主题：中信证券1月策略：时间窗口开启 增加周期配置

国内资金收缩误伤A股市场。进入12月份海外市场假期效益明显,资金头寸按惯例发生了调整,此前布局新兴市场的资金回流。受通胀预期上升影响,全球债券市场进入小熊走势,预示资产周期轮换进入后期的股票和商品阶段。

一月份关键经济事件一:

抓住通胀回落窗口。宏观分析结论的差异主要在时滞和速度上,纵览本轮周期也不例外,股市商品类资产周期从复苏轮回“现金为王”也是必然的规律。一般周期结束都以商品价格上涨,通胀快速上升为标志,因此,悲观乐观的差别应该是时间。当前CPI预测一季度是阶段回落窗口。

一月份关键经济事件二:

胡锦涛主席访美。一月份全球博弈为中美问题为主,军演、欧债影响将淡化,随着中国采购团访美,预计国际局势稍显和谐,美元指数倾向弱势,人民币升值将加快。

政策与市场判断:

一季度政策环境总体偏暖,股市上升时间窗口打开。差别存款准备金政策将成为2011年抑制商业银行放贷冲动的利剑,而且作为更加市场化的手段,减少了每次货币当局通过行政指令压制而引发的市场恐慌,一季度又是对市场最好的时间窗口。有几个风险点需要密切关注:一是通胀超预期引发的更严厉货币紧缩;二是针对地产的又一轮调控;三是经济恢复迅猛引发政策退出过快。在我们年度策略报告所列的策略时间表中,1月份以后将明确物价、经济增长、制度改革、外汇博弈等诸多方面的信号,市场上行的关键窗口将打开。

投资建议:


在新的经济趋势形成之前,我们对结构配置的逻辑主线依然是沿着经济结构调整方向寻找结构性的长期成长机会,关注“十二五”规划相关成长领域和成长股。对1月份及延续一季度的行业配置,我们建议在上述基础上增加传统周期性品种的配置,主要支持逻辑在于:1、进入1月份信贷和项目投资回归正常化将释放流动性压力;2、节能减排项目放松后部分产能恢复和原有产能补库存支撑投资品需求;3、汇率波动有助于支撑海外大宗商品价格;4、一季度节日效应对能源、资源和消费需求提升;5、进入1月份以后市场将会逐步关注业绩超预期行业和高送配个股;6、市场机构基于全年的结构调整将推动风格向更均衡方向转换,大盘/小盘、周期/科技消费的比例将有调整。综合来看,建议增配资源型和周期型的煤炭、有色金属、航空、水泥和农业。继续推荐“十二五规划长期成长组合’夕,传统周期行业推荐关注:厦门钨业、*ST钒钦、兰花科创、冀中能源、中金岭南、南方航空、隆平高科、南宁糖业、中南建设

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