主题：伊利股份：产能布局进一步优化 维持强烈推荐评级

公司1月19日发布公告，拟在宁夏回族自治区吴忠市金积镇开发区新建日产780吨超高温灭菌奶项目，项目投资3.59亿元，建设期15个月。2010年7月伊利、蒙牛纷纷在宁夏布局，目的就是为了在有奶源优势的地区加大产能布局，进一步优化产能结构布局。

中投证券发表研究报告指出，该项目是伊利第39个生产基地，预计能够实现年销售收入20亿元，主要生产纯牛奶、乳饮料、花色奶等系列产品。这个项目我们在之前发出的深度报告中有提及，项目是从2010年7月开始建设，原计划项目总投资4.9亿元，用于液态奶基地的建立，一期原计划投资2.88亿元，因生产线调整，现追加7075.3万元至3.59亿元，预计2011年10月可以投产，建成后实现日均780吨左右的液态奶产量。

中投证券指出，公司2011年年底相比09年年底产能增长了29%，产能的快速扩张将支持液态奶销售收入保持高速增长。随着三四线城镇的深入开发，未来超高温灭菌奶的需求仍将保持旺盛，各大乳企纷纷在有奶源优势的地区加大产能布局。自2009年下半年以来，公司在投资建设新生产基地上花费超过27.26亿，新增产能127.3万吨。

中投证券预计2010-2012年EPS 分别为0.87元、1.34元和1.72元，对应的PE为44倍、28倍与22倍，经过近期的调整，估值已回落至较低水平，维持公司“强烈推荐”评级。


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