主题：央行上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点

中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

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10日晚间消息，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。如何解读该消息？证券时报网第一时间采访了招商银行 宏观分析师徐彪。
徐彪表示，短期内连续三次上调准备金，很可能是两个因素造成的：一是通胀水平超预期，经过11月下旬的短暂歇息后，国内面临全面通胀的压力；二是热钱流入超预期，为了实现全年货币投放目标，对冲被动货币投放，管理层不得不选择总量对冲。他表示，之所以选择上调准备金而不是加息，说明央行在价格工具的选择上始终持谨慎态度

夏斌：上调存准率有利于抑制资产泡沫

12月10日讯 央行10日决定，从12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。对此，国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌在接受采访时表示，此举对于经济的稳定发展，对于加强物价的预期管理，对于资产泡沫形成压力起到很好的作用。微观上讲，对金融企业的利润可能会有影响，但具体的影响还要具体地分析、算账。

中国人民银行10日宣布，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次上调预计可冻结银行资金约3500亿元。

　　这是央行今年第六次上调准备金率。目前大型银行的准备金率已达18.5%的历史新高。若再考虑差别调整，部分银行更高。分析人士认为，准备金率上调，与国内信贷增长迅猛、境外资本流入压力较大有关。

　　11月CPI将于今日公布。不少机构预测，11月CPI涨幅或见年内高点，明年通胀压力仍然较大，央行管理流动性任务艰巨：一方面，信贷增长迅猛，11月份人民币贷款增长5640亿元，前11月贷款增长已达7.44万亿元；另一方面，受人民币升值预期影响，境外资本持续流入。尽管央行尚未公布11月外汇占款数据，但预计11月外汇占款仍将维持较高增长。

　　同时，央票一二级市场利率持续倒挂，机构认购热情不高，日前央行已暂停三年期央票发行。在公开市场回笼存在一定困难、此前差别冻结的存款准备金到期情况下，央行不得不再次上调准备金率。

　　市场人士指出，在美国可能启动第三轮量化宽松政策、全球流动性过剩加剧的情况下，对中外利差扩大将会进一步导致资本流入增多的担忧，使央行在调整利率的决策上十分谨慎。

　　对于年内加息警报是否解除，当前市场存在分歧。华泰联合证券首席债券分析师林朝晖认为，央行此次上调准备金率后，年内再次加息的可能性较小。但也有市场人士认为，如果物价形势没有明显好转，年内仍有再次加息的可能。

存准率上调缓解紧缩预期 市场或趋活跃

　　在上周，沪深股市就显现出了缩量整理的格局，这种态势在本周得到了进一步的延续。从周K线的角度来看，股指的震荡明显收敛，同时成交量也有了明显的萎缩，市场热点明显散失。

　　本来，对于本周股市走势会比较弱的问题，大家还是有一定预期的。不管怎么说，缩量整理的格局一旦形成，是不会马上就结束的。但是，本周市场运行要比想象的还要弱，尤其是在周三，股市在盘中的突然杀跌，推动了行情进一步走弱。当然，周三股市出现这样的格局并非偶然。

　　当时统计局宣布将原定下周一公布的11月份宏观经济数据提前到本周六公布，同时央行宣布暂停三年期央票的发行，这些都被认为是将有进一步调控措施出台的信号，市场上的投资者普遍担心会不会马上升息，而且升息的幅度还会比较大，以及准备金率会不会再度提高。因为存在这种担忧，大家对股市自然更愿意是观望，这也就导致了买盘的大量流失，行情持续走弱。

　　但是，人们也不能否认的是，尽管大家对股市比较看淡，但是实际上依据又是不充分的，无非是担心升息与调准备金率。理性地说，在现在利率很低的情况下，升息25个乃至50个基点，对于行情的影响是很有限的，因为这并不足以解决负利率的问题，而且也不会对市场资金流向造成实质性的影响。

　　周五晚间，央行确实宣布上调存款准备金率了，但这不会对股市产生直接影响。在目前货币紧缩预期下，央行举此不仅不会加剧市场紧缩预期，反而会缓解紧缩预期。

　　央行上调存准率主要还是考虑对付海外热钱。几个月来海外资金流入比较明显，导致外汇占款明显上升，这相当于央行被迫地向市场投放基础货币。而要避免外资流入对境内市场产生的影响，提高准备金率是一个能够尽快见效的措施。从这个角度来说，准备金率即便继续提高，对于国内的流动性影响也是有限的。

　　所以，投资者大可不必闻调控而色变。应该说，调控是必然的，但也是有限度的，而且它也不是针对股市的。因此，虽然应该承认时下股市的确缺乏大的上涨机会，但是也没有理由会走得很低迷。现在的整理行情，既是一种休养生息，同时也是为以后发动行情蓄势。那种认为股市还将大幅度下跌，甚至认为由于调控的继续，后市将有暴跌的观点，实际上是有点过于极端了。

　　当然，相关消息还没有明朗，调控政策的落实还存在不确定性，市场只能是维持弱势缩量整理的格局。上次提到如果两市合计的日成交金额减少到1800亿元，那么大盘也就基本调整到底了。在本周五，两市合计的成交金额已经接近这个水平了，股市在当天下午也确实出现了一定的反弹。不过，如果真要确认大盘已经调整得差不多了，还需要更多的信号验证。

　　现在看来，正在召开的中央经济工作会议以及行将公布的11月份宏观经济数据，对行情走势会有很大的影响。只是，这种影响的体现也是需要一定时间的。因此，下周市场有可能会比本周活跃些，但的确还不能寄予太多的希望。总体来说，缩量整理的格局可能是进入到后期了，但市场信心的重建，特别是行情热点的再度出现以及成交量的重新放大，还是需要点时间的。（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）

今年以来存款准备金历次调整一览

　　上调时间 大型金融机构 中小金融机构

　　调整前 调整后调整幅度调整前 调整后 调整幅度

　　2010年12月10日 18.00% 18.50%0.50% 14.50% 15.00% 0.50%

　　2010年11月19日 17.50% 18.00%0.50% 14.00% 14.50% 0.50%

　　2010年11月09日 17.00% 17.50%0.50% 13.50% 14.00% 0.50%

　　2010年05月02日 16.50% 17.00%0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

　　2010年02月12日 16.00% 16.50%0.50% 13.50% 13.50% 0.00%

　　2010年01月12日 15.50% 16.00%0.50% 13.50% 13.50% 0.00%