主题：中海集运：将受益于集运行业基本面的持续好转


2011年01月17日 14:50 来源： 中国证券网 【字体：大 中 小】 网友评论


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交通运输、 (-3.6%)
工业 (-4.17%)
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　　年初提价利于增厚业绩以及美线运价谈判。2011年1月1日，公司对欧线、美线运价进行了上调，欧线上调150美元/TEU，美西、美东分别上调200美元/TEU、100美元/TEU。由于春节之前会有一个出货小高峰，所以此次提价也会对公司业绩产生积极影响，并且为3月份开始的美线年度运价谈判增添砝码。随着此次提价，市场对于集运行业的预期进一步改善。

　　运力增长压力相对较小。目前集运是航运三个细分行业中运力供给压力最小的行业，到2010年底，全球集运运力达到1427万TEU，订单运力为379万TEU，占比为26.6%。预计2011年行业新增运力8.9%，全球需求增长6%左右，考虑到超低速航行、闲臵运力、行业自律等，行业运力供给压力不大，总体来看旺季依然可能出现爆仓等情况。如果考虑到欧美经济存在超过预期的可能，11年集运行业整体形势持续好转依然值得期待。

　　公司11年运力增长可能会低于行业平均水平。到10年底公司运力为51.42万TEU，2011年公司将有8艘船交付，同时由于部分租船到期可能会退租部分运力，预计2011年运力规模为53.45万TEU，公司运力增速约为4%。

　　成本压力相对较大。公司成本主要由港口使用费（7%）、装卸费（23%）、燃料费（26%）、箱管费（8%）等构成。目前来看，原油价格持续上涨，2011年公司燃料油价格上涨成为必然，但是公司已经锁定1/3左右的燃料油价格。随着新船的投入使用，折旧增长也是定局。港口相关费用、箱管费整体来看都呈上涨趋势。

　　维持公司推荐-A投资评级。总体来看，2011年公司成本上升成为定局，如果2011年的运价水平不能够上涨，那么公司盈利必然出现下降，考虑到行业供求状况，我们认为公司2011年盈利大幅增长的可能性较小。预计2010-2011年公司每股收益为0.33元、0.36元，当前股价对应11年动态市盈率12.8倍，估值处于较低水平，因此维持推荐-A的投资评级。主要风险：运价上涨低于预期；油价上涨超过预期；固定成本（折旧）上涨超过预期。（国都证券研究所）
（责任编辑：陈枫）


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