主题：太原重工：搭载上高铁的成长速度

一、高铁轮轴项目增发得到市场高度认可

公司此次增发的高铁轮轴项目原定最低价 13.51 元，最高发行量13000 万股，最终发行结果是价格18.10 元，发行量9314.912万股，得到了市场的高度认可，大大降低了公司业绩的摊薄水平，不但大幅高于市场预期，也高于我们的预期。

二、高铁轮轴项目是公司股价的重大溢价因素

在世界高铁大会上，我国已经把发展高速铁路定位为“优先发展的战略性新兴产业”，彻底打消了某些人对资金、技术、营运等问题的顾虑。刚刚结束的铁路工作会议制订了“十二五”高铁发展蓝图，2015 年建成5 万公里快网（时速200 公里及以上），1.6 万公里以上客运专线，运营总里程达到12 万公里以上。

这不但大幅高于市场预期，也高于我们之前曾经被市场严重质疑的预期（参见前期我们的两个铁路专题）。

在此拉动下，包括基建、装备、零部件等在内的整个铁路产业链步入了前所未有的超高景气周期。高铁轮轴目前几乎是全部依赖进口，在我国高铁产业链国产化目标的驱动下，以太原重工为代表的少数几家有实力的企业开始进军高铁轮轴的国产化领域。

太原重工目前时速200—250 公里的轮轴已经研制成功，正在铁道部网上运行测试，时速300 公里及以上的轮轴正在研发之中。


此次增发项目就是高铁轮轴的国产化研制与扩产项目，预计销售规模达到20 亿元，根据中国高铁的最新“十二五”发展规划，我们预计该项目最终达到的销售规模将大大超过20 亿元。

整个高铁产业链2011 年预测估值平均水平已超过30 倍市盈率，全A 股平均14.52 倍，可见市场给予了高铁产业链很高的溢价。

目前尚有太原重工、中国南车、中国北车、中鼎股份等四家公司的2011 年预测PE 水平低于25 倍，其估值提升潜力较大。



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