主题：中国神华：价值低估十分明显；维持买入

　中国神华——价值低估十分明显；维持买入
　　研究结论：中国神华股价已经严重低估，在悲观，中性，乐观的假设下，通过DCF 测算公司的估值是16，39，80 元
　　悲观假设：WACC14.75%，永续增长0%，公司长期煤价和现在持平，吨煤生产成本年均上涨11%。这样，公司吨煤净利从2010 年的115 逐渐下降至2020 年的10 元/吨，假设2020-2040年吨煤净利仍维持在10 元/吨，相当于未来三十年（2010-2040）平均吨煤净利30 元，公司价值16 元。
　　中性假设下：WACC11.7%，永续增长1%，公司综合煤价从目前的430 元/吨涨到2020 年的715 元/吨，（复合增速5%），十年共上涨285 元，（目前公司合同煤价和市场现货价的差距已经达到230 元/吨，如果合同价到2020 和现货价持平，则整个十年，现货价只需上涨55 元），吨煤生产成本年均上涨11%，等价于吨煤净利从2010 年的115 逐渐上升至2020 年的163 元/吨，公司价值39 元。
　　1.假设公司未来吨煤净利80 元/吨，公司价值24 元，和现在股价持平，
　　2.假设公司未来吨煤利润和2010 年持平在115 元/吨，公司价值31 元乐观假设下：WACC9%，永续增长2%，综合煤价年均增7%，（由于公司现货价高于合同价230 元/吨，如果合同价到2020 年和现货价持平，则整个十年，公司现货煤价年均增速实际仅4%），年均成本增长仍按照11%，公司吨煤净利从115 增长至261 元/吨（折算30 年平均吨煤利润237 元），复合增速8.5%。公司价值80 元。资源价值被严重低估，不考虑铁路，港口，电力业务价值，按照已有的73 亿吨的可采资源量6以及目前的 4775 亿市值计算公司吨煤利润65 元/吨。而如果按照神华即将建设的新街和榆神矿区分别过100 亿吨的储量，估算两区可采资源量在100 亿吨以上，吨煤价值28 元，远低于公司目前吨煤115 元净利。风险因素：公司近两年的增长速度可能较慢，资源税幅度可能超我们从价3%的预期


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。