主题：宝钢股份：1月份产品价格政策点评

简评

钢价上涨能够覆盖成本上升

宝钢钢铁生产所使用的铁矿石几乎100%采用进口矿，我们根据普氏价格计算得到，2011 年1 季度力拓混合粉FOB 价约136.75美元/吨，比2010 年4 季度上涨约9.85 美元/吨；CVRD 中国用特殊烧结粉约126.41 美元/吨，比2010 年4 季度上涨约7.10 美元/吨，如果我们按照宝钢澳洲矿和巴西矿2:1 的比例计算，不考虑块矿和球团矿的使用以及海运费的变化，宝钢2011 年1 季度吨钢矿石成本比2010 年4 季度上涨约95.2 元。

所以宝钢1 月份的产品价格涨幅基本能覆盖原料成本的上涨，尤其是冷轧和镀锌产品涨幅更大，我们认为宝钢的盈利在2010 年3季度触底之后，一直处于恢复过程中。

估值处于历史较低水平


按照2010 年公司3 季报每股净资产5.84 元计算，公司目前的PB仅有1.14 倍，基本处于公司估值的较低水平附近，从历史上看，公司仅有两次“破净”的记录，一次是2006 年下半年，另一次是09 年底。以公司目前的盈利能力，1.14 倍的PB 水平，明显偏低。

如果按照 PE 来计算，公司2011 年动态PE 也仅8.2 倍左右，在整个市场中也是较低水平。



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