主题：煤炭资产持续走俏 中国神华整体上市适时而变


2011年02月15日02:18 来源：证券日报
　　去年年底，中国神华（行情，资讯）发布公告称，拟以首次公开发行A股募集资金收购控股股东神华集团及其下属公司持有的10家从事煤炭、电力及相关业务公司的股权或资产，交易价格为87亿元。

　　这是中国神华自2007年回归A股以来，首次收购神华集团资产。

　　有业内人士表示，尽管这一天来得很晚，但是中国神华终于迈出了整体上市的第一步。

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　　迈出整体上市第一步？
　　据了解，中国神华此次收购的十家公司包括3家煤矿公司、1家发电公司、1家洁净煤公司及5家相关业务公司。不仅有煤矿资产，电力资产也包含在其中，而且电力资产的收购标的呼电公司的一期工程在本月才刚刚正式投产，二期工程尚在前期可行性研究阶段，且经营业绩尚处于亏损阶段，前三季度亏损额为1969万元，这与中国神华上市时承诺的“成熟一家、注入一家”的注资模式不吻合。

　　东方证券分析师徐哲指出，收购的这几家公司盈利能力并不是太好。2009年，中国神华的净利润为302.76亿元，而此次收购资产同期净利润仅为4.1亿元，仅占公司净利润的1.4%。

　　尽管中国神华的资产收购迈出了第一步，在采访中，很多分析师对此次收购给予了“意义大于实质”的评价，认为公司此举是由于形势所迫，意在改善资本市场形象。

　　2007年10月，中国神华回归A股，神华集团承诺其优质煤炭资产将在未来3年注入上市公司，并最终实现相关资产的整体上市。

　　当时中国神华募集资金达到660亿元，承诺其中333亿元用于战略性资产收购。

　　而如今，距离神华集团做出整体上市承诺已经三年有余，已超过当年回归A股时所承诺的整体上市三年大限。对此，投资者早就有所不满。

　　有业内人人士指出，尽管此次收购的资产盈利能力都不是很好，但毕竟是迈出了第一步。今年应该会是神华集团资产注入的关键年份。

　　但同时，有分析师指出要长远看待此次资产收购。中金公司的报告认为，中国神华此次收购的煤炭资产具有较好的成长性，不仅扩大了公司煤炭资源储量及规模，而且电力资产的注入将大幅增加收入和利润，使公司煤电一体化优势将得到巩固和深化，预计将为中国神华2011年及以后业绩作出较大贡献，使公司整体上市计划更进一步。

　　“三步走”

　　整体上市计划有变
　　上市之初，中国神华制定的神华集团整体上市计划大体分为三步：中国神华先收购集团煤矿资产，逐步完成对西五公司、神宝公司、神宁公司、神新公司等公司的收购；然后，收购集团的电力资产，逐步完成对国华能源投资有限公司等公司的收购；最后，收购中国神华煤制油有限公司及煤化工项目。

　　但是在过去的3年时间内，神华集团注资中国神华的行动十分缓慢，整体上市没有实质性动作。

　　而目前来看，中国神华首次资产收购有煤炭资产也有电力资产，并未按照三步走计划进行，其三步走的整体上市计划发生了变化。

　　有分析师指出，此次收购打乱了公司此前制定的整体上市三步走的注资计划和“成熟一家、注入一家”的注资模式。

　　“目前推出资产收购也跟煤炭企业效益比较好有关系，时机比较成熟。前几年煤企并没有这么好的效益。”中央财经大学中国煤炭经济研究院中国煤炭上市公司研究中心主任邢雷在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　2月9日，中国神华发布业绩快报，2010年度公司业绩稳定增长，实现营业收入1521亿元，比上年同期增长25.3%；实现归属上市公司股东净利润372亿元，比上年同期增长22.8%；实现基本每股收益1.87元，比上年同期增长22.8%。

　　邢雷还表示，三步走的策略发生变化可能还与当时中国神华的多元化发展没有迈开步子有关系，目前根据市场的改变，中国神华已经开始了多元化发展的路子。

　　他还指出，目前，各大企业都在扩大再生产煤化工项目，中国神华也随之做了调整。作为煤企老大，继续做大煤化工也是很重要的一步。此外，还要注重在煤电陆运一体化的发展思路，做大做强煤炭企业，有利于在下一步央企重组中保持比较好的地位，成为大型能源集团应该是这些大型煤企的目标。



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