主题：QFII仓位稳定 仍重配非周期类资产

海通证券(9.19,0.04,0.44%)基金分析师 吴先兴

　　根据彭博2010年12月27日至2011年1月14日期间(剔除元旦假期，以下称为“本期”)的数据，我们估算QFII A股基金[1]的股票仓位，对比2010年12月13日至2010年12月24日期间(以下称“上期”)的测算数据，我们发现，投资中国A股的QFII基金股票仓位的简单平均从上期的83.70%升至本期的84.95%，小幅提升了1.25个百分点。

　　QFII A股基金主动提升仓位。测算数据显示，本期市场上QFII A股基金普遍提升仓位。基金仓位升高可能有两方面因素：一是股票市值上涨，二是基金公司主动增仓。考察沪深300(2977.648,3.30,0.11%)涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期平均下跌3.15%。考虑到股票市值的下跌会被动降低股票仓位。假设在估算期间QFIIA股基金持股不动，依据沪深300指数跌幅，可以推算本期QFIIA股基金仓位应为83.26%，被动减仓0.44%，而目前QFII A股基金的仓位是84.95%，说明基金进行了主动增仓，幅度达到1.69%。

　　德盛安联领衔QFII A股基金管理机构主动增仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位的7只投资中国A股的QFII基金。分析管理QFIIA股基金机构仓位数据(表1)，本期各家机构均不同程度提升仓位，其中，德盛安联资产管理(卢森堡)公司增仓幅度较大，为10.76%；JF及景顺资产管理公司分别增仓8.83%及8.44%，位居其次；大马投资管理仓位小幅提升，而摩根斯丹利本期仓位基本与上期持平，仍位于高仓位水平。主动增减仓方面，德盛安联资产管理(卢森堡)主动增仓幅度较大，超过10%，而摩根斯丹利主动小幅增仓，增幅为0.47%。

表1管理QFII A股基金的机构主动提升仓位
名称 上期仓位(%) 本期仓位(%) 仓位增减(%) 主动增减仓(%)
德盛安联资产管理卢森堡 80.87 91.63 10.76 11.26
大马投资管理 76.88 77.89 1.01 1.58
景顺资产管理有限公司 81.54 89.98 8.44 8.93
JF 72.74 81.57 8.83 9.47
摩根斯丹利 90.68 90.88 0.2 0.47
资料来源：彭博 Bloomberg

　　非周期类资产仍是QFII 配置重点。测算数据显示，本期QFII A股基金对非周期类股票资产配置比重平均为59.12%，较上期增加3.45个百分点；而周期类股票配置比重本期平均31.25%，较上期减少了0.88个百分点。具体来看，本期JF和摩根斯丹利增持非周期而减持周期，德盛安联资产管理在大幅增持非周期资产同时，小幅配置周期类股票，景顺资产本期增持周期类股票，其非周期类资产配比基本与上期持平，仅有小幅调整。分析QFII资产配置情况，本期非周期类指数期间下跌3.24%，而QFII A股基金管理机构整体对于非周期类资产或采取逢低介入，进行一定幅度增持，整体上不改资产配置重点。

　　相关名词解释

　　QFIIA股基金：根据彭博基金介绍，筛选完全投资中国A股的QFII基金，且参与仓位测算的QFIIA股基金两期测算结果均须满足显著性条件。



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