主题：关注医药行业创新与整合 首推恒瑞医药

11月24日，申万研究2011年投资策略会举行。申万医药行业分析师娄圣睿在会上发布2011年医药行业投资策略报告，报告主题为“沿着创新和整合之路前行”。

　　以下为报告摘要：

　　中国转型中期，将沿着创新和整合之路前行：中国医药（600056）行业还有30年成长，回顾日本和印度制药企业创新历程，中国药企创新才处于突破阶段。一、创新很难，但转型中期，创新能力一定会大幅提升：品种创新—中国专利药面世；模式创新—虚拟一体化驱动下的中国药企和跨国药企全面合作；品牌和渠道创新—中药企业向药用消费品拓展，打造品牌和渠道创新。二、整合必然，集中度低的医药产业一定会走向整合：外资在中国加快收购；部分强竞争力的中国制药企业，具备了整合能力；中国医药流通业进入全面整合阶段；在公立医院改革推动下，中国医疗服务行业也将开始整合之路。

　　年末，考虑跨年度估值下移，估值处于合理区间：医药板块2010年预测市盈率40倍，估值溢价120%，即使考虑2011年30%净利润增长，估值合理，部分已然高估。

　　投资策略：进攻和防御兼顾，创新+突破传统估值是主线：宏观环境不明朗，未来半年医药板块仍有望跑赢市场，我们建议医药组合兼顾进攻和防御，均衡选择股票。创新+突破传统估值具有进攻性，多数医药优质公司仍有绝对收益，但防御性更为突出。首推恒瑞医药（600276）：未来12-18个月我们最看好股票，是医药板块创新标杆，仿制药业务三年翻番，创新药业务是新的增长引擎，虚拟一体化模式下公司将是跨国药企中国最佳合作伙伴。我们看好一下组合：

　　创新：创新药：恒瑞医药、海正药业（600267）、人福医药（600079）、华兰生物（002007）、天士力（600535）。模式创新：恒瑞医药、海正药业、人福医药、康美药业（600518）。创新器械：仙琚制药（002332）心脏起搏器、海南海药（000566）人工耳蜗。品牌和渠道创新：在当前时点，我们认为仁和药业（000650）弹性最大；云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）和江中药业（600750）仍然是药用消费品行业中我们的最爱。

　　整合：我们推荐两家医药流通企业，国药股份（600511）和上海医药（601607）。人福医药和仁和药业也都会有所作为，特别是仁和药业，旗下6个子品牌，外资通过并购中国知名品牌进入OTC领域，已显品牌价值。

　　向医疗服务领域拓展：马应龙（600993）。



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