主题：建发股份 供应链业务超预期增长

建发股份供应链运营业务在2010年取得了超预期增长，公司股价已调整至箱体震荡的底位，技术上有反弹需求。

据证券日报1月29日报道，据中银国际最新调研报告显示，公司供应链运营业务在2010年取得了超预期增长，预计全年营业收入将达到500亿元，未来几年高速增长仍可期。公司股价已调整至箱体震荡的底位，技术上有反弹需求。

据《证券日报》市场研究中心最新统计，截至2011年1月28日， 建发股份 (600153：6.22，-0.02，↓-0.32)本周以来股价累计下跌0.16%，跑输同期上证指数1.54个百分点；按最新收盘价6.22元计算，该股动态市盈率为9.76倍，该股2011年机构预测市盈率仅7.88倍，估值处在极低水平，从分红的角度看，该股最近9年来连续分红，且去年实施了10转增8股派2.5元的高额分红方案，十分诱人，今年的分红机会也将非常之高。

据统计，建发股份共成交金额6617.79万元，其中资金流入2860.12万元，资金流出-3688.08万元，其他成交69.59万元。流入流出差额-827.97万元，占总成交12.51%。其中，主力资金净流入-489.717万元，占周五成交额7.4%。

2010年三季报披露，十大流通股东中9家基金持仓26500万股，占流通盘11.84%，上期为8家基金占11.33%；其中，6家基金在三季度增持：国泰系2家大幅增持5346万股，期末持仓12388万股；银华核心价值增持1356万股，长盛同庆增持1671万股；其中，中邮核心继续减持598万股，期末持仓1309万股；转增股本之后，股东人数增加近两成，但是筹码进一步高度集中。

公司供应链运营业务在今年取得了超预期增长，尤以纸浆、钢材、服装等内贸业务增速最快。中银国际预计全年供应链业务营业收入有望达到500亿元左右。受益于贸易产品价格不断上涨，公司存货的增值有助于供应链业务在规模扩张的同时获得较为稳定的收益率，预计全年此项业务可贡献净利润约7亿元，净利率约为1.4%，接近去年的盈利水平。

调研中公司高管层对供应链业务未来几年的增速抱有强大信心，纸浆、钢材等贸易业务仍将保持较快增长。关于供应链业务实现规模快速扩张的同时利润率是否会下滑的疑问，高管层给予了释疑，称公司将通过以下策略保持盈利水平相对稳定：提供增值服务，进而实现产品高溢价；实施纵向一体化，积极拓展产业链上下游，提高投资收益比重；并牢把关键管控点，降低运营风险。供应链业务未来几年在规模实现快速增长的同时，净利率有望稳定在1.5%左右。

东兴证券表示，经过几十年的努力和积累，公司贸易和房地产这二大业务专业化水平已得到很大程度地提高。专业化使得公司具备了很强的竞争优势和盈利能力。预计公司2010年至2012年每股收益，分别为0.74元、1.06元/股和1.72元/股，相对应的市盈率为8.80、6.16和3.80，维持“强烈推荐”的投资评级。

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