主题：长江电力是三总的现金奶牛，不是我们的，也不是你们的

有人说
收购18台三峡电站机组后
每年长电能创造150--180亿元的现金流
是一个实实在在的现金奶牛
以此现金逐步对外投资，只要有一个巴菲特的徒弟掌舵
长点必将成为那个什么“...哈撒韦”式的伟大企业
不说其他的
就说这个现金牛属不属于长电
也是一个问号
我们以农民般朴实的思维看看几个数据
就知道了：
长电不是大家的现金奶牛，而是三总的！

就以150--180亿元的现金流而言
其实这个数据还没有完全扣除目前每年60亿左右的欠款利息支出
按照净利润加上折旧，即使乐观预计今年实现80亿的净利润，折旧60亿
2010年也就是140亿左右的经营性现金净流入规模
假设他每年减少80亿元债务本金、分红45亿左右、对外投资扩张也就剩下仅仅15亿左右（奶牛的体现）
随着债务本金减少假设利率不上升，每年因利息减少而增加得现金结余也仅仅4个亿左右（也是奶牛的体现）
但是，要还清目前目前970亿元的外债，还要至少10年时间
当然，一个企业正常经营，不可能没有债务，甚至债务越多越好，
只要债务这个杠杆产生的边际效益为正，只要不会因为债务导致企业发生存续风险
企业负债那是越多越好
但是
这种负债经营应该是负债经营主体企业自主的，而不是被动的
应该是负债经营主体追求效益最大化的，而不是债主效益最大化的
我们回过头来看看作为现金奶牛的长电
他的负债正是被动的、债主效益最大化的
所以，他是债主的现金奶牛
而不是他自己的

再来看看他老子给他安排的未来二三十年的发展路子，就知道了
目前以及今后十年的现金流，除10%左右用于对外投资、30%用于分红
其余主要用于向他老子还债，大约10年就可以还清了
他老子将这些连本带息的债权收回以后
2015年以前投资千把亿建设好四大中的两个电站大约1900万千瓦装机
然后由公允的第三方评估按照2000--2400亿的价格让渡给长电
其中20%作为股权投入，另外1600--2000亿元就又转化为长电的带息债务
这时，长电每年的现金净流量可能翻倍甚至还多一点，大概300亿
这时，长电还有原来的500亿带息债务和新增的1800亿左右合计2300亿左右的带息债务
按照长点规模扩大一倍以后平滑预测，每年除分利和对外投资以后，每年可以给他老子偿还160亿元左右的债务本金
那么，还完2300亿元债务本金，就到了2029年前后了
当然，在还清他老子债务以前，关心他成长的他老子，肯定不会让他懒惰下来
于是，金沙江剩下的两大电站也要在2020年前后建成了
大约也是装机2000万千瓦左右，即使按照2015年不变价，也要新增1800亿以上的带息债务
当然，每年的现金流，可能也可以达到500亿以上了
这个500亿元大约由320亿元的净利润加上180亿元的折旧组成
这就是2020年的长电
如果按照20倍PE，市值大约6400亿元，股本大约250亿，估价25元/股
但是，
此时（2020年）的长电，原有带息债务本金还有1500亿元（2300-160*5）
此时（2020年）的长电，需要偿还的带息债务最少还有3300亿元
（3300亿元=原有的1500亿+新增最少1800亿）
同样，每年500亿元的现金流，除去每年分红假设130亿元对外投资50亿元，每年可以偿还本金300亿元以上
就这样下去
大约2030年以后，长电也就可以还清他老子的带息债务了

啰啰嗦嗦说了这么多，基本可以得到一个结论
至少在2030年左右，长电这头现金奶牛
不是我们的，也不是你们的，是他老子的现金奶牛
至于电价上涨也好、对外投资升值赚钱也好、经营风险也好、汇率涨跌也好、利率升降也好
都是枝节问题，所构成的影响无非就是2025年还清他老子的债务，还是2035年还清罢了
或者股价是20元还是50元的区别，即使2030年能到100元，又如何？
不会改变大局
信不信？
走着瞧！


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2015年以前投资千把亿建设好四大中的两个电站大约1900万千瓦装机
然后由公允的第三方评估按照2000--2400亿的价格让渡给长电
其中20%作为股权投入，另外1600--2000亿元就又转化为长电的带息债务
这时，长电每年的现金净流量可能翻倍甚至还多一点，大概300亿。
[B]如果2000--2400亿的投资只能带来100亿多一点的净现金流量，投票时能通的过吗？[/B]


该贴内容于 [2010-12-11 07:59:20] 最后编辑

这就是2020年的长电
如果按照20倍PE，市值大约6400亿元，股本大约250亿，估价25元/股
[B]如果真的到25，10年220%，年化12%以上的收益率，楼主还不满足吗？[/B]


该贴内容于 [2010-12-11 08:04:15] 最后编辑

长电无险资——世界第九大奇观！[FACE]ico41.gif[/FACE]

该贴内容于 [2010-12-11 08:15:09] 最后编辑

20倍PE，是给高成长公司的。

中国的高成长公司应该给200倍PE!

按楼主的逻辑分析，非银行企业如果借银行的款负债经营，然后以经营现金流还银行款，这非银行企业就算现金流有多么好，只要它还需还银行的借款，它就不是股东的现金牛，而只是银行的现金牛。至于业绩增长也好、对外投资升值赚钱也好、经营风险也好、汇率涨跌也好、利率升降也好都是枝节问题，所构成的影响无非就是还清银行的债务。
呜呼！诚劝所有的企业，特别是现金牛企业不要借款，以免变成别人的现金牛。

该贴内容于 [2010-12-11 17:38:51] 最后编辑

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