主题：*ST岷电：成功扭亏 收购供电区域水电股权提升盈利

　评级机构：金元证券

　　投资要点:

　　公司发布业绩快报,2010年实现营业总收入53,897.62万元,较去年同比增长41.33%,实现利润总额13,952.07万元,归属于上市公司股东的净利润14,407万元,基本每股收益0.29元。

　　公司发、供电设施的修复和阿坝州用电需求的增长是盈利大幅上升的主要原因。随着公司水电站和变电站的逐步修复,以及阿坝州大量灾后重建项目恢复生产和用电需求增加,公司发、供电量较上年度大幅度增加,加上售电单价的上调,公司盈利水平大幅提高。另外,公司投资的福堂水电和黑水冰川水电项目已超过震前正常生产经营水平,大幅增加股权投资收益。

　　发、供电生产恢复正常,年报发布后将实现扭亏摘帽。公司受到“5.12”地震影响出现连续两年亏损,目前公司盈利能力已经恢复正常,2010年扣除非经常性损益的净利润9,000.49万元,每股净资产1.27元。公司经营状况与业绩指标达到交易所恢复正常交易要求,年报公布后可实现摘帽,有助于加深市场对公司价值认识。

　　公司拟转让杨家湾水电等在建水电项目股权,可产生收益812万元,贡献EPS0.016元。公司挂牌转让对外投资股权,要求受让方须偿付公司在水电项目建设中垫支的款项。我们认为公司主要是为了清理投资项目,同时回收资金用于收购已挂牌转让的黑水冰川水电16.265%股权。

　　拟收购的黑水冰川水电盈利能力强,预计2011年可增加公司盈利800万元。黑水冰川水电位于阿坝州内,现有装机8万千瓦,2010年1~10月实现净利润4,627万元。公司原持有31%股权,此次收购后股权比例达到47.265%,可增强公司的控制力,突出公司在阿坝州境内的核心业务,提高自供电比例,提升盈利能力。

　　投资建议:给予公司“增持”评级。我们预计公司10年、11年、12年的EPS分别为0.29元、0.31元、0.36元,按目前价格计算PE为27倍、25倍、22倍,在同类含电网资产的水电类上市公司中估值偏低,维持“增持”评级。


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