主题：大蓝筹频现脉冲行情

　年初以来，以创业板为主要代表的中小盘高价股跌幅较大，创业板及中小板指数一度最大跌幅达到5%。而“招保万金”等房地产行业龙头股已明显走出底部，2011年以来7个交易日涨幅均超过10%，其中金地集团涨幅逾20%；兴业银行、浦发银行等低估值金融股的涨幅也超过或接近10%。这种在低迷市道中大市值蓝筹股显著跑赢大盘的情况，在过去是较少见的。

　　周三，上证指数一波三折，股指先扬后抑再回升，最高上摸2828点，低点下探2788点，收报2821点，上涨0.62%；深成指走势相仿，报收12409点，微涨0.2%。当日两市累计成交1560亿元，环比有所递减。

　　从当日市况看，钢铁、水泥板块涨幅居首，汽车、房地产等股票较多的行业板块也涨幅靠前。从基本面看，宝钢股份出台了2月份价格，主要产品价格纷纷上调；同时，螺纹钢等商品期货价格近日也明显走高，引发市场对国内钢厂跟进提价的行业利好预期，致使钢铁板块群起涌动。（其中，广钢股份因广日股份拟将借壳、酒钢宏兴因定向增发收购大股东资产，周三大幅上扬。）汽车板块的反弹似与其前期相对超跌有关，该板块自去年11月以来，随泛消费股跑输大盘，上海汽车等行业龙头股累计跌幅较大。而当日大盘之所以能在尾段快速收高，主要还是受助于金融、地产等权重指标股的拉动，如兴业银行、浦发银行、中国平安(微博)、保利地产、招商银行、中国太保等。

　　综合新年以来7个交易日的市场走势看，股价结构性调整成为主要特点。一方面，上证指数始终围绕2800点呈现上落市震荡行情，多空双方暂难分出胜负；另一方面，以创业板为主要代表的中小盘高价股期间跌幅较大，创业板及中小板指数一度最大跌幅达到5%。我们注意到：近期每当上证指数跌破2800点面临险境时，总有一股力量通过大手笔推升地产、银行股使其化险为夷，转危为安。不知不觉间，我们发现：“招保万金”等房地产行业龙头股已明显走出底部，2011年以来涨幅均超过10%，其中金地集团涨幅逾20%；兴业银行、浦发银行等低估值金融股的涨幅也超过或接近10%。这种在低迷市道中大市值蓝筹股显著跑赢大盘的情况，在过去是较少见的。

　　众所周知，自去年四季度以来，出于抑制通胀、抑制房价等宏观调控的需要，货币政策已由适度宽松转为稳健。2010年央行6次上调了存款准备金率、2次上调了存贷款利率，对银行、房地产行业的负面影响不言而喻。目前货币、信贷从紧预期仍在发酵，且房产税试点等消息不断见诸于报端，显然，如果我们纠结于基本面影响因素的分析，很难解释当前市场地产、银行股的暗流涌动。但是，如果我们换个视角，纯粹站在市场及估值的角度来看，或许就可以理解当前的市场变化。

　　其一，统计显示：分类指数中金融及地产指数在2010年累计跌幅均在23%以上，远远落后于当年逆势上涨的创业板及中小板指数，也显著跑输上证指数及深证成指，技术上存在物极必反的反弹要求；其二，在经历了2010年的大调整后，银行、地产股的估值优势愈发彰显，有业内人士甚至戏称：A股市场的银行股已是全球最便宜的；其三，投资者应该注意到：周三人民币对美元中间价大涨88基点，突破6.62元，报1美元对人民币6.6128元，创出汇改以来新高，这对银行、地产股构成利好预期的重要事件。从某种意义上说，如果未来人民币升值幅度大于一般预期，则以本币计价的不动产也将受益升值，这或许将成为未来市场诠释地产、银行股估值潜力的主要说辞。

　　当然，我们也应清醒意识到：新年以来，地产、银行股的上涨动因主要来自于资金推动的估值修复，以及机构阶段性对高价小盘股、高估值题材股、消费类股等的“审美疲劳”。在这里，不同行业的基本面因素并不是市场风格转换的主因，而更多表现为机构为谋取利益最大化而采取的阶段性厚此薄彼策略。所以，在现阶段A股市场新兴加转轨的背景下，适时顺应大资金引导的市场热点、风格变化，可能比执意固守于某类股票更有利。（中航证券 邱晨）



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权重板块做多扩散至钢铁 市场信心回升但量能不足

昨日资金继续回流金融、地产两大板块，钢铁板块也加入做多行列。同时，由于良好的成长性和高送转预期，小市值股票也开始止跌回升。市场信心回升，但量能尚不足。

　　由于宝钢11日宣布上调部分产品出厂价，而每次宝钢调价的政策都会为随后的几大钢厂产生示范效应，带动了钢铁板块整体启动。广钢股份涨停，酒钢宏兴、法尔胜、西宁特钢等涨幅均在4%之上。在钢铁板块启动之际，金融、地产继续获得资金净流入，权重股做多有扩散迹象。大智慧超赢数据显示，房地产板块居资金净流入首位，净流入2.77亿元；银行类板块居资金净流入第二位，净流入1.89亿元；钢铁板块净流入1.66亿元。

　　在地产、金融和钢铁等板块的合力做多下，两市股指企稳回升快速上扬。上证综指报收于2821.31点，上涨17.25点，涨幅0.62%；深证成指报收于12409.98点，上涨24.81点，涨幅0.2%。周期性权重股的上攻必须要大量的资金流入以及量能配合，但是目前两市总成交仅为1560亿元，不足前期高点的一半，量能明显不足。

　　大盘企稳的同时，由于部分中小市值股票在业绩快报中预告了的靓丽业绩，带动中小市值股票整体止跌回升。吉峰农机业绩预告显示，公司2010年的净利润同比增长30%至60%，初步拟每10股转增8至10股。受此消息鼓舞，吉峰农机昨日封住涨停。手握巨额订单的机器人昨日也以涨停报收；大幅向上修正业绩的东方日升亦上涨8.88%。先锋股票的上涨染红了整个中小市值板块，7成创业板和中小板昨日以上涨报收。中小板指数报收6541.56点，上涨24.7点，涨幅0.38%；创业板指数报收1089.67点，上涨11.31点，涨幅1.05%。

　　随着市场热点从金融地产向钢铁板块扩散，或许到了加仓周期股时机。兴业证券判断，“1月是春季攻势前的加仓良机，建议利用政策预期困扰引发的市场震荡，以及美元走强引发的资源股震荡，逢低积极增持周期股。”理由是：经济领先指标继续处于扩展区间，流动性环境向好，2010年末的震荡调整，已经为春季攻势继续较充足的能量。英大证券研究所所长李大霄也看好周期性股票的春季行情，认为“银行、地产、钢铁、煤炭和造纸是新五朵金花。”中信建投也分析认为，如果上半年有行情，大概率上是周期性行业的行情，但时间点上可能是二季度，因为一季度理应是一个经济数据小幅回落阶段，很难相信在经济增长尴尬、通胀预期尴尬的时候会出现上升行情。（上海证券报）

春节后可建仓 4月份需谨慎

　　沪深证券交易所已经公布了上市公司2010年年报的披露预约时间表，我们不妨根据上市公司业绩状况及披露节奏，预判一下1月份至4月份A股市场运行和热点轮换的特点。

　　1月预约披露年报的上市公司数量少，影响不大。1月份披露年报的上市公司仅有58家。目前仅有S*ST圣方披露了年报。其中，54家公司集中在20日至31日披露年报。以2010年前三季度的业绩看，58家上市公司中亏损的有10家，负面影响较小。另外，1月份仍会有上市公司发布业绩预警和业绩快报，将对相关个股产生影响。

　　2月份预约披露年报的上市公司中，亏损公司比例低。2月份预约披露年报的上市公司有161家，占到预约的上市公司总数的7.79%。以2010年前三季度的业绩看，2月份披露年报的上市公司中亏损的有12家，所占比例为7.46%，负面影响不大。而绩优公司、大盘公司将集中在2月下旬发挥利好效应。商业、交通运输、客车、医药板块将受到主要上市公司年报业绩的影响，具有正面效应。我们就此预测，2月下旬市场有望走好，商业、交通运输板块存在投资机会。

　　3月份为年报披露密集期，权重股扎堆下旬，市场整体有望走强。3月份预约披露年报的上市公司有986家，占到预约上市公司总数的47.71%。仅3月28日至31日的最后一个交易周就有345家公司披露年报，占3月份预约公司数量的三成多。也就是说，从3月底起年报披露将进入高度密集期。以2010年前三季度的业绩看，3月份披露年报的上市公司中亏损的有67家，所占比例为6.80%，低于前2个月的水平，负面影响小。

　　3月预约披露年报的986家公司中，年报业绩预增的有132家、略有增长的15家、预计亏损的有47家、预计业绩大幅下滑的有123家。总市值在500亿元以上的有53家、1000亿元以上的有18家、2000亿元以上的有8家。从行业上看，属于机械设备、化工、医药生物、房地产、电子元器件、交通运输、信息服务的公司家数最多。我们认为，绩优公司会对交运设备、食品饮料、医药生物产生影响，而大盘公司对银行、石油石化、保险、煤炭的引导作用较大。由于这些大公司均主要在3月下旬披露年报，且其中半数具备高比例分配能力，多数业绩理想，银行、保险、券商、煤炭、石化双雄等会对股指形成较大的影响。因此在此期间，股指有望表现较强。

　　4月份披露年报的绩差公司数量较多，对股指有不利影响。4月份预约披露年报的上市公司有862家，占到预约上市公司总数的41.71%。仅4月25日至30日就有300家公司披露年报，占4月份预约公司数量的34.81％。也就是说，4月底最后一个交易周的年报披露密度相当大。以2010年前三季度的业绩看，4月份披露年报的上市公司中前三季度亏损的有134家，所占比例为15.55%，远高于前三个月的比例，将对市场产生较大负面影响。因此我们预测4月股指将出现下跌走势。（张刚 西南证券分析师）

机构借反弹减磅中小市值股票

　　由于披露靓丽的业绩快报，昨日吉峰农机、东方日升等部分中小市值股票飙涨。但是交易龙虎榜显示，机构没有参与这些中小市值股票的反弹，反而借助反弹出货。

　　由于高成长和高送转的预期，吉峰农机昨日封住涨停，机构却借机减磅。深交所的交易公开信息显示，无一机构出现在该股的前五大买入席位，却有3家机构逢高卖出，卖出金额为5742万元。吉峰农机的业绩预告显示，公司2010年的净利润同比增长30%至60%，初步拟每10股转增8至10股。

　　东方日升昨日大幅修正业绩预期，股价大涨8.88%，机构也逢高出货。深交所的交易龙虎榜显示，两家机构同时卖出该股，合计卖出金额为1349万元，同时无一机构现身前五大买入席位。东方日升预计，2010年净利润为2.65亿元-2.8亿元，同比增长128%-141%，此前公司曾披露净利润预增67.92%至106.67%。

　　昨日上涨5.72%的次新股新界泵业也被4家机构净卖出。公开信息显示，4家机构出现在前五大卖出席位，合计净卖出3383万元。

　　从资金配置的角度来看，现在时点并不利于高估值的中小市值股。新年以来，周期性板块表现蠢蠢欲动，众多机构判断加仓周期性行业的时点来临，在此大背景下，机构可能出现调仓现象。中金公司的观点比较有代表性，“从市场资金配置的层面看，2010年市场较为活跃的资金大都严重低配低估值和周期类的股票，而大幅高配非周期类的小盘成长股。但在目前情况下，存量资金仓位继续挪向这些高估值股票的可用资金量已经大幅缩小（因为其普遍仓位较高但可供抛售的低估值股票的仓位又基本耗竭），而新增资金又很难在如此高估值的情况下，认同这批股票在目前这种价位下有进一步上涨的投资价值。”在这一思路指导下，中金公司认为一季度低估值且业绩增长趋势确定性较强的股票是首选的投资标的，这也是其相对更加看好诸如水泥、机械、房地产等相对低估值的周期性股票的原因。

　　新兴产业股的成长性虽然很高，但股价可能透支了其成长性。据统计，中小企业板的动态市盈率为47.36倍，而整个沪深A股市盈率为19倍。广发证券认为，“传统行业的估值，应该低，但与其成长性相比，已经过低；许多大消费类的估值，应该高，但与其成长性相比，已经非常高，至少已经没有太多的提升空间。回顾标普500指数的历史，美国历史上所谓的新兴产业，长期看并没有给投资者带来超额收益，一个很重要的原因在于这些行业的估值水平，已经提前透支其成长性——PEG太高了。”（上海证券报）

私募乐观预期升温 看多蓝筹唱衰医药

　　近期市场表现疲软，使得投资者再度陷入悲观情绪。但多数私募认为，金融、地产的低估值“封锁”了市场的下跌空间，目前市场处于底部区域。谈及投资机会，多数私募认为，大盘蓝筹股会出现价值回归的过程，而部分小盘股“泡沫”将最终被挤掉。

　　市场处于底部区域

　　对于2011年的市场预判，私募并不悲观。

　　据私募排排网研究中心的调查显示，仅2%的私募对2011年的市场悲观，对2011年A股市场持乐观态度的私募占比则高达75%。此外，还有23%私募持中性态度。

　　多数私募乐观的逻辑在于：从经济增速来看，2011年中国的经济增速虽然会略有下降，但并不悲观，上市公司25%左右的增速足够支撑市场的走强。此外，多数私募认为通胀水平并没有市场预期严重，通胀也会在政府可控制的范围内。

　　对于政策面而言，虽会适度收紧，但“十二五”规划元年会不断出台刺激政策，结构性的机会明显。资金面上，中国市场不会缺钱，流动性是原因亦是结果，只要有赚钱预期，资金就会充裕。

　　蓝筹股望估值修复

　　对于蓝筹股的投资机会，私募分歧较大。大盘蓝筹“一跌再跌”之后，近4成私募认为，蓝筹股估值明显偏低，在其看来，金融、地产等已跌无可跌，存在估值修复和阶段性的机会。

　　某私募基金表示，目前来看，相对于中小盘股票而言，以周期类行业为代表的大盘蓝筹股更具有吸引力。对于地产股，该私募基金认为，地产股短期的风险仍主要来自于政策面，但随着上海、重庆等地区的房产税政策出台的预期逐步落实，房地产政策的密集出台期将告一段落。在目前地产股的价位和估值水平下，房地产股票估值修复的行情有望持续。

　　上海一私募基金表示，近期市场波动加大，中小板和创业板股票风险显著，大盘蓝筹股相对价值则会显现。“近期我们主要是回避估值已高的中小盘股票，为市场结构的转换做准备。”

　　医药短期遭弃

　　虽然之前医药一直是私募关注的焦点，但目前看好医药行业的私募不到两成，其主要原因则在于高估值。

　　事实上，2009年、2010年的表现非常强势医药股，一直是私募重点配置的行业，但私募对医药股在2011年的表现持怀疑的态度，虽然仍被看好，但关注度明显下降，据记者了解，估值过高是被减持的最大原因。

　　值得注意的是，包括医药股在内的部分高估值个股近期大幅下挫，私募人士认为，“很多成长股的估值太高了，所谓的成长股一定会面临分化，至于完全是讲故事的公司，则会面临考验。而真正的成长股，下跌则意味着买入机会。”（上海证券报）

券商预计汽车销量增速放缓 估值接近历史底部

　　2010年中国汽车市场可以用“辉煌”一词来形容，全年汽车实际产销量双双超出市场预期。中国汽车工业协会2011年1月10日发布数据显示，2010年我国汽车产销量分别达到1826.47万辆和1806.19万辆，同比激增32.44%和32.37%，创出全球历史新高。

　　进入2011年，中国汽车市场的辉煌能否延续下去呢？至少在证券公司看来，结论有些悲观。近日，多家券商研究所发布研究报告称，政策刺激造就的繁荣车市在2011年或难以重现，预计“降温”后的中国汽车行业整体增速将放缓至12%~15%左右。

　　政策环境发生重大变化

　　湘财证券认为，汽车行业所面临的政策环境也已发生了重大变化：四大优惠政策中除了节能汽车补贴继续延续外其余三项政策全部退出，其中，汽车下乡补贴政策完全退出大大出乎市场意料，事实上，同期出台的家电和摩托车下乡补贴政策却仍在执行过程中。之前市场普遍预期汽车下乡与以旧换新对刺激农村经济较为有利将在一定程度上得到保留，但相关政策的意外退出也体现了国家对汽车消费过热的担忧。另外，车船税的分排量阶梯上调、北京限购政策的示范效应、油价高企带来的用车成本增加以及内外资税制统一对合资企业占主力的汽车行业的利润的侵蚀，这些都给2011年汽车市场带来一定程度的不利影响和不确定性。

　　行业发展回归理性

　　券商普遍认为，我国汽车市场仅用两年时间就实现销量翻番是一种缺乏理性的、扭曲的增长，2011年汽车市场将回归到健康的而不是这种爆发式的发展轨道上来。由于外部条件较年度策略预计时有所恶化，湘财证券下调2011年汽车销量增速预期至10%到15%。

　　华宝证券判断，随着2010年四季度因优惠政策退出和北京治堵等因素出现的透支性消费，及2011年不少城市可能效仿北京出台限购车令，预计2011年汽车行业整体增速将放缓至12%~15%左右。

　　安信证券预测，由于2010年11月、12月汽车销量超预期，2010年基数较高，2011年汽车全年销量将增长13%。

　　代表公司动态市盈率低于10倍

　　自2010年11月以来，汽车代表性上市公司股价出现了比较大的回调，目前代表性公司2011年动态PE已在10倍以下，汽车PE估值已经接近历史底部。

　　对于2011年汽车股的投资，安信证券给予汽车行业领先大市投资评级，推荐组合为华域汽车、江铃汽车、上海汽车、威孚高科。

　　西部证券认为，即使在这样的消极环境中，投资者仍然可对汽车行业的未来发展持看好的态度。首先，随着经济的快速增长，我国居民人均收入逐渐增加，目前已经进入消费升级阶段，未来汽车大规模进入家庭的趋势不可逆转。其次，新能源汽车列为战略性新兴产业之一，政府后续支持和鼓励政策有望陆续出台，新能源汽车将成为未来汽车及配件产业新的增长引擎。第三，12月3日，发改委、工信部、财政部联合发布了第四批节能汽车推广目录，节能补贴的推广在一定程度上缓解了购置税退出的压力。西部证券建议投资者持续关注福田汽车、中通客车、一汽轿车、上海汽车和万向钱潮等个股的走势。（上海证券报）