主题：零售业 2011年绝对收益在15%-20%

　我们从策略的角度出发，对零售板块及其中公司过去多年的业绩表现和股价走势进行分析，试图从行业和公司两个纬度分析影响其走势的主要影响因素。

　　我们认为在目前时点，行业稳健持续的业绩增长和鲜见的低位估值将筑成投资零售板块取得正收益的双保险。我们坚定看多零售板块。从行业配置角度出发，我们测算全行业2011年的绝对收益空间在15%-20%，建议超配!

　　2004年至今，以35家零售公司为样本的零售行业保持了持续净利润增长，07-10年净利润增速分别为63%、24%、28%和35%，其中百货行业增速分别为55%、18%、23%和26%。优良的行业属性是零售板块常年获得正收益的根本原因。

　　从自04年至今，市场对零售行业的估值已经相对成熟，零售行业（百货板块）的估值水平以30倍PE为中轴，在20-40倍之间波动。我们以2011年业绩测算，目前板块动态PE仅为26倍，处于历史低位。在此估值水平下，行业下行空间较小。

　　我们梳理了09、10年零售行业的领涨公司，发现推动其股价节节攀高、远超行业平均涨幅的因素包括以下五类，这些或许可以成为我们发现更多牛股的标准：所在区域的政策大力支持；体制革新拐点的业绩提升预期；公司对资本市场有融资需求；企业自身处于业绩释放期；市场对新业态的逐渐了解与认可。

　　风险提示：行业估值中枢大幅下滑，公司净利润低于预期。



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