主题：中国神华：资产作价较便宜、业绩有望小提升

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报告日昨收盘价: 24.32 目标价: 上涨空间:
价值评级 给予公司“增持”评级

事件：
2010 年 12 月 20 日，中国神华（601088））发布公告拟以首次公开发行 A 股股票募
集资金收购神华集团有限责任公司及其下属公司所持共十家从事煤炭、电力及相关
业务公司的股权或资产，该公告是公司 8 月中旬资产收购公告的进一步细化。
主要观点：
首发剩余资金开始发挥作用 截止 2010 年 3 季度，中国神华账面货币资金
高达 862.14 亿元，而庞大的首发剩余现金在制度约束下用途有限，今年 8
月，公司发布公告正式启动资产收购计划，在相当程度上就是为了解决上
述问题。我们认为，公司承诺已久的资产注入将在未来 2-3 年内稳步推进。
涉煤资产远优于其他资产 如果将注入资产作为一个整体考虑，2009 年资
产包整体资产负债率水平为 78.31%，涉煤资产为 52.05%，整体净资产收
益率 13.77%，涉煤资产为 15.33%；从最近一期数据分析


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