主题：工商银行：零售转型持续推进 盈利增长确定性高

评级机构：国泰君安

　　事件:

　　工商银行近日举行投资者交流活动,就公司零售业务以及信贷业务(包括中小企业信贷)与投资者进行交流。

　　我们了解到:

　　工行在零售业务方面正持续推进向强个金的转型,包括营销理念、市场开拓、客户拓展、产品创新、加强系统和团队建设等方面,已从最初的物理网点广、客户数量多,实现了向个人客户资产和渠道交易规模最大化的转型。工行在信用卡、理财产品、个贷、私人银行等零售业务方面都赢得了较大的市场份额或市场先机。

　　工行多年来在信贷风险管理方面已形成了良好的体系,从融资平台清查来看风险可控。2010年末工行融资平台贷款余额较3季度末减少267亿元,不良贷款余额1.36亿元,不良率0.02%。

　　未来资产质量和拨备变化趋势:目前工行融资平台贷款都还符合商业化的原则,以后即使重分类,对其资产质量和拨备应该不会有大影响。

　　2010年在贷款总量控制的基础上,将加大信贷结构调整。

　　我们认为工行的零售业务具有规模和集团综合化经营等资源方面的天然优势,强个金转型的持续推进,将有利于其零售业务盈利贡献的不断提升。

　　工行信贷业务经营稳健,目前融资平台贷款质量稳定,风险管理能力较强,未来盈利稳健增长的确定性较高。我们维持对工行的盈利预测,即2010、2011年分别实现净利润1642、1979亿元,同比分别增长27.7%、20.51%,维持增持评级。


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