主题：白云机场将成为泛珠三角经济圈的枢纽机场

将成为泛珠三角经济圈的枢纽机场。07年广州白云机场的旅客吞吐量和年航班起降架次在全国民用机场中位居第二，货运吞吐量位居第三，旅客吞吐量同比增长18.5%。管理层目标将白云机场建成为泛珠三角经济圈的枢纽机场。我们对该股维持19.01人民币的目标价格和优于大市评级。

　　 吞吐量增速下滑，但新收费政策将有积极影响。08年1-4月白云机场的吞吐量增速呈现下滑趋势，其中4月旅客吞吐量仅同比增长9%左右，与3月增速相比呈现进一步下滑。公司将其归因于安检严格为旅客带来不便及广交会参会企业减少。08年3月1日起正式实施的新收费政策对公司的经营产生了积极的影响。我们认为这一政策对公司的08年全年业绩将产生更加显著的积极影响。

　　 航站楼扩建增加停机位。总体来看，白云机场的资源充足，仅在停机位方面略显紧缺。目前公司正在扩建航站楼，预计将在09年年中完成，资本性支出达到15亿人民币左右。

　　 前景展望。白云机场在成本费用控制方面效果不好，导致08年1季度业绩落后于预期。公司考虑进行结构性调整，如将一部分非主营业务转为外包。但是，《中华人民共和国劳动合同法》的实施，可能使未来的员工成本不仅很难降低，还有可能提高。尽管白云机场的08年1季度业绩落后于我们的预期，但是由于母公司在07年末刚刚完成将跑道等飞行区资产注入上市公司及新的收费政策开始实施，因此我们缺乏可比性数据以进一步评判其1季度业绩。考虑到白云机场充足的运力和竞争对手-深圳机场的增长空间有限，我们对未来三年白云机场保持强劲增长充满信心。



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