主题：中国神华：将拉开集团资产注入重要一步

买入

评级机构：世纪证券

公司2010年实现营业收入、净利润分别同比增长25.3%、22.8%；每股收益1.87元。公司2010年煤炭产量为224.8百万吨，同比增长6.9%；销售量为292.6百万吨，同比增长15.1%。公司主营业务收入同比增长的主要原因仍是煤炭销售价格和产量的上涨。但是相对于2008年、2009年15%的增长率，自身煤炭产量增速在下降。主要是因为布尔台煤矿、哈尔乌素煤矿、锦界能源公司陆续达产。

公司拟以首次公开发行A股股票募集资金收购包头矿业，以及神华集团、国华[0.14 0.73%]电力等所持共九家企业的股权。本次收购完成后，公司中国标准下的煤炭可采储量将由115.73亿吨增加至140.01亿吨，增幅为20.98%；JORC标准下的煤炭可售储量将由73.94亿吨增加至91.48亿吨，增幅为23.72%。预计本次资产注入将增厚公司2011年业绩3%，增厚并不显著。但是，此次资产注入将拉开集团资产注入的重要一步。

预计公司2011年每股收益为2.21元，维持“买入”评级。

风险提示。煤价下降低于预期；集团注入资产发生变化。



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