主题：上海汽车：定向增发将落下帷幕 买入评级

　　上海汽车（600104）：定向增发将落下帷幕，回归基本面推动的公司业绩成长性的判断

　　日前公司已经公告定向增发已经获得中国证监会核准，我们判断公司的定向增发将落下帷幕。那么公司短期的扰动因素将消失，市场将回归基本面驱动的公司业绩成长性判断。

　　根据我们对行业的分析（详见我们2011年汽车行业策略报告），我们判断四季度在财富效应和流动性驱动下，中高端乘用车市场景气持续。因此我们看好公司旗下上海大众、上海通用市场份额的进一步提升。我们认为在市场需求旺盛的基础上，公司业绩将取得超预期的增长。

　　关于税改的影响，我们分析对外商投资企业征收教育费附加与城市建设税，对汽车整车外商投资相关企业总体的利润影响在范围在1.45%到3.63%。因此影响幅度并不大。对于上汽的影响则因为近年自主品牌的投入以及相关的减值，所以短期会对合并报表的利润影响幅度会略高于行业的平均水平。但是我们预计随着自主品牌销售规模的快速提升，本部有望迎来收获期。

　　不考虑定向增发摊薄股本的影响，我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.60元、1.85元、2.14元。我们维持公司“买入”的评级。目标价25.5元。



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