主题：通信行业：在估值与业绩增长中寻求平衡

　2010年12月通信板块市场回顾。

　　2010年12月，中国联通(5.44,0.08,1.49%)A股及H股、中国电信、中国移动的收益率分别为3.1%、6.1%、1.8%和-1.6%，同期沪深300(3175.662,-14.02,-0.44%)和恒生指数的收益率为-2.3%和-1.1%。

　　2010年10-12月份，在港股市场，中国联通、中国移动、中国电信分别跑输恒生指数1.6、6.5和5.8个百分点，中国联通A股小幅跑赢沪深300指数0.7个百分点。

　　本月通信设备板块收益率为-3.2%，小幅跑输沪深300指数0.9个百分点。网优运维、光元器件和光配线领域龙头公司的股价表现相对较好。

　　三大运营商2010年11月经营数据。

　　移动用户方面，中国移动、中国联通和中国电信月新增用户数分别为462万、172万和251万，移动用户总数分别达到了5.8亿、1.66亿和8800万。其中，中国移动和中国联通的3G用户分别增长185万和112万。

　　固话用户方面，中国联通和中国电信11月用户净流失数量分别为73万户和116万户，月末用户总数分别为0.985亿户和1.76亿户，月净流失率分别为0.74%和0.65%，联通的固话流失率为2010年以来首次高于中国电信。

　　宽带用户方面，联通和电信的新增宽带用户数分别为30万和78万。其中，中国联通的月新增宽带用户较上月环比下降明显，中国电信则略有下降。

　　电信业重大事件点评。

　　中兴通讯(26.61,-0.59,-2.17%)于本月陆续获得海外供货合同。包括与印度主流运营商Aircel签署了合同金额为8500万美元的UMTS建设合同；向日本软银推出其Android智能手机Libero；与和黄签署LTE商用合同；为越南VNPT提供高端集群路由器等。

　　中国联通手机移动支付业务于12月31日在北京正式上市。我们认为，手机作为多功能信息化载体的趋势不可逆转，在移动支付业务上积极跟进才能在运营商竞争中不落下风。

　　工信部电信研究院有关人士预计十二五期间电信业投资将达2万亿元。我们认为，尽管2011年总投资额可能将小幅下降至2900亿元左右，但光通信作为发展重点，投资额有望上升超过10%。

　　重点股票及未来三个月投资策略。

　　运营商方面，中国联通的经营状况正逐渐显现出转好的迹象，但盈利能力的提升仍将是长期的过程，维持其“增持”评级；设备商领域，我们仍看好主设备、光通信、网络优化等子行业。在当前时点，我们建议重点关注中兴通讯、中创信测(19.61,0.20,1.03%)和世纪鼎利(70.800,2.50,3.66%)。



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