主题：国金证券：未来三年业绩有望快速增长(图)

　国金证券(600109,股吧)王晓莹

　　基于需求较快增长、领导企业还有行业品牌集中度提升的空间以及公司还可向规模和管理提升要效益三个理由，我们看好2011-2013年公司业绩复合30%水平的快速增长。

　　洗衣机行业需求较快增长：2010 年洗衣机行业高增长侧面反映了洗衣机消费的旺盛需求；家电下乡数据证明了农村市场对洗衣机消费的增量贡献还将持续；出口增长还有全球产能转移持续的贡献。我们预计未来两年洗衣机行业总销量还能保持复合15%水平的较快增长，令小天鹅的增长拥有良好的行业增长环境；

　　领导企业还有品牌集中度提升的空间：目前洗衣机行业集中度明显低于空调和冰箱行业，从行业竞争格局角度讲，也存在着集中度提升的空间和需要；

　　公司本身还可以向规模和管理提升要效益：目前小天鹅作为美的的洗衣机事业部，正在复制美的空调当年的发展模式来快速扩大规模，我们相信公司有能力在规模扩张和利润率之间把握合适的节奏，未来三年还将保持快速增长的势头。

　　为此，我们预测未来三年EPS分别为0.811、1.126和1.490元，净利润增速分别为130%（不具可比性）、39%和32%。相对2010-2012年35%的复合增速而言，当前股价仅为17X11PE/13X12PE，投资性价比很高。我们认为公司6-12个月合理价位为20-23X11PE，即23-26元，还有20-35%的上涨空间，维持“买入”评级。



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