主题：江铃汽车：轻型商用车结构升级的最大受益者

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报告日昨收盘价: 24.84 目标价: 上涨空间:
价值评级 维持审慎推荐评级

公司近况：
公司公告 2010 年业绩约 1.98 元，同比增长 62%，基本符合我们
的预期（2.05 元），略低于此前市场预期（2.10 元）。对应 4 季度
每股盈利为 0.30 元，环比和同比分别下降 36%和 10%。
评论：
4 季度业绩环比下滑在预期之中，主要原因如下：1）4 季度一般
会有费用集中确认导致利润呈现下滑；2）年底驭胜 SUV 上市导
致相关费用较往年更多。市场对公司 4 季度业绩相对较差已经有
一定预期，股价也从前期高点下跌近 30%。
往后看，公司依然为轻型商用车产品升级最大受益者。公司全顺
轻客和 JMC 轻卡在其细分市场定位均位居中高端，且销量规模
领先，能更好的受益于轻客和轻卡产品结构升级，销量增速有望
持续快于行业平均水平。2010 年，公司轻客和轻卡市场份额分别
提升 3.4 和 1.3 个百分点至 17.9%和 6.3%。2011 年，公司计


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