主题：黄金未必比不动产更可靠

2011年01月26日 07:53 来源： 东方早报 【字体：大 中 小】 网友评论


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　　这两天，朋友们都在等宣布收税，紧张不安之余，有几个就看上了黄金——即使金价刚刚跌了一跤。

　　最近，国际金价5周中有3周出现下跌，上周更经历了自2010年7月以来最大的单日跌幅。自2011年第一个交易日触及每盎司1422.60美元的高点以来，金价本年已下跌了3.8％。而在黄金新投资者的感受中，还是2010年上涨了20％，2007年以来上涨了100％的黄金印象。他们感兴趣的，是黄金还能不能再继续上涨。

　　这方面的预测，高盛是看多派。它预测今年年底金价将达到每盎司1575美元。通货膨胀调整后的金价历史高位是1980年的每盎司2321美元。当然，不用拥有高盛的研究部门，其他人也能说出金价上涨理由之一二三：比如，主要经济体的央行都暗自希望通货膨胀。已经开动了印钞机的Fed（美国联邦储备委员会）自不必说。市场普遍认为，Fed要到2012年才会开始加息。而政府，不论美国、日本还是那些危机中的欧洲国家，财政赤字高企必然会产生提高通货膨胀率以减值债务的诱惑。

　　通货膨胀的另一个帮凶是国际主要货币都有贬值冲动。复苏进程中的国家都希望本国货币汇率低一些更低一些，尽管美元、欧元和日元不可能同时走低，但并不意味着各国政治家不想动用这一工具。货币自贬信用的同时，曾经是货币基石的黄金又闪光了。世界银行行长建议，让黄金在改革后的世界货币体系中占据一席，各国央行也再次出手购买黄金。

　全球经济形势和政治格局不确定造成的不安全感，也令黄金受益。欧元区债务危机仍未解决，莫斯科机场又爆炸弹。问题不断的希腊、西班牙、葡萄牙……这些债务缠身的国家应该会在今年某几个时刻提振金价。眼睛不要眨。

　　最妙的黄金支持者是中国人。市场认定，中国春节会加剧黄金的全球需求，会支持黄金持续上涨。据《华尔街日报》报道，金条交易与持有服务网站BullionVault.com研究部负责人引述交易商的话说，中国春节假期前的黄金需求一直很惊人。业内人士相信，中国人储蓄率这么高，有大把钱买黄金。

　　据公开数据做出的分析，自2005年以来，1至3月份这段时间内，中国家庭黄金需求平均较之前九个月增加22％。长期来看，这意味着黄金占中国家庭不断增长的年度储蓄的比例越来越高。这个比例在2001年为0.8％，预计2010年达到1.7％以上。一个例子是中国工商银行（601398）黄金储蓄账户，一年突破了100万户。虽然印度仍是世界上最大的黄金购买国，但有些业内人士认为，中国正在取代印度成为第一大黄金购买国。

　　然而，对我那些朋友来说，黄金真的胜过不动产？

　　根据数据分析，从1980开始的25年间，尽管美国CPI（消费者价格指数）上升超过一倍，金价却下跌了五分之一。雷曼兄弟公司破产后，金价与美国实际利率水平之间一直保持着负相关关系（负相关性达81％），远高于金价与CPI之间19％的正相关性和金价与美元指数之间10％的负相关性。美元实际利率是用10年期美国国债收益率减去预期通货膨胀率。也就是说，当美国国债收益率接近于零时，黄金的负收益率可以被投资者忍受。去年10月份美元实际利率下滑到0.5％以下，金价便突破了1400美元。但试想，当通货膨胀压力促使Fed某天收紧政策，实际利率走高，黄金的上涨也就到头了。

　　（作者系资深媒体人）

在年涨幅29.57％完美收官2010年之后，1月5日金价从每盎司1423美元的高点跳水33美元，跌幅2.33％，给2011年一个令人沮丧的阴线。这次“小型”暴跌将其分析师归咎于美国经济强劲复苏可期，美元反弹，导致黄金以及石油等大宗商品下跌。这个解说不要当真，因为纯属没话找话。美国经济有复苏的势头，但只有连续几个季度的表现才敢下定论。美元其实只是轻微反弹了一下，过去很常见，但唯独这一次，让石油和黄金“挫”得较深。

　　黄金从2001年拉开激动人心的大牛市脚步，一涨十年，增速不衰甚有加速趋向。但十年阳线，黄金让Gold Bug赚得盆满钵满，但属性依然模糊。信金者，得永生，但金是何物？依然难辨。黄金被认为是避险神物，但这十年，有恐怖袭击，也有科技爆炸；有地产泡沫，也有金融海啸，有非理性繁荣，也有紧急性“救赎”，黄金游历整个过程，看惯房产惨跌石油腰斩，但却依然向上，终极泡沫之名，只见泡沫，不见终极。学者Colin Lawrence发现，黄金几乎独立于商业周期，主要宏观变量同金价之间没有任何统计学意义，全球或美国GDP增长率、通胀或通缩、金融指数增减、股权债券回报率皆不相关。

　　金的根本属性是社会心理学层面上的意义，如果硬要概括，可用“三乱”来测度。一是世界乱，十年牛市引爆于“9·11”，当然黄金仅上涨3.05％，随后反恐加速金也加速，2002-2004年金价分别上涨24.79％、19.49％以及5.39％。阿富汗战争和伊拉克战争都有助推。乱世黄金之说成立，但战争阴霾散去，黄金又涨，世界乱说法不足。

　我们认为，余下“两乱”才是黄金社会心理学的关键。“格局乱”是指美国GDP占世界的比重，2001年之后，美国其实就收缩了，从32％的位置一直下跌到2010年的25％。美元是靠美国GDP支持的，但它的发行量却为世界供应，于是有“特里芬难题”，局部支持整体，美国收缩，美元力有不逮，货币格局多元化状态出现，黄金则复活。尤其是在各国的泛滥货币政策下，货币都是注水都是堕落的，金价在“乱货币”中获得心理支撑。

　　第三点是“人心乱”，资产泡沫以及对金融危机的无原则拯救，导致富者的损失被纳税人平均了，资产受益者的泡沫损失又被补偿甚至嘉奖了，富者愈富贫者看透，基尼系数在世界各国都扩大了，大部分人都不服这种社会运作方式，他们的抗议迟早会爆发出来。所以，我们看到，十年牛市，潜藏着“乱”的动力。



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　黄金在2011年仍然存在投资机会，但上涨幅度不像很多分析师所预言的那样，可以到1550甚至1800美元。恰恰相反，2011年黄金的投资机会是跌出来的。因此建议，2011年应该坚持逢低吸纳，高抛低吸，而不是像2010年那样稍微下跌一点点就立即追进去。

　　2011年为何开盘不利

　　就在全球投资者，尤其是中国投资者在2010年末仍然疯狂地追逐黄金上涨，恐怕买不着之时，国际市场的黄金价格却于2011年开局暴跌了40美元左右，创下2010年7月以来下跌幅度最大记录。就是这一跌，使很多黄金投资者非常迷茫：不是说黄金至少要涨到1500美金嘛，不是说无论全球经济是好是坏都无法阻止黄金的稳步上涨嘛，怎么2011年开年却大幅度下跌了呢？

　　分析黄金为什么暴跌，首先要分析黄金为什么会长期顽强的上涨。黄金从2008年10月开始两年中上涨700多点，翻了一倍多。期间最大的炒作理由就是：黄金是准货币，黄金是全球货币危机后的唯一“幸存者”。黄金为什么在两年多的时间内能够顽强上涨，每一次回调的幅度都很小，以致很多人都相信，黄金未来不久一定会突破1500，然后是1800，其最大原因就是：当全球金融危机和欧债危机相继爆发之后，现有的世界货币体系必将崩溃、欧元不会存在、美元将暴跌甚至人民币也不可靠等等预言已经把越来越多的老百姓裹挟进黄金市场。问一问中国的老百姓，有几个没有在这几年买入黄金避险就明白了。

　　除了避险，黄金还有“很靠谱”的保值功能。2010年，新兴市场经济国家的通胀率大约在6％左右，而黄金则上涨了400元，震荡幅度超过40％。对比之下，谁都相信黄金是对抗通货膨胀的首选。于是黄金现货和期货成为惧怕通货膨胀加剧的普通老百姓的财富载体。

　　很多人不明白，黄金是唯一的“避险货币”嘛，非也，最大的避险货币恰恰是黄金的对手货币美元，只要美元的霸主地位存在，黄金就不可能成为老大。更多人不知道，美国不仅是全球最大的黄金储备国，也是全球绝大多数国家黄金储备的“金库”所在地——很多国家都把黄金存在美联储的金库里。美国的优势在于，它可以根据这些国家金库的变化判断出哪个国家准备增加黄金储备，哪个国家会选择卖出。这说明，美国等于是股票市场的监管者，同时又是大庄家，能够看到所有人的“牌”，可以从容决定什么时机逢高卖出，或者逢低买进。

2011年初，黄金为什么暴跌呢，我的猜想之一就是，美国政府在偷偷地卖黄金。根据很简单，美国政府现在很缺钱。

　　2010年全球的最大风险是欧债危机，而2011年全球市场的最大风险则可能是美国的地方债危机。目前美国有高达3万亿美金的地方债市场，同时美国政府的净债务总额也已经突破13.5万亿。很多经济学家预言，美国的地方政府至少有一半已经入不敷出，美国的中央政府有可能被调低信用评级。同时，美国政府的借款“额度”已经接近上限，上周盖特纳在给国会的“最后通牒”中强调，美国政府借款额度将在3月底达到上限，届时就不能再维持借新还旧的还款模式了。虽然美国国会有可能在3月前通过新的国债规模控制上限，但其前提条件必然包括美国各级政府要开源节流，怎么开源，卖出一部分黄金储备想必是无奈之举。

　　等待调整出来的机会

　　黄金虽然不是货币，但具有对抗通胀的作用，这一点应该肯定。但不能认为有通胀，黄金就必然疯狂上涨。一道简单的数学题是：2011年全球通胀能超过5％吗，新兴市场经济国家的通胀率能再次挑战2010年吗？在抗通胀的过程中唯有黄金能够保值嘛？有什么商品或投资品比黄金更具保值功能呢？

　　这些问题的答案是：2011年通胀肯定会上升，但对抗通胀的措施也会更加严厉，其中就包括中国连续升息，美联储也可能会在下半年开始退出超宽松货币政策。可以预计，今年中国的物价包括房价都不会大幅度上涨，虽然全球资源品市场肯定上涨，比如储备大宗商品就比储备货币靠谱。但资源品也未必能够一路上涨，尤其是在美元走强的背景下。我们看到，2011年初的全球原油市场就一直在“打摆子”，在90美元大关上下战战兢兢。原油上不了100美元大关，凭什么说大宗商品能够再度暴涨，凭什么说黄金能上1500美元呢？