主题：贵州茅台：提价对业绩影响正面

　大同证券 郭得存

　　贵州茅台(600519,股吧)于12月15日发布公告称，自2011年1月1日起适当上调产品出厂价格，平均上调幅度为20％左右。我们认为，提价将会对2011年的业绩产生积极的影响。

　　渠道利润差过大、供求矛盾和通胀共同导致提价。以53°飞天茅台为例，出厂价499元/ 瓶，但目前零售价普遍在1000元/瓶以上，部分地区甚至达到1280元/瓶， 经销商的利润空间远大于茅台酒厂，国家、企业、经销商之间的利润分配显然不均衡。此外，茅台酒供求矛盾的问题已经不是一年两年了，但囿于酱香型白酒的工艺和产业政策，产能不可能瞬间放大很多，提价只是解决这种矛盾的次优选择。我们认为，茅台酒的供求矛盾在将来很长一段时间仍然继续存在，再加上通货膨胀因素，公司未来的提价仍是必然。

　　提价示范效应即将显现。茅台此次平均提价幅度为20%，高于去年13%的水平，反映了供求矛盾的加剧和公司话语权的增强。我们认为，茅台的提价把前一阶段“物价调控将会影响白酒企业提价”的说法推翻，相对于其他食品，白酒作为可选消费品受管制的程度要小得多。因此，示范效应将会让其他白酒企业采取跟随策略，我们推荐的五粮液(000858,股吧)、山西汾酒等公司提价的预期将会进一步加强。

　　基于以上分析，我们预期公司2010年、2011年EPS为5.52元、7.64元，目前股价分别对应36倍、26倍的市盈率。2011年释放业绩的预期在加强，维持“强烈推荐”投资评级。



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