主题：航空股四季度业绩超预期

　A股市场出现振荡回落的走势。但是，随着进入12月，四季度乃至2010年的年报行情渐渐展开，市场的疲软并不代表着市场机会的缺乏，其中四季度业绩突出以及行业景气度有望延续的航空运输股，更有望在近期出现相对活跃的走势。

　　四季度民航业淡季不淡

　　日前公布的相关数据显示，我国民航业10月共完成运输总周转量48.99亿吨公里，同比增长20.2%，环比上月提高5.2%，基本达到8月旺季水平；此外客座率也连续5个月维持在超过80%的历史高位。另从各大上市公司表现来看，中国国航平均客座率为83.3%，同比上升1.7个百分点。而东方航空、南方航空、海南航空(600221,股吧)平均客座率也均保持在80%以上；综合载运率也维持高位，分别为72.3%、71.7%和72.8%。业内人士指出，在四季度，虽然航空业已走出旺季，但环比回升的运输周转量及维持高位的载运率基本验证了今年航空业有望“淡季不淡”的预期。

　与此同时，还有两个信息也支撑四季度保持着高增长的趋势。一是随着国际油价高位振荡，国际航线燃油附加费也“涨”声一片，意味着上调航空油价对航空运输公司的影响并不大。二是人民币升值。今年上半年，三大航汇兑净收益额合计约为7亿元。进入下半年人民币兑美元继续稳步升值，其中9月份升值幅度加速，单月升值1.7％，10月、11月延续着这一趋势，从而意味着今年四季度航空运输股的财务费用将进一步延续负值的趋势，从而贡献更多的净利润，看来，今年四季度的业绩有望超预期，从而使得今年航空运输股的年报业绩超预期。

　　高铁的冲击暂不明显

　　不过，也有观点认为，四季度业绩虽然超预期，但是未来的可持续性并不乐观，主要在于高铁的压力渐渐显现。因为3小时以内800公里以下（高铁时速为250公里/小时）的短途市场，铁路占绝对优势；而800公里以上的长途市场仍主要由航空公司主导。故对于我国来说，由于在建的京沪、京广、京哈“三纵”以及徐兰和沪昆“两横”线路设计时速均为350公里/小时，高铁对航空的冲击半径将会加大。

　　但是，高铁对民航业的冲击暂时还不明显。一是国际航空仍然是目前航空运输股的业绩强劲增长引擎。目前国际航线的需求持续稳定增长，资料显示，今年以来国际航线的高增长主要是我国出境游的旺盛需求驱动，尽管基数较高，但行业分析师仍然认为国际航线仍将保持快速增长，其增速预计将能够达到15~20%的水平，从而削弱高铁对中短途航线的竞争压力。

　　二是运力增长趋于放缓。一方面是由于油价的高企使得目前航空运输业更愿意使用新型飞机而淘汰落后飞机，比如说国航的757/767/737-300等、南航的MD和部分757、东航原来上海拥有的757、以及海航的737-300/400等老旧飞机都将退出市场，从而将降低行业的增速。另一方面则是行业的整合使得运力增长更趋于理性。今年在上航和深航先后并入东航和国航之后，行业内“三足鼎立”的格局愈发清晰。目前，三大航在客运市场占有率约70％，而整体客货市场的占有率已80％。由于集中度很高，行业内对运力的增长将更趋于谨慎，从而带来运力增长的放缓。

　　由此可见，目前航空运输业虽然中短途航线面临着一定的压力，但是对于国际航线以及国内长途航线来说，需求仍然是旺盛。但同时，运力的增长也是相对有限，故明年航空运输股的景气度仍有望延续。

　　


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