主题：中国铁建：主观能动性与外部环境博弈

“十一五”铁路建设规划投资1.25万亿，其中06--07年完成3776亿元，08--10年平均每年至少将完成2908亿元才可实现规划目标，相当于每年至少约需完成2035亿基本建设投资。铁建市场份额约为40--45%算，每年至少可实现铁路建设收入814--916亿元，08--09年是实现收入高峰期。

　　
　　 2007年高铁和客运专线收入占公司铁路板块收入60--70%，高铁合同定价提升对公司铁路板块毛利率进而提升整体毛利率至关重要。目前高铁参考普通铁路定价已开始逐步修改，前期人工费用定额已经调整，基本上是遵循成熟一项调整一项、进行单项部分调整，是一个渐进的过程。

　　
　　 基建建设板块中原材料成本占50%，这其中钢铁水泥等原料约占60%，其他砂石料等地料占40%，其中前者主要为业主采购和业主控制采购，后者主要为公司自主采购。通过高铁合同定额定价调整、项目经理责任成本管理加强，预期未来2--3年铁路建设板块毛利率提升1--2个百分点。

　　
　　 公司指出要进一步进行机构和职能的调整，进一步推行扁平化管理，提高管理效率。要进一步严格费用开支管理制度，加强预算管理，严格控制费用开支。要加大资金集中管理力度，提高资金使用效率，降低财务费用。财务费用下降明显，计划在2008年的三项费用率要进一步降低。

　　
　　 2007年国外收入64亿，占总收入3.6%，新签合同和未完工合同量同增107%、178%，预期08年海外收入将达到130亿、占比提升至6%以上，国外毛利率高于国内有助于整体毛利率提升。房地产07年仅7亿收入，预期房地产08年可实现约20--30亿收入，09年实现40--50亿收入。

　　
　　 地产板块毛利率有32%，有助于公司盈利水平提升。公司在业务规模拓展、盈利质量提升、盈利能力增加上进行卓有成效的主观能动性努力，值得欣赏和赞许，但仍面临外部原材料价格上升、紧缩性宏观调控等不利影响，目标能否实现仍有待更多数据来观察，对此持谨慎乐观态度。



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