主题：生益科技：成本压力未有效转移

产能释放推动销售收入增长。公司一季度实现营业收入11.29亿元，同比增长24.53%；产能释放成为推动公司销售收入增长的主要因素。其中，松山湖二期600万平米/年产能于07年7月份正式投产，苏州一期600万/年产能于07年11月份正式投产，从而使得一季度产能规模同比增幅超过40%。同时由于公司在年初采取了降价策略，使得销售收入增幅低于出货量增长速度。

　　
　　 成本压力未能有效释放。自今年2月底始，上游材料铜箔开始涨价；3月初，树脂及玻纤布开始涨价，近期材料成本上涨幅度已达10%。一季营业成本同比上升达到30.39%，远高于销售收入的增长幅度。毛利率由上年同期的14.88%降至本季度的10.88%，环比下降2个百分点。归属于母公司所有者的净利润为5826万，同比下降30.40%。

　　
　　 提价效果有待观察。公司在年初为推动出货量，曾普遍下降出货价格。基于成本上行的压力，公司于近期向下游主要客户提出了提价要求。与前几次提价不同的是，公司未采取书面通知客户提价幅度的方式，而是授权销售经理与客户协商，提价幅度大体在8%附近。我们预计总体提价幅度可能低于8%。提价能否全部覆盖成本上升空间，有待进一步观察。

　　
　　 我们预计二季度经营状况略好于一季，同比可能下降。基于产能扩张的因素以及提价考虑，公司二季度销售状况可能好于一季度。同时，由于公司于07年二季度进入经营旺季，当季利润环比增幅高达77.24%，今年二季度盈利状况同比仍有可能出现下降。

　　
　　 终端需求决定公司08年经营效果。在进入传统旺季之后，终端需求将最终决定公司后面几个季度的经营情况。我们目前还没有看到终端需求大幅提升的迹象。仍维持公司2008年51.92亿销售收入预期，归属于母公司股东的净利润为4.23亿，EPS为0.44元。维持谨慎增持评级。

　　



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