主题：年关将至 多重因素导致市场资金面紧绷

上周受上调存款准备金率后缴款及年末因素影响，市场资金面显得尤为紧张。从走势图上来看，近期国债市场和企债市场的反弹行情基本结束，受年末市场资金面趋紧的影响，将展开整理。

　　数据显示，上周上交所国债市场冲高回落，上周五上证国债指数收于126．28点，环比下跌0．04点，全周共成交6．38亿元。上周五上证企债指数收于143．14点，较上周上涨0．27点，全周共成交17．99亿元。

　　从资金面上看，近一周，由于年末银行考核和跨年资金需求，加之年内第六次上调存款准备金率缴款等因素，银行间货币市场资金面骤然收紧，导致银行间市场债券质押式回购利率再度出现大幅上扬，其中7天品种利率创出新高，银行体系资金“饥渴”现象已经非常显著。

　　此外，短券收益率的走升，令此前稍有回暖的中长券走势承压，中长期品种在机构加息预期缓解的背景下继续下行。

　　针对流动性趋紧态势，央行公开市场操作本周继续向市场注入资金。央行上周四发行10亿元的3月期央票，收益率继续维持在1．8131%的水平。由于上周公开市场到期资金仅为280亿元，至此，上周净投放量达260亿元。而公开市场已连续第6周实现净投放，累计达3060亿元。

　　招商证券（600999）研究报告认为，年底和春节前夕，商业银行通常减少资金融出量，明年货币政策回归稳健，紧张的资金面将持续到明年春节前。而短期和中期的通胀压力较大，通胀中枢的趋势性上升将抬升债券的利率水平。

　　展望后市，业内人士表示，资金面仍是制约债市后市表现的主要因素，近期资金面紧张对债市的后续影响尚待观察，年内债券市场很可能出现现券交易清淡的局面。

　　总体来看，2011年影响资金面的因素仍然较多，最核心的因素还是货币政策的取向。由于存款准备金率有望再度上调，加息预期依然存在，流动性紧张的预期仍难以消失，债市短线将保持窄幅整理走势。而宏观面经济复苏的预期进一步增强，且物价仍有进一步冲高的动能，债市预期仍不乐观。



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