么制造业相关股票就一定会获得长线资金的关注，机械设备等板块本周三大幅上涨或许只是走强的开始。（中国证券报）

两大信号暗示阶段性底部正临近

在连续大幅杀跌后，大盘的下跌动能已大幅减弱。近期尽管有央行年内第五次提高存款准备金率的政策紧缩，以及工行配股复牌跌停等因素的影响，但本周三A股市场仍顽强走出了反弹行情。盘面上，主要股指止跌企稳的迹象渐趋明显，创业板及中小板综合指数升势更是迅猛。而伴随着大盘杀跌动能的明显减弱，A股市场阶段性的调整底部或已来临，后市大盘或主要维持宽幅震荡格局。

　　技术企稳 中小盘股活跃

　　我们认为，从近期市场的表现来看，两大盘面特征或预示了本轮阶段性底部正临近。

　　一是大盘技术企稳信号明确。首先，沪指自9月份2573点上涨至3186点，共计上涨613点，而目前沪指已经下跌至该涨幅的黄金分割点，即2800点附近，同时该点位也是2319点上涨通道下轨支撑线所在的位置，技术上存在较为明显的支撑。其次，近期两市的恐慌性杀跌盘明显减少，市场成交出现明显萎缩。沪指自失守年线支撑后日成交金额快速萎缩至2000亿元以下，下跌斜率明显放缓，目前5日均线已经出现走平上弯的迹象。再次，沪指60分钟MACD指标背离明显，且周三以光头光脚中阳线收盘，日K线上呈现出“曙光初现”的组合，这或预示着短期市场将继续反弹。

　　二是中小盘个股率先反弹，一定程度上激活了市场的做多热情，从而令市场恐慌情绪得到明显缓解。本周三工商银行配股后复牌，虽最终以跌停收盘，但市场做多热情并未受到明显干扰，甚至出现了两市普涨格局，主要股指涨幅均在1%以上，表明市场恐慌杀跌情绪明显趋弱。与此同时，自上周中起率先反弹的创业板、中小板指数涨势更为凌厉，创业板指数不断刷新历史新高，中小板综合指数也再度逼近前期高点，这有效激活了市场的做多人气。相较之下，本轮杀跌较大，且具有良好估值优势的大盘股却表现明显落后，该类个股对博反弹的资金有一定的吸引力，后市有望在震荡中企稳回升。

　　2750-3050点震荡概率较大

　　虽然A股市场阶段性调整底部已近，但因国内通胀压力形势、货币政策紧缩预期以及美元反弹等诸多因素尚不明朗，大盘短期难以重回升势，不排除有二次回落的可能，预计后市沪指维持在2750-3050点区间宽幅震荡的可能性较大。

　　首先，进入12月，相关宏观经济数据将陆续公布，其中11月的CPI数据仍牵动着市场神经。10月份CPI已经超预期上涨，同时，11月上旬全国36个大中城市18种主要蔬菜平均批发价格同比上涨超过六成，由此控制通胀问题已引起了国务院、地方政府以及各部委高度重视。在地方出台各项措施控制通胀同时，本周国务院连出16条措施稳定物价，商品市场炒作气氛大幅降温，但物价整体走向仍不明朗。近日农业部在其发布的《2010年中国农村政策执行报告》中也预测，农产品价格仍将高位运行。由此看来，11月CPI数据继续上行的可能性很大，部分机构预计11月CPI同比涨幅将达5%左右，年内进行二次加息的忧虑仍未消除。

　　其次，目前美元指数已经摆脱中期下降通道上轨的压制，这或将对商品市场及股市相关板块的活跃性形成一定的压制。尽管向爱尔兰提供金融援助的国际协议本周已经达成，但葡萄牙和整个欧元区国家的政府债务水平，以及朝鲜半岛紧张局势的升级，却引发了市场避险情绪升温，从而令近两日美元指数不仅重新回到5日线上方，更强势收复60日均线，并击穿了自今年6月份以来形成的下降通道上轨的压制。本周三美元指数一度触摸80整数大关，转强迹象日益突出。

　　第三，中央经济工作会议召开在即，明年收缩信贷或成必然，我们预期在“靴子”落地前，市场整体仍将保持谨慎。

　　操作上，虽然短期股指难有持续向好的表现，但个股机会值得关注。一方面，中央经济工作会议召开在即，在紧货币同时，松财政成为关注焦点，政策扶持的行业和区域有望迎来炒作机会；另一方面，临近年底，有高成长和高送转预期的个股也值得逢低关注。（中证投资 张索清）

　资金转向新气象 绩优成长龙抬头

昨日A股市场大幅低开，但随后由于工程机械股、医药股等品种的活跃，大盘再度企稳回升。上证指数的日K线图形成向上冲击的K线组合。而且，个股行情也渐趋活跃。

　　蓝筹股企稳增强做多底气

　　昨日A股市场的走强实属不易。一方面是因为周二外围市场震荡剧烈，空头言论再起。另一方面则是因为工商银行在配股完成复牌后大幅补跌，对股指形成较大拖累。

　　但正是如此，也为市场带来绝处逢生的机会。工商银行跌停后，该股动态市盈率、动态市净率再度接近历史低位。与此同时，其与H股股价的折价率也进一步提升，这也说明再度下跌空间已不大。而且，与工商银行估值水平类似的品种尚有很多，如长江电力、大秦铁路、招商银行、中信银行等等。

　　也就是说，除非当前经济环境、政策环境发生根本性的变化，否则A股市场缺乏持续深跌的空间。毕竟不少蓝筹股已经回到了国庆节前的低位区域。在此背景下，蓝筹股下跌空间自然不大，这就为当前活跃的资金提供了充足的做多底气。

　　资金转向铸就新涨升主线

　　当前市场的舆论氛围也推动着市场形成新的主线，那就是对于内幕交易的打击更趋严格。这将使得更多的资金开始转换思路，尤其是公募基金，将推动着主流机构将仓位转移到耳熟能详的蓝筹白马的个股中。

　　在近期盘面上，有两类个股明显获得了资金的重点关注。一是传统意义上的蓝筹股，如消费板块中的贵州茅台、承德露露等个股，日K线均有明显的资金介入特征。此外，医药股也作为白马蓝筹股较为集中的领域，近期也出现了片仔癀、云南白药、天士力等强势股。

　　二是低估值优势明显的部分强周期性行业。昨日，工程机械类个股出现了火爆的走势，中联重科、三一重工、山河智能、柳工等个股出现在涨幅榜前列。此类个股的活跃背景就在于资金流向的转变。

　　我们认为，未来将会有越来越多的资金开始布局白马绩优股，从而推动着这些绩优股成为大盘的领涨先锋。类似候选品种还包括电力设备、核电设备、煤炭机械等诸多下游需求旺盛的品种。

　　值得指出的是，此类个股占市场权重较大，市场人气基础也较为扎实，因此，一旦后市反复活跃，必将推动A股市场震荡回升。 （金百灵投资 秦 洪）