主题：桂冠电力：发电量增长57% 买入评级

桂冠电力：发电量增长57% 买入评级
2011年01月11日 14:45 来源： 海通证券 【字体：大 中 小】 网友评论


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　　桂冠电力（600236）今日公告，全年控股电站实现总发电量196.78 亿度，其中，如果不考虑新投产仙女堡及新收购的岩滩水电站，公司原有机组的发电量总计为135 亿度，同比增长7.8%。其增长主要来自于合山火电（同比增长44%），公司原有水电机组合计发电量同比下降约5%。

　　点评：

　　从桂冠电力公布的数据来看，其2010 年原有水电机组的发电量与2009 年大致持平，因为2009-2010 年分别呈现出“前高后低”、“前低后高”的来水变化，而与常年平均相比，其发电量大约下降30-40%之间，对公司总体盈利造成拖累。虽然有新增岩滩合并报表，同时合山火电由于负荷增加，亏损情况也略有好转，但由于水电业务的拖累，预计2010 年经营性利润对应EPS 大约为0.23 元，考虑到其各项关停补贴，预计全年合计EPS 为0.28 元。展望2011 年，不利的方面是煤价高企，而合山火电扩建即将投产；有利的方面是2010 年底的水库蓄水位高于2009 年，因此2011 年初的水电站发电情况会明显好于2010 年初。按照常年来水来算，其EPS 应该在0.35-0.4 元，当前股价具有较高安全边际，上调评级至买入。

　　机构来源：海通证券


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