主题：四川成渝：估值已经较大的反映了基本面向好因素

我们首次覆盖四川成渝，给予“审慎推荐”的投资评级。
成渝经济区的发展将持续为公司注入动力，长期成长前
景看高一线。从短期来看，2011 年有望迎来费率提升，
2012 年则将受益于路网贯通效应，资产注入预期亦将持
续存在。但公司估值水平较行业溢价 43%，吸引力较弱。
西部制造业和物流双中心带动车流量快速增长：成
渝经济区一方面作为产业转移的目的地，另一方面
作为西部开发的物流枢纽，车流量增长动力充沛。
费率上调机会大，节奏上可能分“两步走”：公司费
率低于全国平均水平 7%~33%，并且计重收费费率
按标准费率的八折计算，具备较大的上调可能。根
据我们的测算，1%的费率提升将带来 1.8%的盈利增
厚。从时点上看， 2011 年二季度通胀回落以后提价
的可能性较大；从节奏上看，可能会首先取消货车
八折优惠费率

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