主题：两条主线把握震荡期主流热点

游资逢高减磅 忙于兑现利润

A股风险溢价下行 投资者预期好转

上行压力显现 春季攻势暂歇

游资积极做多 机构“冷眼旁观”

短线资金有边拉边撤迹象

本轮反弹以来，大盘一改前期低迷态势，走出持续上行行情。以水利、铁路为代表的个股出现较大幅度上涨，有效激发了市场人气，两市成交量也逐步放大，市场的交易热情显著提升。不过，随着指数不断上行，面临的压力也越来越大，周二在上证综合指数2930点一线就出现了较大的抛压。

我们认为，大盘这个位置出现一定的震荡具有合理性，并有利于市场的运行。一方面，截至目前，大盘已经有10%左右的上涨，获利盘抛压需要市场消化；另一方面，股指已经运行到前期成交密集区，解套盘的压力也使得市场上行的力量减弱。因此，大盘在沪市3000点区域出现震荡在情理之中，并不能改变大盘震荡上行的趋势。

在指数由快速上行转为震荡上行的背景下，对于投资热点的选择和把握成为实现投资盈利的关键。我们认为，投资者在下一步的投资中，要从政策和个股基本面两条主线来把握市场机会。

本轮反弹初期，市场热点运行的主线一直来自于政策层面的刺激，无论是春节前的高铁、水利等品种，还是春节后的农业、软件等板块，其上涨背后都有政策刺激或者支持的影子。而估值、业绩、成长性等基本面指标，则不成为挖掘市场热点的核心参考。但是本周以来，市场热点挖掘的逻辑开始出现一些新的变化，以估值和业绩为代表的品种成为市场资金关注的对象，从高速公路的上涨到远洋运输的走强，从券商的突然拉升到煤炭、有色的活跃，都突显出基本面因素的影响。这显示出随着反弹的进行，市场热点挖掘已经从政策引导的“单线作战”，发展到政策引导和个股价值两条主线上来。

因此，投资者在把握下一阶段市场投资机会的时候，也应从这两个角度进行。从目前开始到“两会”这段时间，是政策发布的一个密集时间，投资者应前瞻性把握一些政策上还没有启动的热点机会，比如新疆、海南为代表的区域开发机会，上海、重庆板块为代表的资产整合机会，以低碳、节能为代表的节能环保机会等都值得跟踪。不过值得注意的是，政策引导的主题投资热点在2010年已经被市场相对充分地挖掘，因此估值都不便宜，投资者参与的时候要注意波段操作，政策效应减弱的时候注意落袋为安。

从投资的基本原则上来说，来自于个股基本面挖掘带来的机会更值得关注，建议投资者根据估值、业绩和年报分配方案等方面来把握投资热点。随着行情演绎以及年报批露密集期来临，那些业绩超预期、年报分配理想的个股受到资金关注的力度将越来越大，很有可能成为下一阶段的核心盈利机会所在，特别是一些积累比较雄厚的低估蓝筹股值得重点关注。 （东吴证券研究所策略部）



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游资逢高减磅 忙于兑现利润

周二股指冲高回落，涨停个股大幅减少，市场参与主力仍以游资为主，部分短线涨幅较大品种有兑现迹象。

沪市涨幅居前的是三元股份、三佳科技和三峡水利。三元股份，跳空高开，快速封住涨停，公开信息显示，以招商证券广州天河北路营业部为首的多路游资大单介入，业绩扭亏，价位不高，可关注。三峡水利，震荡中封住涨停，涨幅和换手率双双上榜，公开信息显示，游资有所分歧，国泰君安上海江苏路营业部大单介入，方正证券旗下两家营业部大单卖出，短期涨幅过大，逢高减磅为宜。

沪市振幅居前的汇通能源，该股尾市突然放量拉升，公开信息显示，游资五矿证券深圳金田路营业部大单卖出，不排除拉升出货可能，规避为宜。

深市涨幅居前的是南方汇通、云铝股份和浪潮信息。南方汇通，再创近期新高，公开信息显示，光大证券宁波解放南路等游资买多卖少，波段操作特征明显，高铁概念，股价上涨幅度极大，落袋为安为宜。浪潮信息，周一复牌公布拟定向增发投资云计算项目，股价高开低走，昨日低开后快速拉升封住涨停，公开信息显示，多路游资大单介入，业绩不佳，短线为宜。

综合来看，虽然市场依然是普涨态势，但机构身影难见，游资拉升出货迹象明显，投资者不宜过分追涨。

三佳科技（600520）：电子塑封模具龙头，该股控制人变更复牌，直封涨停，公开信息显示，中信建投旗下两家游资营业部大单介入。业绩扭亏，有补涨需求，短线可关注。

云铝股份（000807）：尾市放量涨停，公开信息显示，机构专用席位一席介入一席卖出。调幅大，价不高。　（作者系大时代投资分析师）

A股风险溢价下行 投资者预期好转

我们认为，导致近日市场大涨的直接推动因素是宏观数据超预期，而间接推动因素则是物价形势、流动性和国内外经济的好转。我们认为，最坏的时候已经过去，未来几个月流动性将从紧张局面向常态回归，通胀将从短期的高点逐步回落，经济增速回稳。反映到A股二级市场上，一季度蓝筹股将呈现全面估值修复格局。

从1月底至今，我们可以明显观察到市场对当前通胀形势看法的变化：CPI预期数据从最初的5.6%到5.3%再到最新的4.9%。我们认为，在一系列严厉的调控措施下，通胀有望在3月份出现明显回落。当前的通胀形势具有结构性和阶段性的特点，根据我们的测算，我国货币发行、劳动力成本上升和输入原材料价格上涨对物价的影响被夸大，实际影响有限。春节后食品价格将同比回落，核心CPI将随着供给好转和需求压力缓解而回落。通胀形势的明朗和通胀压力的缓解，有望大大减轻投资者对紧缩政策的过度担忧。

同时，资金面将由过度紧张向常态回归。新年以来，流动性的趋紧成为制约市场运行尤其是一月下旬指数调整的重要原因。而我们认为，当前存量流动性过剩、新增贷款保持平稳，宏观经济处于低位复苏阶段，流动性并没有想象得那么紧张，未来资金价格继续下降回到2%-3%的均值水平、流动性回归常态是大概率事件。

外围市场上，海外经济稳步向好，全球风险溢价回落。美国经济增长的恢复关键取决于消费和就业，目前消费市场的超预期上升和就业率大幅下降，都意味着美国经济的复苏好于预期。投资者对欧洲市场担忧的问题目前都得到初步缓解，有望引导全球风险溢价下行。

我们认为，预期的缓解、经济短期走势回稳以及中长期增长动力逐渐明晰、股市资金压力显著减轻、海外经济明朗与市场向好，都将引导A股市场风险溢价下行，投资者预期将有明显好转，压制全市场估值的因素也将得到解除，指数有望迎来中枢全面上移的局面。我们看好二三月份A股市场的表现，指数有望继续上行。

目前很多蓝筹股已经被低估，市场上具有投资价值的便宜的大白马公司越来多，我们看好同时具备高安全边际和成长性的行业，建议高配通信、航空、航运、保险、银行和地产行业。而下半年随着经济转型的加速，市场热点有望再次转向转型受益行业。　（作者系民生证券分析师）

上行压力显现 春季攻势暂歇

昨日早盘的A股市场，股指以忐忑不安的震荡走势迎接上月宏观数据的公布，随后展开了一波较为强劲的上攻。但上证指数在前期密集成交区域2939点一带明显遭遇阻力，尾盘则出现跳水走势，日K线收出一颗长上影的阴十字星。

我们认为，周一长阳已从形态上确认了反弹的有效性，昨日的冲高回落并未破坏短期市场的活跃格局，后市股指运行仍将以波段式反弹为主。

市场情绪渐趋乐观

之前各机构对于1月宏观数据各持猜测，央行春节长假中的果断加息，更是加重了投资者对于通胀高企的担忧。但据昨日国家统计局数据，1月份居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.9%，居住类价格上涨6.8%，食品类价格上涨10.3%，其中粮食价格上涨15.1%，明显低于此前市场预期。尽管此次下调了食品类价格占比，但非食品价格连续推涨的趋势依然明显，因此，预计年内货币政策仍将使得市场中期走势出现反复。

不过从另一方面看，春节前后的房产新政，及加息举措密集而至，令短期内政策再度调控的可能性有所弱化。同时，因节假效应、贷款额度控制、加息预期下银行惜贷等多方面原因，所导致的流动性回归趋向常态发展。加之政策综合效应观察时期到来，都会在一定程度上舒缓之前投资者过度紧张的情绪——从前期宏观政策转向的过度悲观，转向关注行业政策密集出台的谨慎乐观。此外，年报业绩的稳定增长以及阶段底部估值修复等积极因素，也使得当前市场活跃态势有望延续到三月“两会”前夕。

热点多元化推波助澜

从市场走势观察，活跃品种的表现已经从前期你涨我跌的局面，转变成“强势+补涨”的轮动态势，这对于短期市场的活跃度保持较为有利。

在市场风格方面，前期二八分化的单一市场特征有所修正，热点的扩散助推了市场活跃度提升。一方面，据Wind行业板块资金流向数据观察，近五个交易日内，基本金属、银行、房地产板块资金净流入金额均超过了10亿元。尽管流入金额有限，但显示出这些行业的低估值优势已被市场初步认同，这对于权重股的底部回稳或是一个积极信号。

而就中小市值个股看，来自Wind概念板块资金流向观察，近五个交易日中，生物育种、网络游戏、智能交通、稀土永磁、移动支付板块资金连续流入天数均在三天以上，同期板块指数涨幅也均超过了6.5%，强势较为明显。而从中小板指数表现看，尽管昨天初步呈现回调迹象，只要不进一步扩大，就不会损伤到短线资金在中小市值品种中的参与热情。毕竟，中小板及创业板的率先企稳，既蕴含了新兴产业政策的推动作用，又有成长股深幅调整后的股价修复要求。

综合看，昨日临近尾盘指数快速回落，更多是短线技术性要求，毕竟本轮反弹以来深成指、上证指数涨幅分别达到7.55%、10.64%，已有一定的获利盘。但短线调整只要持守在5日均线上方，这种良性整固就有利于股指完成整体形态上的重返上攻。而在热点方面，我们认为，中小市值品种仍是短线热点的主流，建议关注市盈率偏低的铁路基建板块，以及在“十二五”规划中具备确定性受益的行业，还有具备持续性表现潜力的航天军工、3G、电子支付、低碳及核电等板块。　（作者系西部证券分析师）

游资积极做多 机构“冷眼旁观”

面对当前热度较高的A股市场，市场两路资金态度截然不同：游资各显神通，积极做多；机构按兵不动，冷眼旁观。

龙虎榜数据显示，周一指数大涨之时，机构资金却在逢高减磅。而昨日指数高位震荡，机构依然出手谨慎。

昨日上榜的十余只强势股中，仅博深工具与金刚玻璃出现机构净买入，且做多机构均为“单兵作战”，资金规模亦有限。而在同样为数不多的做空品种中，机构出货力度则要大得多。

比如创业板个股盛运股份，尽管昨日表现较好录得7.91%的收盘升幅，且主要买入席位中出现一家机构小量增持，但同时更有三家机构逢高减磅，合计减持金额高达1773.8万元，占其当日成交总额的四分之一。

又如昨日连续第二个涨停的兴业证券，其最大的卖出席位为“中信证券总部”，单个席位的出货金额高达1.2亿元，占到该股当日成交总额的9.2%。

总体而言，从活跃资金平台不难看出，节后行情中机构参与力度普遍较弱。记者从几家基金公司处了解到，公募基金目前对于行情的反弹高度依然十分谨慎，多数依旧处于观望状态。而国都证券基金研究中心监测数据显示，上周近八成基金主动减仓，超高仓位基金数量持续减少，就管理资产规模最大的六大基金管理公司而言，则出现了一致主动减仓的动作。

在机构并未大规模参与的情况下，A股市场最近行情依然开展得有声有色，热点频现。昨日两市又有二十余只个股涨停，背后主要是游资的功劳。

龙虎榜数据显示，昨日强势股大多为营业部资金推动，各路游资可谓各显神通。其中不乏常常上榜的“老面孔”。

比如昨日涨停的三峡水利，最大的买入席位便是知名游资国泰君安上海江苏路营业部，其买入金额为5053.8万元，占其当日成交总额的3.6%。又如昨日涨停并创反弹新高的南方汇通，其最主要的买入席位便是大名鼎鼎的光大证券宁波解放南路营业部，买入金额为3481万元，占其当日成交总额的3.5%。

游资激战正酣，机构驻足观望，两大资金派别分歧巨大。而研究机构似乎站在游资一边，对后市普遍看好，认为目前市场仍处在政策实施后的效果观察期，在这个时间窗口恰好有利于展开一波反弹行情。(上海证券报)

短线资金有边拉边撤迹象

昨日两市大盘高开高走，一路震荡上扬，午后冲高受阻，逐波回落，最终沪指以微涨报收，深成指以小幅下跌报收，两市共成交3155.8亿元，量能相比周一有所放大，增量资金进场迹象依然明显。

据大智慧SuperView数据显示，昨日两市大盘继续呈现资金净流入态势，净流入8.64亿元。这主要体现在有色金属、煤炭石油、建材、旅游酒店、房地产等板块上。其中，有色金属板块居资金净流入首位，净流入6.94亿元，净流入最大个股为南山铝业、云铝股份、江西铜业，分别净流入1.79亿元、1.19亿元、1.11亿元。煤炭石油板块居资金净流入第二位，净流入2.86亿元，净流入最大个股为中国石化、神火股份、中国神华，分别净流入1.52亿元、0.36亿元、0.32亿元。建材板块净流入2.32亿元，净流入最大个股为冀东水泥、狮头股份、亚泰集团，分别净流入0.50亿元、0.44亿元、0.33亿元。

但机械、仪电仪表、医药、券商、化工化纤等板块资金净流出居前，机械板块居资金净流出首位，净流出2.36亿元，净流出最大个股为中国北车、中国南车、中国一重，分别净流出1.39亿元、1.25亿元、0.81亿元。仪电仪表板块居资金净流出第二位，净流出2.32亿元，净流出最大个股为特变电工、金风科技、龙净环保，分别净流出1.14亿元、0.38亿元、0.20亿元。医药板块净流出2.03亿元，净流出最大个股为东阿阿胶、广州药业、江苏吴中，分别净流出0.32亿元、0.31亿元、0.20亿元。

从中看见，短线资金流向出现了两个不太好的迹象。一是前期热点股的卷土重来有边拉边出的特征，这主要体现在高铁股、核电概念股等品种上，尤其是中国南车、中国北车等为代表的高铁板块。此类个股昨日出现了卷土重来的走势，但盘面却有一定抛压的特征，这说明资金有边拉边减持的可能。

二是强周期性个股虽然得到资金青睐，但似乎上升空间相对有限。为何？主要在于部分板块相关上市公司的基本面并不支持股价持续上涨，比如有色金属板块，虽然资源属性强，但由于当前处于货币紧缩周期，下游需求并不乐观，其股价涨升空间不宜过分乐观。

同时，个股资金流向似乎也有隐忧。个股方面，昨日两市有1000多只呈现资金净流入，资金净流入超千万的个股有147家。但资金净流出超千万的个股却有170家，资金大手笔减持迹象依然明显，这意味着大盘的后续走势或将一波三折。（金百灵投资）