主题：京东方：投资“8代线”还要亏


2011年02月01日 07:05 来源： 金融投资报 【字体：大 中 小】 网友评论


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　　近三年为TFT-LCD生产线疯狂烧钱500多亿的京东方A（000725），2010年依然避免不了亏损的噩运。1月29日，公司发布公告称：“预计2010年1月1日-2010年12月31日净利润约-21亿元至-19亿元。”一时间，“京东方圈钱不盈利”成为舆论焦点，尤其是在此前的1月24日，公司刚刚完成高达86.6亿元的增资，而这正是承担着总投资280.3亿元的8代TFT-LCD生产项目。

　　“我们现在压力也很大，看到公司亏了，很多股民打电话过来询问时情绪都很激动。”昨日，京东方证券部一位人士在接受本报记者采访时坦言，“目前在8代线项目上的技术人员全部为公司的精英，但今年8代线对公司很可能仍是负贡献。”

　　未到收获期 亏钱很正常

　　“京东方所做的事没有错，只不过早上市了几年。”研究京东方多年的光大证券（601788）行业分析师赵磊这样告诉记者。

　　公开信息显示，京东方TFT—LCD项目开始于2003年，当年即分别斥资3.8亿美元收购韩国现代的液晶显示屏业务，以及12亿美元打造的北京亦庄液晶生产基地的一期工程TFT—LCD5代线项目。而其真正开始“烧钱”的时间则始于2007年。彼时京东方斥资34亿元用于成都京东方的第4.5代TFT-LCD生产线项目，而在合肥创建的TFT—LCD6代线项目，总投资高达175亿元；而在2009年，为赶上夏普等领先的液晶屏生产企业步伐，京东方宣布在北京8.5代线正式奠基。

　　“液晶屏（TFT—LCD为其中一种）是一个前期投入巨大的产业，无论是资本还是技术，都是密集型的”，赵磊表示，“上这样的项目在前期肯定是投入越大，亏损越多，而且京东方当时过于乐观的估计了5代线量产后的盈利能力，才导致了截至目前其5代线的折旧依然没有完成，而其竞争对手，如夏普、三星等企业，则早已完成折旧，自然能通过产品价格优势来挤压京东方的市场空间。如果京东方在现在这个时候才上市，我估计市场对于这家公司的印象就不会仅仅是圈钱了。”

　　“我们现在还没有到收获期，亏钱自然很正常。”上述京东方证券部人士表示，“公司连年亏损是事实，但如果要说京东方是只会在二级市场圈钱，不懂回报投资者，那我们是很冤枉的。这好比播种，我用三年时间去开垦，第四年才能够收获，现在刚刚第三年，种子还没结成果实，怎么能说是没有回报呢？”

　　事实上，据该人士透露，在目前京东方所拥有的TFT—LCD4.5代线、5代线、6代线以及8代线中，除尚在建设过程中的8代线外，也只有4.5代线处于盈利状态，而5代线因为设备折旧未完成，其出产TFT—LCD液晶屏价格一直高于其他厂家，6代线则因为在去年11月才开始量产，由于产能处于爬坡期，亦一直亏损。

　　另一方面，除项目建设周期、产品出厂价格等企业尚可控因素外，来自自身的市场需求因素，却是京东方无法控制的。如在刚刚过去的2010年第四季度，液晶面板价格比当年年初下降了24%，而且出现连续7个月下降。“如果今年市场需求再次出现去年第四季度的低迷，那么京东方避免不了亏损的噩运。”上述京东方证券部人士表示。

　　需求巨大 竞争也激烈

　　据displaysearch研究显示，未来两年国内TFT—LCD液晶屏产销量将快于全球水平，预计将达到23%左右。值得一提的是，国内市场巨大需求凸显背后，京东方并不是“一个人在战斗”。据记者获得的资料，目前国内高世代TFT—LCD计划或在建的生产商一共有7家，分别是拥有6代线和8代线的京东方、中电—熊猫，拥有7.5代线的三星，以及仅拥有8代线的龙飞光电、TCL、广新光电和LGD。其中，代表液晶屏生产较高水平的8代线，除了将在今年第四季度左右量产的京东方外，还包括龙飞光电和TCL。市场激烈的竞争程度可见一斑。

　　而有分析人士表示，到2012年，预计可消费的4500万台32英寸液晶电视仅需要3条第8代液晶面板生产线，但国内目前计划建设的能够生产大尺寸液晶屏的生产线（第7.5代、第8代线）就有7条，若有一半建成就会产能过剩。

　　更值得注意的是，全球液晶面板领先的制造企业——日本夏普TFT—LCD8代线以及更先进的10代线已经投产，京东方8代线不仅可能重蹈其5代线投产即落后的覆辙，更或出现投产即被淘汰的命运。2005年，当京东方5代线投产时，日本和韩国的多条5代线的折旧已经结束，其“微利即出售”的营销策略旨在挤压京东方5代线市场空间，不仅使当年17英寸液晶面板的价格从220美元下降到低于京东方5代线生产成本的120美元，也导致了京东方5代线连续两年的亏损。

　　对此，上述京东方证券部人士表示，龙飞光电、LGD8.5代线投产时间几乎与公司同步，因此高世代线面临的风险要小于5代线。而赵磊也认为，目前世界上仅夏普10代线领先于京东方的8代线，技术含量上并不落后。

　　盈利时点 大约在2012

　　2009年业绩依靠政府慷慨红包相送才得以翻身的京东方，2010年业绩成负数或已为定局。而面对2011年，京东方能否凭借已经量产的6代线、于四季度量产的8代线一举扭转颓势呢？答案或是否定的。

　　“我们的6代线在今年二季度就将满产。”上述京东方证券部人士说道，“届时有可能达到产出即是盈利的状态，但在四季度才量产的8代线，由于产品爬坡期因素，可能将拖累公司整体的盈利能力。”

　　公开资料显示，6代线产品以37英寸以下电视和电脑显示器用TFT-LCD液晶屏为主，达产后每月能生产玻璃基板投片9万片，上市后的产品有望迅速抢占市场。而赵磊也向记者表示，“此前国外液晶屏的进口关税一直较低，如果京东方能将6代线和8代线产品成功做出来，那么国外液晶屏的进口关税肯定将会上调，届时对于京东方6代线产品的销量将有帮助。”但尽管如此，8代线在四季度量产后，亦将出现6代线在去年量产初期的爬坡问题，即会出现3到6个月的亏损期。

　　“我预计在2012年公司的盈利状况将出现扭转。”赵磊表示，“我目前也不太看好该公司，投资者完全可用脚投票。但是在2012年，随着5代线的折旧结束，6代线和8代线的量产，京东方连续几年圈钱无回报的历史，才有可能画上一个句号。”


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