主题：机构收评（11月26日）

内忧外患 减仓避险
广发证券



　　经过低开的下探后，在权重拉抬下股指一度企稳回升，但午后期指突然向下发力，银行股也出现快速下探将股指打低，有色金属对大盘的拖累有增无减，美元指数今天最高已超过80大关，美元的反弹以及国储抛售令有色等大宗商品承压，1天、7天回购利率异常飙升也说明了银行间资金的紧缺，再加上货币紧缩预期下，在周末极易出现政策面的变化，我们在十点快评《减仓回避周末风险》中已经提醒投资者“股指已有较大反弹的情况下，投资者不宜再行入场，借反弹减仓回避系统性风险方为上策，即便昨日未及时减仓也可在调整伊始借助盘中反弹继续减仓回避周末风险”，虽说大盘已有一定跌幅，仓重的投资者仍可继续降低仓位，做好风险控制。

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年线得而复失 下周检验60日线支撑强度
华讯投资



　　连续两天阳线上冲百点主力出现体力疲劳，两市小幅低开，权重股突然哑火两市早盘小幅下探后在两桶油的冲动上涨中欲挽回失地，无奈对于周末消息面的不确定性的担忧无功而果，午后跌幅进一步扩大，一度下跌近40点，下方60日线给了多头有力支撑得以小幅回抽，但仍以绿盘收盘，上涨家数远小于下跌家数量能继续委缩。

　　盘面上：创业板在人们的质疑声中再一次顽强翻红，酿酒食品、电子元器件、化工行业涨幅居前。其中酿酒食品类的沱牌曲酒涨停、老白干酒大幅上涨超9个点；电子元器件类的电子城、经纬电材强势涨停；化工行业的三受富连续两天涨停，巨化股份虽没能封住涨停板，但也放量大涨超9%。盘面是连续两天一字跌停的涪陵榨菜大幅度反弹。

　　消息面：11月以来，大宗交易日趋活跃，成交火爆。截至24日，11月大宗交易累计成交518笔，成交额达213.91亿元，已双双创出月度历史新高，比10月的80.77亿元增长164%；已经完成全部程序的北京天然气调价工作，近期迟迟没有下文，而接近官方的人士透露，这一计划可能已经被暂停。

　　华讯投资认为：连续两天阳线实则已上攻100点，本来获利盘出局动力就较大，加上周末国内和国际消息面的不确定性，获利出局资金明显多于从场外进场资金，加上年线虽攻破但仍未站稳也对持仓者心理构成重大压力。

　　后市展望：大盘在三角形上轨2905点一带受到较大压力下行，这与昨日分析基本一致。上证指数盘中低点击破昨日补缺低点，市场重心下移且年线仍未构成大盘支撑，投资者仍处于对市场系统性风险的担忧之中，但调整空间并不大。

短期大盘再次回落 再次上涨阶段为期不远
联讯证券



　　周五沪深股指受外围市场表现欠佳、消息面平淡的影响下小幅低开后震荡走高，早盘沪指震荡走高遇2900点整数压力后下行，然后遇下方2850点支撑震荡上行，深证成指震荡走高遇13936点和11849点的38.2%处受阻后急速下行，在下方上升趋势线以及多条均线的支撑下企稳震荡上行。整体而言，今日的大盘走势基本符合本人的预期，大盘现在虽然这几天底部信号明显，但是还存在回落反复行情，今日大盘缩量震荡也验证了这种判断，从K线上看，就目前的量、以及蓝筹板块还未企稳的情况下，几乎没有可能继续上行走势，因为前面12日、16日的放量阴跌形成巨大的压力，本人预期大盘还有一次回落、时间应该是在下周，操作上，谨慎投资者应该继续等待机会、不宜冒然杀入，中长线投资者可以适当精选个股开始右侧建仓。

　　延续昨日本人对目前大盘策略分析，现在是大盘处于牛市第三大浪的第二浪的第二小浪，从上面的分析，目前大盘还没有进入第三小浪，本人预测应该是在下周左右开始，第三小浪的下行幅度不会太深、运行的时间也不会太久，等第三小浪运行结束，大盘就是进入牛市第三大浪的第三浪，也就是这轮流动性通胀行情的“通胀红利”阶段，所以前期的上证3186点不是这轮行情的最高点，到这里我们就能得出这样的结论，大盘再次上涨的阶段已经为期不远，，指数马上就要进入“做多行情”，激进型的投资可以慢慢右侧建仓。

券商：下周区间震荡 关注三大板块
证券时报网



　　周五，两市低开后维持低位震荡，成交萎缩，截至全天收盘，沪指跌0.92%收于2871.7点。全周沪指收出一根带下影的小阳线，下周大盘如何运行？哪些板块值得关注？收盘后，本网第一时间采访了两位券商分析师。

　　国金证券杨建波表示，今日市场受周末效应影响低位震荡盘整，由于对紧缩政策的预期有所加强，市场谨慎气氛有所抬头，盘中回踩60日均线，热点散乱持续性较差，成交量有所萎缩。展望下周，由于中央经济工作会议将定调宏观调控主基调，对市场情绪会产生一定影响，市场仍将呈现结构性特点，操作上建议在控制仓位的基础上，关注节能环保和核能板块。

　　长江证券魏国认为，今日大盘在年线缩量整理，市场对11月CPI继续走高有所担忧，此外，投资者也在观望12月中旬即将召开的中央经济工作会议的定调，因此大盘在短期内难以有大突破。他预计，下周沪指将在2800到3000点区间做窄幅震荡，短期可关注军工板块。

低估值基金重仓股或补涨
广州证券



　　《人民日报》海外版周三头版文章的观点是：股市是吸收流动性最好的地方，没有必要对管理层收缩流动性担忧。同时强调，政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价。保持经济平稳较快增长，加大结构调整力度，管理好通胀预期，是今年乃至今后较长时期宏观调控三大任务。

　　近期市场在60天均线的支持下出现了暂时的止跌反弹，似乎对以上观点有着正面的解读。虽然在货币政策收紧的预期下，流动性有相对的收缩，但由于老百姓抵抗通胀的投资渠道有限，在通胀加剧逐步造成资产泡沫的情况下，股市确实暂时是游资的天堂。在宏观经济未转好前，大盘股依然得不到大多数资金的青睐，中小盘股仍是快进快出资金的首选，这就是近期消费类和新兴产业类中小盘股仍继续受追捧的缘由。

　　从近期的基本面来看，短期国内消息面仍未转好。由于准备金率工具已连续被应用，大型金融机构法定准备金率已创历史新高，继续上调虽仍有1%左右的空间，但已相对有限。未来主要对冲基础货币手段主要就是加息和央行票据净回笼，因加息影响较大，短期内暂时以央票回笼为主。11月23日央行在公开市场仅发行了20亿元的1年期央票，发行规模创今年新低。市场预期下月将召开的年度中央经济工作会议前，政策面将难以得到有效改善，在当前CPI不断上升、房价继续保持高位、国外量化宽松政策延续等压力下，偏空预期相对占先。

　　另外，管理通胀是今年余下时间最重要的目标，发改委已再次表示，要继续把价格涨幅保持在温和可控区间。在此情况下，价格管制的行政手段已经启用。目前，采取增产、保供、稳价等措施，将抑制以农产品为主的生活必需品价格上涨较快，年内把价格涨幅保持在温和可控区间。从短期效果来看，行政手段对控制居民的通胀预期有一定正面效果，如果11月宏观数据证明通胀能有效控制，其年内通胀失控的风险就不会太大，加息的压力也相对降低，从而市场大幅下跌的压力也将减缓许多。

　　既然市场缺少整体机会，那短期只能从新兴产业主题概念的热点和年底消费旺季的局部机会考虑。从市场策略的角度来看，很难由估值去完全判断新兴产业上市公司的未来投资机会，除了在产业链中体现的价值外，投资者可以参考基金等机构投资者对新兴产业上市公司的不同关注度和集中情况。以基金等机构专业的判断能力帮我们过滤掉一些不确定性的因素。因此，在年底来临之际，低估值的基金重仓股将存在补涨可能，在此中寻找短线机会，风险相对较小，却有望获得一些短期收益，投资者在控制仓位的情况下可适当关注。

新基金发行冰火两重天 A股低迷令债强股弱
证券时报网



　　随着A股的持续调整，市场的心态已经悄然发生改变。尽管新基金发行仍在如火如荼的进行，但发行量却呈现冰火两重天的格局，一方面债券基金惊现一日售罄，而股票型基金则时隔四月重现延长募集。

　　天弘基金周五公告称，由于广大投资者认购踊跃，天弘添利分级债券基金的累计认购申请突破募集目标上限，仅仅销售一天便宣布提前结束基金募集。而与此同时，浦银安盛基金也发布公告，决定浦将银安盛沪深300指数增强基金募集期将延长至12月7日；该基金原定募集截止日为11月30日。此为2010年7月中旬以来首现新基金延长募集期。

　“一正一反两则公告，已经凸显出基金投资者对于当前市场的看法。”业内人士表示，基民正用脚投票，表明对A股未来走势的担忧。在货币政策不断紧缩的背景下，市场对于A股前景的担忧开始升温，一方面投资者入市步伐放缓，另一方面避险情绪开始占据主导地位。

　　事实上，尽管A股三季度以来大幅反弹，但投资者对于市场前景的忧虑始终挥之不去。从基金的发行情况来看，3季度共有10只股票型基金成立，平均募集规模仅为24亿元，不仅低于同期成立的6只债券型基金平均募集的44亿元，也低于历史中值水平。

　　市场人士分析，11月初以来的本轮调整过于猛烈，令投资者从反弹中积累的一点信心丧失殆尽。从历史情况来看，股市持续大幅下跌是新基金最难卖的时候。而在股市处于上升通道或者不断震荡的过程中，新基金的发行前景就较为乐观。

　　此外，另外一个不容忽视的因素在于，新基金扎堆发行造成销售渠道的拥挤以及同质化基金重叠发行，也是新基金延长募集期限的一个重要原因。统计数据显示，11月A股市场新基金的发行数量已突破30只，创单月发行基金数量的历史新高。

　　不过，从目前新基金的审批进度来看，如果市场仍持续低迷，股票型基金发行难问题短时间内仍难改观。据证监会最新披露的基金募集申请核准进度公示表显示，7月份以来已受理了69只基金的发行申请，目前已有21只基金拿到了准生证，其中绝大多数是股票型基金。

加息蕴含变数 不会终结牛市
国诚投资



　　10月份消费物价指数(CPI)同比增长4.4%、据预测11月份消费物价指数(CPI)同比增长仍达4%。经管央行今年第五次上调存款准备金率等一系列数据和举措，使得近来国内金融市场对于紧缩政策的预期和担忧日益强烈，但一系列收紧货币的动作俨然管理层已经把抗通胀，压物价当成年内的一项政治任务，似乎市场并未领情。我们预计今年内还将加息一次，而2011年上半年将加息一到两次，并且预计央行将加大对冲操作的监管力度并且适当降低明年的信贷增长目标，比如将新增贷款控制在5万亿-6万亿元。

　　根据我们信息情报分析模型的判断，管理层主流的原则仍是“小步快跑”、“多线并进”的组合拳法，有关部门一直侧重通过严格控制资本流入、存款准本金率上调和冲销以及收紧信贷供应等方法来管理多余流动性，政策出台也将变得频密多变。2011年上半年政府将把继续推进货币政策正常化作为应对通货膨胀压力的政策，其中可能包括两次上调存款准备金率，三次加息及人民币进一步升值。

　　一是在人民币汇率方面，我们预测，人民币对美元汇率将以逐步渐进的方式在2011年升值5%。

　　二是通胀方面，我们预测2011年年平均通货膨胀率将达5%。此轮通胀根源是因中国投资渠道不足导致无法对冲过剩流动性，而中国流动性在很大程度上也受外部因素影响，包括当前的热钱流入及大规模贸易盈余。从间接角度来看，汇率政策或许能在中国流动性调控中扮演一定角色，我们也继续维持人民币稳步升值的观点。在‘十二五’规划中，进一步拓展国内居民投资渠道、提高工资收入及提振国内消费也将是从长远解决当前两难政策的重要途径。特别是强劲的个人消费将成为中国下一个时期的主要经济增长驱动力，预计通胀11月达到高点，此后将逐步受到合理的管控，进入加息通道后5次以内的加息动作不会终结股票牛市。

　　板块上，结合国家出台的政策信息机构连番炒作的机会很大，公募基金也进入密集调仓期，大盘震荡加剧，总体趋势向好，这正是健康的股市所需要的。 加上国家“十二五”规划明确首次将“扩大内需”作为独立章节进行论述，提出建立扩大消费需求的长效机制，把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，进一步释放城乡居民消费潜力，逐步使我国国内市场总体规模位居世界前列。随着“十二五”规划的出台，国家开始重视提升人均收入，扩大国内消费，商业企业将会明显受益。 建议持续关注年终的大消费概念的板块和内需刺激下的消费细分行业。如酒类、餐饮、旅游、食品饮料、数码电子消费、家电零售、医疗卫生、公共交通、煤炭、电力、运输等行业。建议关注一批低估值、高成长、业绩确定性强的个股。

资金回避周末效应 调整在情理之中
世基投资



　　时值周末，在货币政策紧缩的背景下，市场对政策面有一点的担忧。再加上调控物价、抑制过度投机的行政措施使国内大宗商品市场价格出现大幅回落。进一步导致周五A股受压而出现调整走势，沪指失守年线，勉强收在5日均线之上。从大盘全天走势看，量价配合欠佳，大小盘股的联动也很勉强。热点上，权重股中只有煤炭股走势较强，银行、地产、有色等股都在低位整理。

　　从目前市场表现看，在紧缩政策背景下，指数想突破震荡迷局有些困难，但结构性行情仍会延续。热点方面，投资者可以关注一下医药板块。近期的医药股表现非常活跃，明显强于其它板块。抗癌概念股华神集团连续涨停异动已引起市场关注，而江苏吴中的接力上涨则更显示出市场主力资金的目标动向。而据我们了解，11月以来不少基金都积极调整持仓结构，增持医药股。典型如名星基金东吴动力十大重仓股中，医药类个股占据了四席之多。

　　抗癌药获财政支撑，是此轮医药行情的导火索。而我们认为政策扶持力度对医药行业仍会扩大，主题热点的延续性会较强。目前，投资者可关注一些主营热门药物且股价尚未大幅上涨的医药股，如正在研发抗癌新型创新药物的亚宝药业(600351)。胰岛素市场需求上升受益者通化东宝(600867)，私募青睐且有重组预期的多元医药股通化金马(000766)等。

　　对于短期后市，资金回避周末效应，股指的调整在情理之中。很多人在担心政策面是否会再出波澜。在这个多事之秋的时间点上，投资者的审慎是可以理解的。况且在2900点上的套牢盘众多，反弹减仓的压力阻碍了市场做多动能。但就大方向而言，我们认为目前大盘点位应该就在底部附近。为什么呢？主要是权重股有因素支撑难以深跌。目前银行等权重股距离9月底低点仅一步之遥，且AH折价仍在扩大，进一步封杀了权重股下跌空间，可以说估值底线已现。在没有逆转性消息冲击下要深跌的可能性不大。