主题：中国神华：历史最低估值迎来修复机会

11.35% 4.85%
报告日昨收盘价: 25.03 目标价: 35 上涨空间: 39.83%
价值评级 给予目标价 35 元，维持强烈推荐投资评级。

近期公司发布公告，拟收购集团资产。此次收购一方面打开了资产注入的闸门，
后续注入或成增长新支撑，另一方面，目前公司 PE 与行业平均 PE 的比值仅为 0.68
倍，这也是历史最低点，公司迎来估值修复的机会，我们按照 11 年 17 倍 PE 计
算，给予目标价 35 元，维持强烈推荐投资评级。
现有煤矿新增产能如期建成。10 年新建煤矿陆续投产：黄玉川煤矿具备 1500
万吨生产能力；哈尔乌素、布尔台煤矿均具备 2000 万吨生产能力。预计 10
年~12 年，公司现有煤矿煤炭产量为 2.3 亿吨、2.57 亿吨和 2.59 亿吨。
注入闸门开启，后续注入或成增长新支撑。
资产注入大幅增加资源和产能，11 年是注入煤矿产能释放期：资产注入增加
资源量 37 亿吨，可采储量 24 亿吨，增幅 21%。核定产能 2910 万吨，11
年李家壕煤矿和露天煤矿接续区投产达产后，产量增
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