主题：中信证券：紧缩政策终结债市反弹

中信证券1月17日发布的利率市场周报认为，债券市场反弹告一段落，收益率曲线可能再次面临平坦化上行态势。

　　报告认为，市场对央行紧缩政策预期升温的原因主要来自当前物价上行的压力较大。由于春节的临近，近期食品价格仍持续上涨，1月份CPI(居民消费价格指数)可能会突破11月份5.1%的高点达到5.4%，但2月份会大幅回落到4%以内。

　　年初随着央行持续资金净投放以及外汇占款的不断增加，商业银行流动性已明显改善，7天质押式回购加权平均利率回落到了低于2.5%的水平，这为央行再次上调存款准备金率提供了条件。

　　其次，2010年12月份以来商业银行信贷呈现爆发性增长态势，据统计仅2011年第一周商业银行贷款发放即接近5000亿元人民币，在目前这个时点上调存款准备金率，可抑制商业银行过度放贷冲动，有利于均衡信贷投放。

　　报告认为，在低利率的背景下居民会减少存款的需求，而增加风险资产的需求。这也从侧面反映出2009年以来资产价格走高的趋势以及较强的通胀预期。

　　中信证券认为，短期来看上调存款准备金率将再次引起资金面紧张局面，但长期来看有利于控制通胀形势。从债券收益率曲线变动来看，随着央行再次上调存款准备金率，债券市场反弹的趋势将嘎然而止，短期内收益率曲线很可能将再次呈现平坦化上行的态势。

　　对于债券市场中期走势，则需要进一步观察信贷及居民消费价格指数的变动状况。中信证券建议投资者关注Shibor浮动债及3年央票、金融债等利率产品，保持久期3年左右，继续做多3~5年Repo互换。



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