主题：周小川：加息是两难选择 要保护中小投资者

周小川：加息是两难选择 要保护中小投资者
周小川：加息是两难选择 要保护中小投资者

　　央行行长周小川接受芮成钢专访
　　2010年，央行接连六次上调存款准备金率，在防通胀、保增长的两难境地下艰难前行，央行当家人周小川行长再次被推倒了风口浪尖，成为世人关注的焦点，近日，周小川接受了央视财经频道《领导者》栏目知名财经主持人芮成钢的专访，畅谈我国资本市场的发展、明年的宏观货币政策，直言央行在加息问题上的两难选择。

　　证券市场要时时刻刻为实体经济服务

　　从1990年上海证券交易所获批成立以来，我国资本市场走过了整整20年的时间，在取得了巨大成就的同时，也还存在一些问题。在回顾我国资本市场的发展历程时，周行长强调，证券市场要时时刻刻为实体经济服务，一方面要保护中小投资者，不断增强他们的信心。另一方面，要为上市公司、为一些准备上市的公司，或者是为发行企业债的公司等实体企业服务。

　　面对我国长期居高不下的储蓄率，周小川坦诚，要想解释清楚这个行为背后的原因，不是那么容易，也不是非常简单，它有多种因素。另外，我国有些居民过去没有足够的证券方面的知识，而且不一定有经历去做，但是随着人均GDP的提高，财富大家提高了，慢慢地他也会考虑到如何来管理自己的财富，这样的话，它会再划出一定程度的比例，来考虑多样化的保值增值。

　　加息是两难选择

　　美国再次开启印钞机，多国再掀加息潮，面对加息这个敏感话题，周小川直言，“多数央行的政策工具，都存在两难，想使得手里少数几项货币政策的工具，要满足所有不同利益群体的要求，是很困难的。拿汇率来理解，汇率升高的时候，出口者可能抱怨，进口者说这个可能有好处，他的东西可以卖便宜点，市场会大一点，这个历来都是会有这种权衡的。”

　　我的压力比伯南克大

　　在11月的G20首尔峰会上，奥巴马总统明确表示，美国的量化宽松政策由美联储主席伯南克决定，不是白宫能直接干预的。一些媒体解读为，伯南克的权利比中国央行的行长更大，周小川对此解释说，各个国家央行管理的内容、情况是不一样的。比如汇率问题，在我国是央行货币政策的一部分，但在美国却是财政部的工作，这是一个体制的设立问题，不一定涉及到权力。

　　在谈到目前这个时点上，周小川和伯南克的工作压力谁更大的时候，周小川坦言，自己的工作挺难做，压力比伯南克更大。周小川也认为，一般人都对自己的难处理解比较深刻，但对别人的工作，他有什么难处，外人不见得全看得到，可能事后慢慢看到一些材料才能了解一些。（央视）


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央行行长周小川日前表示，中国应加大力度吸收过度流动性，继续通过上调存款准备金率实现这一目标，这句话或表明未来央行的基本货币调控思维。在此背景下，未来市场走势将如何演绎？值得密切关注。

周小川：继续通过上调准备金率来吸收流动性
　　中国央行行长周小川表示，中国应加大力度吸收过度流动性，且将继续通过上调银行存款准备金率来实现这一目标。尽管通胀压力并不是很大，但央行仍应加大冲销力度，并利用存款准备金率这一工具，令其发挥作用。汇通网12月15日讯--中国央行行长周小川周三(15日)表示，中国应加大力度吸收过度流动性，且将继续通过上调银行存款准备金率来实现这一目标。目前中国的存款准备金率已处于纪录高位。
　　周小川在北京举行的一论坛上发表讲话称，尽管通胀压力并不是很大，但央行仍应加大冲销力度，并利用存款准备金率这一工具，令其发挥作用。
　　不清楚周小川的此番讲话是否意味着央行可能再度上调准备金率。
　　周小川称，央行可以吸收因热钱流入带来的全部流动性，但未做详细的阐述。
　　他表示，中国经济面临不确定的外部环境，仍存在对中国经济复苏能否持续的疑虑。（汇通网）

三月期央票发行锐减 或再调准备金率
　　央行15日公告，周四将招标发行10亿元三个月期央票。这一发行规模较上周的50亿元锐减八成。分析师指出，近期一直坚持的地量发行，向市场释放出利率维稳的信号，但这也加剧了因利率倒挂而导致的央票需求不足，央行或不得不再次动用准备金率回收流动性。
　　本周，14日的一年期央票发行量连续三周维持在10亿元人民币的逾三年低量水平，发行利率第五次持平于2.3437%；央行周二再度暂停了28天期正回购操作。自11月下旬以来，因一二级市场收益率严重倒挂，央行公开市场各期限央票发行规模急剧萎缩。
　　但是，数据显示，流动性回笼压力依旧较大。本周，公开市场到期正回购200亿元、到期央票320亿元，合计到期资金520亿元，较上周的750亿元有小幅减少。在周二进行10亿元1年期央票发行后，本周市场尚余510亿元资金没有对冲。市场人士预计，16日央行将不进行正回购操作，本周公开市场有望净投放资金500亿元。
　　分析师认为，考虑到央行提出"把好流动性这个总闸门"，年内存款准备金率仍有上调的空间。特别是上周央行赶在周五调准备金率，而不是周六数据公开后，主要原因可能是怕两次行动挨得太近，所以近期应该还有一次上调准备金率或加息。（经济参考报）

周小川首次详解“池子论”
　　应对热钱的"池子论"引起了一场大讨论。昨日，概念"发明者"周小川亲自作出解释。在他看来，典型的"池子"是指外汇储备，但是外汇储备包括不同板块，一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行100%对冲，使其在总量上不会对经济产生负面影响。
　　周小川认为，核心CPI可以作为衡量货币供应量偏多还是偏少的标准，因为有些价格同货币联系较少，比如进口大宗商品、气候或者其他原因引起的物价变动等等。近两年的货币供应量明显加大，但是目的是为了应对金融危机，在危机期间必须采取扩张性的货币政策和财政政策，出拳要重、出手要快。这个过程中不可能说没有发生超调，关键是在周期中发现拐点后及时进行政策调整。
　　他表示，核心通胀率上升有几种不同的原因，其中包括扩张性财政政策和货币政策的作用，但并不是说危机期间的政策是用力过度，可以论证的是拐点出现之后政策调整是否及时。央行收缩流动性并不是从CPI达到5.1%才开始，事实上从2010年1月份的第一周就调高了存款准备金率，全年共调高了6次，期间曾放缓是因为欧债危机的影响需要时间观察。
　　周小川称，还可以从另外一个角度来观察整个经济系统流动性产生的来源。如果是由于贸易顺差的恢复和增长、资本流入的增长和外商直接投资的增长等原因带来的流动性，就需要加大对冲的力度，即使是没有较高的物价上涨，也需要加大对冲力度。
　　周小川认为，不能简单将中美两国M2占GDP比重进行对比。首先，亚洲地区国家储蓄率比较高，中国又是储蓄率尤其高的国家，容易导致M2占GDP比重偏高；其次是融资结构产生的影响，中国是以间接融资为主，而美国是以直接融资为主。他还强调，货币超发是计划经济时期使用的概念，不能在市场经济条件下使用，恰当的指标是货币供应量。
　　对于之前提出超主权货币的概念，周小川解释说，当时提出的只是一个建议或者设想，国际储备货币以美元为主，而储备货币可能产生国内政策和国际责任不一致的问题，希望在储备货币之上有一个更好的替代品。另外，在2008年底和2009年初的一段时间，有些国家将金融危机发生的责任推到了全球不平衡下顺差最大的中国，这也是提出概念的一个背景。（证券时报）

周小川界定“池子” 否定“超发”
　　11月初，央行行长周小川在财新峰会上的一番将"热钱"引入"池子"的言论引起市场的广泛猜测和讨论。时隔一个多月后，周小川于12月15日晚间首次正面解读了"池子"，他同时指出，近两年来货币供应量明显加大，衡量货币供应量的标准是核心CPI.
　　周小川说，典型的池子是外汇储备，但是储备有不同的板块，这些板块也可以分成不同的池子，一些是保证进出口支付的；一些是为外资企业的分红预备的；一些则是为"热钱"准备的，它们进来后央行100%对冲掉，总量上不要对国民经济产生负面影响，但是从个体上我们并没有阻止它们赚点钱。
　　目前市场有言论认为，中国存在货币超发的问题。周小川表示，一方面，高储蓄国家和低储蓄国家的广义货币占GDP的比重不一样，中国是高储蓄国家，因此M2占GDP比重高。另一方面，在间接融资占比高的情况下，广义货币占GDP的比重就高，美国是典型的直接融资发达的国家，而中国间接融资比重大，因此拿中国的M2跟美国的比不太恰当。
　　他认为，一定要明确"超发"的概念。货币超经济发行是传统计划经济的概念，因为那时候价格是固定的，用价格乘以实物量就是货币需求量。同时，那时候也没有金融市场和服务市场，因此如果用那时候的概念是有问题的。
　　从现在的角度，衡量货币供应量偏多还是偏少的标准是核心CPI，因为有些价格跟货币联系较少，比如进口的大宗商品、气候或者其他原因产生的物价变动。
　　周小川说，我们必须正视近两年为应对全球性金融危机而造成的货币供应量明显加大。2008年以来，我们采用扩张性的货币政策，即"出拳要重，出手要快"，所有这些举措不可能没有超调，关键是这个周期一旦进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不太过分，一方面达到成功抗击危机的目的，同时副作用又不太大。
　　今年以来面对市场流动性偏多的状况，央行多次采用准备金工具。周小川表示，要观察整个经济系统流动性产生的来源，如果是由于贸易顺差的恢复和增长，或者资本流入的增长，或者FDI的增长，这个时候即便没有较高的物价上涨，也需要加大对冲力度，因此这个工具的作用具有不同的角色。（上海证券报）

周小川首次解释：“池子”是指外汇储备
　　昨日，央行行长周小川在京首次公开解释其提出的"池子"的含义，他表示，池子指的是外汇储备。周小川同时回应了针对央行超发货币的问题，他表示，由于中国是一个高储蓄国家，同时间接融资比例较大，因此不能单纯对比中、美两国的M2存量。
　　周小川表示，外汇储备有不同板块，不同板块可以定义为有多个不同池子，有的池子存储的钱是为了保证进出口支付用，有的池子存储的钱是因为外资企业投了很多资，将来要分红，所以为它预备着。其中还有一个子池子，是针对热钱的。"热钱要流进来，百分之百的进来，百分之百的给它对冲掉，总量上没有产生负面的影响，从个体上并没有防止它多少赚点钱，只是说我们在总量上对冲掉了。"
　　针对中国M2总量超过美国，市场上对央行货币超发的质疑，周小川表示，首先一个高储蓄的国家和低储蓄的国家广义货币占GDP的指数是不一样的，中国是一个储蓄率极其高的国家，是世界上少有的，所以会导致M2占GDP较高，很多亚洲国家由于储蓄率较高，所以其广义货币占GDP比率比其他国家要高。其次还要注意相关国家直接融资占比高还是间接融资占比高，在间接融资占比较高的情况下，广义货币就会高。美国是最典型的直接融资量比较大，所以不应该跟美国比。
　　周小川指出衡量货币供应量的真正标准是核心CPI，他同时表示，近两年来货币供应量增大是应对金融危机的举措。
　　周小川还解释了为什么加息25个基点而非27个基点，他表示，这主要是由于过去很多银行计算利息用算盘，因此当时所有调整的数字都要可以被3或9整除，而现在则不存在这样的问题。
　　周小川也提到了宏观审慎监管构架等问题。（每日经济新闻）

专家：四调准备金太温和 难抵流动性双驱动
　　近期，央行频繁动用数量型工具，四次上调存款准备金，收紧银行体系流动性。不过专家表示，数次上调对流动性的影响总体较温和，预计回笼之后仍有高达万亿的增量基础货币从财政存款和外汇占款两大暗道流出，因而调整之后流动性总体仍较为宽松。
　　数量调控依赖"单引擎"
　　经过11月份的两次上调，目前大型银行的法定准备金率已经达到18%的历史新高。若再考虑差别化调整，部分银行甚至更高。不过，兴业银行资深经济学家鲁政委表示，相比预期的增量基础货币而言，央行几次上调存款准备金率力度尚属"温和"，并不改变流动性总体较为宽松的格局。
　　"近期财政存款流出1万亿、外汇占款3000亿元，以及央票回笼乏力造成的连续四周净投放约2000亿元，这样累计投放的流动性达到15000亿元。而0.5个百分点的上调，仅能锁定流动性3500-4000亿元，仍有约11000亿元的基础货币流出。这意味着，本次准备金率上调不改流动性总体宽松的格局。"鲁政委表示。
　　值得注意的是，尽管信贷额度控制与通胀预期管理赋予了数量型工具更重要的使命，但在公开市场因价格失衡陷入困境的当下，当局却不得不面对常规流动性管理工具缺失的尴尬，数量工具实际上已经沦为单引擎"驱动"。
　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示，从近期央票发行量下降、发行期限缩短来看，在目前央票一、二级市场利率倒挂、加息预期较强的情况下，若不提高央票发行利率，通过公开市场回笼资金的难度较大。中金公司发布的研究报告指出，央行在明年上半年之前可能会更频繁使用法定准备金比率，上调的幅度取决于外汇占款的增量和央票的发行量。今年前11个月公开市场净投放5820亿元，也就是说，法定准备金不仅要对冲外汇占款的增量，还要锁定公开市场无法回笼的到期量。
　　大行放贷能力受影响
　　银联信分析师陈永明表示，央行近期频繁地上调存款准备金率，其主要目的是将信贷投放控制在年初7.5万亿元的规模内，同时回收流动性，以控制近期上涨过快的物价。
　　9月末超额存款准备金率数据显示：大型银行为1.1%，中型银行为1.4%，小型银行为2.4%。10月、11月三次法定存款准备金率上调了共计1.5个百分点，此外，六家大型银行在10月被单独上调了为期两个月存款准备金率0.5%。这样看来，大型银行共计上调了2%，其原有的超额准备金率已经消失殆尽，信贷能力大幅降低，小型银行反而受影响最小。
　　11月末，央行在相关银行参加的会议中要求各银行克制年末放款冲动，尽量不要超过全年新增贷款计划。在前11月投放贷款已经接近全年目标的情况下，大多数银行年末基本上无额度可用。从目前的效果看，存款准备金率上调已经达到了基本目标。
　　综合来看，陈永明说，在存款准备金率连续上调前提下，大型银行作为信贷投放的主力军，信贷投放能力受到一定削弱。（中国证券报）

长城证券：市场犹豫 价值投资者或迎建仓良机
　　如果要用一句话总结近期市场的走势，也许没有比"牛皮市"更恰当的了。市场似乎总是受到来自于货币政策紧缩预期的压力而无法自拔，以2800点为核心轴犹豫前行。笔者认为，目前市场的犹豫恰好是价值投资者的绝佳机会，市场中期趋势的展开就在眼前。
　　首先，市场过度反映了货币政策的紧缩预期，经过测算，目前如果按照年均货币增长15%的速率，明年的信贷量依然会达到7万亿至7.5万亿元之间，大大超出机构普遍预测的6.5万亿-7万亿元；而即使明年采取加息手段，由于通胀依然会保持在4%左右的水平，明年上半年我国依然会处于负利率，储蓄搬家的现象依然会持续。更重要的一点是：根据住建部与国土部最新的规划，明年将在全国范围内新建1000万套保障性住房；很多投资者对于这条信息不以为然，而在笔者看来，这恰恰是左右明年行情走向的重要因素。数据说明一切，2009年我国普通商品住房的建造面积是3亿多平方米，按照住建部的规划，按每户60平方米计算，明年新建的保障性住房将是2009年普通商品住房的两倍之多。这将带来两个因素的明显变化：一是固定资产投资增速仍会位于高位，明年投资不用担心了；二是保障性住房如果政策施行到位，将是一项惠民的工程，将老百姓从普通商品住房消费的牢笼中释放出来，全社会的消费力将得到很好的激发。所以，笔者相信市场将首先对原本过高估计的货币从紧信息进行修正，而后再逐步认识到保障性住房体系建设对于建设和谐社会的意义，展开中期向上趋势。
　　很多投资者也许要问，既然来年基本面无忧，为何A股即使在上周末利空消息释放后，虽出现上涨，但成交量却依然无法放出？在笔者看来，这并非基本面因素，而是来自于盘面因素，具体来自于股票持仓账户数依然迭创历史高点，而每周交易的账户数却大幅下降的现象。这个现象说明，自3181点被套牢的筹码还未有松动的迹象，市场短期还很难突破2950-3000点区间，即使突破可能也面临回落。因为只有不断的震荡拉扯，才能动摇那些不是太坚定的投资者的信心。目前投资者要做的是保持仓位在60%-70%，秉持逢急跌买入，逢急拉不追高的战术思维，做好中线的布局，为来年行情的开展做前期准备。
　　说到前期准备，需要提一下市场中可能蕴藏的中线机会。首当其冲的是围绕我们刚才提及的1000万套保障房建设而拉动的房地产投资链上的产业，如水泥，玻璃，PVC等。与这个主题同时派生出来的是消费能力的提高而拉动的相关产业，这里投资者应重点关注旅游业中相关上市公司的投资机会。其次，还是新兴产业，也是被大家多次提及也是最为关注的板块，只是很多投资者都苦于这些板块股价都高高在上，找不到合理的切入点。这里提示大家：对于3G通信板块可重点留意，在这一块应该把眼光从以前的手机支付概念的股票上移开，更多的关注基础的网络运营商、基础组网设备制造商、3G网络维护商以及3G内容提供商身上。最后一块就是央企整合，从目前的消息面上看，明年发改委还会争取16家央企的整体上市，央企提高分红比重与整合的信息，其实正在推进这些相关个股的趋势。投资者应重点关注601部队，也就是次新央企板块的表现。

华泰证券：调整格局暂未改 布局时机已隐现
　　展望2011年，在经济回稳、业绩增速放缓、流动性下降及产业转型等因素的综合影响下，市场很难出现全面上涨的行情。在目前的国内外经济环境下，经济结构调整是十二五规划的关键词，淡化GDP指标、提高增长质量、继续调结构、发展新兴产业将是明年的方向。这其中，经济结构的调整将给市场带来持续性的结构性机会，因而当前市场的震荡调整依然是投资布局的较好时机。我们建议投资者将策略重点放在调整持仓结构上，重点关注新兴产业和消费行业，同时关注低估值行业反弹的机会。
　　消费主线值得长线关注
　　11月的宏观经济数据显示，经济增长和通胀形势均超出市场预期，在经济企稳态势良好而通胀又持续上行的背景下，央行选择提高存款准备金率而不动用加息，一定程度上弱化了加息的预期。尽管目前CPI的涨速趋缓，且预计12月的CPI数据会降至5%以下，但是PMI购进价格指数和PPI的大幅上行反映出未来通胀压力依然较大，故市场依然存在年内加息的可能，短期内政策收紧的幅度将成为影响市场走势的重要因素。
　　不过，尽管通胀持续上行，但消费受政策紧缩的影响却较为有限。在2002年以来的经济增长周期中，GDP平均增速为10.76%，同期的城镇居民人均可支配收入的实际增速为10.1%，农村居民人均纯收入实际增速为6.94%。居民收入增速低于经济增速，使得劳动者报酬占国民收入的比例持续走低，消费能力不够、消费意愿不强，最后导致居民消费支出难以成为经济增长的主要推动力。而这与国民收入分配制度的改革相对滞后和社会保障体系还不完善有着必然的联系。而要想以"十二五"为契机开启新一轮的经济增长周期，实现经济的持续平稳较快发展，居民消费需求的提振至关重要。
　　在经济结构的战略性调整中，扩大内需战略仍将是重中之重，国家正在积极培育包括信息、旅游、文化、健身、培训、养老、家庭服务等在内的消费热点，未来消费结构的优化升级是引领消费增长的重要动力，包括餐饮旅游、交通通信、医疗保健、文化娱乐、金融保险、物流信息等发展和享受型服务性消费发展空间广阔。
　　在大消费概念中长期发展前景看好的背景下，我们认为可以逢低配置基础消费类行业，零售、食品饮料以及消费性电子等行业等仍是不错的投资选择。这些行业具有较好的业绩稳定性，在温和通胀的环境下，食品饮料等消费类行业转嫁成本的能力较强，且历史上该行业也通常能够持续获得超额收益。
　　深入挖掘新兴产业机会
　　我国经济结构的转型除了由外需向内需转移，另一方面则是由传统产业向新兴产业转移，现阶段确定的七大战略性新兴产业分别是：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车。正是受到政策的特别优待，与新兴产业相关的个股成为市场热捧的宠儿。事实上，许多公司在行业内的竞争力和行业地位远没有到达稳固的领先地位，对于其业绩增长和业务的快速发展的预期往往是市场的一厢情愿，从而造成了科技股尤其是创业板估值水平的整体高估。
　　未来一段时间内，新兴产业相关概念股存在估值调整的压力，结构分化将更加明显，细分行业的龙头企业将在分化中受益，大浪淘沙后真正具有业绩支撑和长期成长性的公司将脱颖而出。现阶段建议进一步关注新兴产业政策的变化和细化，重点布局能够明确受益于转型和调整的行业，并结合业绩情况选择能够具有实质业绩增长的投资标的。我们建议关注新兴电子产业、固废处理行业、激光设备行业、风电核电、中西部基建建材类等一些具有较大增长潜力的相关细分行业龙头公司。
　　关注低估值行业的反弹机会
　　今年以来，小盘股溢价水平不断走高，11月份小盘股表现继续明显强于大盘蓝筹股，从而令大盘蓝筹股与小盘股的估值差异被再次拉大。纵向来看，家电、银行、汽车、石油石化、保险、工程机械、煤炭等行业的估值仍远低于行业历史平均水平，接近历史估值底部。而这些行业今年普遍取得较好的业绩增速，建议密切关注其景气度的变化和相关政策的预期。
　　配置方面，当前家电、非银行金融、汽车零部件行业的基本面预期逐渐明朗，而估值处于市场底部，建议适时关注这些行业的反弹机会。

华融证券：上攻3000不是梦 布局蓝筹机会来临
　　在加息、中央经济工作会议和11月宏观经济数据这三大不确定性因素陆续明朗的背景下，市场或将震荡向上，年内有望突破3000点。投资策略上，建议增加对强周期品种的配置，特别是煤炭、有色金属、机械设备和建材；并积极配置中等规模的蓝筹股，参与市场重心的抬升过程。
　　年内加息概率极小
　　当前形势下，加息之剑，或指向迭创新高的CPI，或指向过热的经济。11月份CPI突破5%，央行却选择上调存款准备金率，而非加息，本身就减弱了加息的预期。考虑到今后CPI将逐月回落，我们预计年内加息的概率极低；即便加息之剑再次举起，其意也主要在于逐步回收流动性，防止经济过热，而且这也需要有确定的经济回升数据做支撑。如果明年一季度GDP同比数据见底回升，则届时或将迎来新的加息窗口。
　　过去的几个月，在CPI屡创新高的情况下，市场加息预期日益强烈，从而成为制约此前市场上行的重要因素。不过央行在年前连续上调存款准备金率，显示其对加息的启用十分谨慎。此次央行选择上调存款准备金率，紧缩力度显著小于加息，从而有助于市场筑底回升，本周一的市场走势也证明了这一点。
　　布局蓝筹股时机逐步临近
　　11月份的经济数据进一步表明，实体经济的复苏在持续。我们认为，这强化了市场关于经济见底回升的预期；而强劲的实体经济也增强了市场对政策调控的耐受力。
　　11月PMI、工业增加值、货币供应量、投资、出口等指标已经企稳回升，我们一直强调的经济软着陆进一步得到确认。总体来看，11月份宏观经济数据显示实体经济复苏力度增强，CPI虽然超预期攀升，但我们相信，随着政府调控物价政策效果的显现和经济复苏力度的日益增强，通胀的影响将有所减弱。
　　而强劲的实体经济能够增强市场对政策调控的耐受力。投资者一直担心"政策紧缩会伤害经济增长"，这种担心在资本市场上往往表现为蓝筹股的踌躇不前。国庆节后蓝筹股行情戛然而止，表面上是因为CPI数据的超预期，但根本原因还在于市场对政策调控的承受力。在经济增长和通货膨胀的分析框架下，随着CPI逐步下行，市场将会重新审视中国经济增长所蕴含的深远含义。一方面，强劲的实体经济能够承受紧缩政策所带来的各种冲击和压力，并大幅缓解投资者对紧缩政策的风险厌恶程度；另一方面，以蓝筹股为代表的板块将因其低估值、业绩增长较为确定而获得更多的认同。从这个角度而言，现在应该是着眼于2011年布局蓝筹股的好时机。
　　突破3000点指日可待
　　刚刚结束的中央经济工作会议指出2011年六大任务，第一点是保持经济平稳健康运行，经济稳定增长仍是政府推动其他各项工作的前提；第二点是大力发展农业，这为农民增收和抗通胀打下了基础；第三点是调整经济结构；最后三点才涉及到改革开放。因此，2011年政策将在稳增长、控通胀和调结构之间进行相机抉择。会议同时对"十二五"期间的财政投资进行了战略部署，政府要将更多的财政投入民生领域，达到富民、拉动内需的目的，未来各部委将陆续落实这些投资政策，而投资项目的公布将对市场构成直接利好。2011年，是十二五的元年，也是中国经济转型的加速之年，我们有理由对2011年的行情保持乐观态度。
　　然而，尽管乐观的态度应该保持，但乐观的程度却务必谨慎。近来，有媒体报道中央政府适当降低GDP的增长目标至8%，并提高CPI的容忍程度至4%。一增一降间，反映了中央政府对调结构的殷切期望，也为明年的宏观调控留下了足够的空间。因此，在乐观看待2011年的同时，我们仍需对市场的上涨空间持谨慎态度。虽然蓝筹股的阶段性行情将抬升市场重心，但围绕转型、节能环保、技术创新以及战略新兴产业的投资机会仍将此起彼伏，贯穿全年。
　　综上所述，我们认为年内市场将震荡向上，并有望突破3000点。投资策略上，建议增加对强周期品种的配置，特别是煤炭、有色金属、机械设备和建材；并积极增加中等规模蓝筹股的配置，从而参与市场重心的抬升过程。

上下两难只为近期将选择方向
　　隔夜外围市场整体走软及欧债问题再次被提及，两市小幅低开，地产带头积极护盘，早盘小幅震荡后在尾盘最后的几分钟时间里，地产带领两桶油等权重股直线拉升指数得以翻红，但午后没有资金面的配合，且平安为首的金融股继续向下对大盘施加较大压力，大部分个股搞不清方向不敢上涨市场显示出较深厚的观望气息，上证大盘全天小幅震荡个股涨跌基本持平，量能委缩较为厉害。

　　盘面上：煤炭、地产股积极护盘，但涨幅不大，煤炭板块的开滦股份、盘江股份上涨居前接近3%，地产股万科护盘贡献最大，板块中的美都控股涨停、荣盛发展大幅上涨超5%；同样作为权重股的金融股砸盘迹象明显，中国平安下跌接近3%带头向下；盘面热点不明显，中小市值个股整体而言涨幅高于大盘股，其中高送转再一次得到资金关照三五互联、海利得涨幅靠前，均接近涨停；另外受大订单刺激的杭萧钢构继昨日涨停后今日再度封板。

　　消息面：周小川说，典型的池子是外汇储备。针对中国存在货币超发问题的言论，他指出，衡量货币供应量偏多还是偏少的标准是核心CPI。他说，2008年以来，我们采用扩张性的货币政策，所有这些举措不可能没有超调，关键是这个周期一旦进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不太过分；商务部新闻发言人姚坚表示，继续加强对外商直接投资，尤其是房地产领域使用外资的监管。

　　华讯投资认为：大盘前两次攻击30日线未果，其作为大盘进攻途中的压力再一次显现，市场翻红遇压便回落；权重股内部分化地产、煤炭拉升指数向上，金融、有色拖累指数下行，两相权衡制约指数上不能攻下不能跌小幅震荡整理，在此情形之下八股无方向感可依市场人气有些冷，个股停滞不前加大了市场的沉闷感。

　　后市展望：量能继续委缩主力在此继续上攻缺乏勇气与信心，金融砸盘但地产、煤炭积极护盘，主力不想就此沉沦的心态也可见一般，上不能攻下不会跌的态势可能仍会维持一两天的交易时间；技术上看，5日、10日、20日线有序排列支撑大盘不跌，而30日线处于大盘上方压制大盘不能上行，随着均线的逐渐粘合大盘的波动空间变得更小，方向性选择在即，操作上，变盘(向上或向下)之前控制较低仓位，关注高送转及未来成长明确的新兴产业的交易性机会。（华讯投资）

失守2900点 做多信心不足
　　今日两市开盘涨跌不一，随后股指在日均线附近震荡盘整，股指上攻有压力下调有支撑，临近午盘股指在期指跳水的影响下小幅走低，之后期指带动股指逐步回升，午后股指持续窄幅震荡，临近收盘沪指在期指跳水的影响下跌破2900点。截止收盘沪指报2898.14，跌13.27点，跌幅0.46%，成交1109亿元。

　　今日消息面，周小川说，典型的池子是外汇储备。针对中国存在货币超发问题的言论，他指出，衡量货币供应量偏多还是偏少的标准是核心CPI。他说，2008年以来，我们采用扩张性的货币政策，所有这些举措不可能没有超调，关键是这个周期一旦进入拐点时，要及时转变方向进行调整，使其不太过分；商务部新闻发言人姚坚表示，继续加强对外商直接投资，尤其是房地产领域使用外资的监管。

　　行业方面，贵州茅台2011年1月1日起出厂价将上调20%，房地产领域利用外资大增，地产股表现活跃，盘中酿酒、地产、环保等板块上涨，券商、保险、有色金属等多数板块下跌。

　　综合来看，明年的通胀水平由今年的3%放宽至4%左右，主要还是基于当前通胀压力较大，适当上调调控目标可以给予政策更大的发挥空间，有利于保持经济平稳增长。在市场预期范围之内，但因通胀预期的增大，也导致市场对政策调控的影响心有余悸。从今天的走势看，沪指呈现冲高回落，仍未摆脱30日均线的反压，同时，成交量也呈萎缩状态，显示市场做多信心依然不足，预计后市大盘还有反复蓄势的要求。（森洋投资）

“池子”理论压大盘 后市继续看反弹
　　当初央行行长周小川抛出用“池子”将热钱圈起来时，投资者立马想到股市是“池子”的不二选择，遗憾的是昨天周小川重新解释了“池子”概念，指出“池子”是指外汇储备，最终通过一系列手段化解热钱的负面影响。管理层给出如此明确解释，无疑给抱有幻想的投资者一记耳光，难怪今天市场继续维持震荡了。

　　如果说热钱的利用是管理层的规划，那么通货膨胀导致货币政策可能加码收紧就是市场本质规律。政府为了控制通胀，行政手段大行其道，各行各业都出现价格管制，但行政干预只可控制一时，不可持续，若CPI持续高企，央行不得不再度出手干预。从目前的发行举步维艰看，央行不加息就必须继续上调存款准备金率，正是广大投资者都有如此预期，市场才呈现出反弹无力，因而我们得出短期市场反弹高度有限的结论。

　　明天是12月份股指期货交割日，部分分析师会将今天市场的震荡归结为股指期货交割魔咒，或许有一些道理，但我们认为货币政策继续紧缩预期才是市场不作为的根本。从技术上看，昨天尾盘放量跳水为今天市场的震荡埋下伏笔，好在今天的成交量快速萎缩，后市还有反弹，大家也无需恐慌。（倍新资讯）

市场多空处于平衡态势 未来看权重股表现
　　周四两市开盘涨跌不一，随后股指在开盘点位窄幅震荡，30日均线附近压力显著，由于临近周末时间窗口，加息预期再度升温，市场观望情绪浓重，量能极度萎缩，午后股指持续窄幅震荡，临近收盘沪指在期指跳水的影响下跌破2900点关口。截止收盘沪指报2898.14点，跌13.27点，跌幅0.46%，成交1107.7亿元；深成指报12795.7点，微跌33.68点，跌幅0.26%，成交1049.6亿元。从盘面上看，周四大盘跌多涨少，环保、电子信息版块涨幅居前，金融、有色、钢铁等权重股表现不佳。

　　大盘连续小幅回落，市场多空处于平衡态势，要打破这种平衡还是要看大盘蓝筹板块的表现，可继续关注受益于产业政策的权重板块个股，对短线涨幅大的个股可适当止盈。（国金证券）