主题：资金利率渐成A股影子指标

　　在2011年央行首次加息“靴子”落地背景下，春节以来A股市场展开强劲反弹，一波持续逼空的上攻行情令投资者感受到兔年伊始不同寻常的气氛。截至17日收盘时，上证综指在春节之后短短7个交易日内较节前飞涨128点，涨幅4.57%，几乎在不知不觉间再度兵临3000点城下。前期上证综指2661点附近区域，似乎有望成为A股市场又一个颇为坚实的中期底部。

　　值得注意的是，在本轮A股市场井喷之前，市场资金利率（主流品种为7天期质押式回购加权平均利率）刚刚创出近39个月新高。数据显示，1月30日银行间市场7天期回购利率为8.6208%，为2005年以来的第三个高点，仅次于2007年10月25日、26日的10.1213%和8.8992%。那时，A股市场正运行在6124点附近的历史大顶附近。进一步研究显示，近年来，A股市场重要的顶部、底部，几乎都对应着资金利率的阶段高点或阶段低点，这一规律在2009年、2010年表现得尤为突出


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　2010年资金利率数据显示，受商业银行阶段性指标考核及货币政策上下半年“前松后紧”影响，市场资金面的宽松与紧张频现。其中最为突出的两个时间点，就是2010年6月末和12月末主要商业银行两度出现资金面紧绷。

　　这两个时间点，正对应着A股市场全年的两个阶段底部。其中，2010年6月上旬，资金利率阶段性冲高至上半年最高点后不久，上证综指就创出2319点的一个重要历史低点。2010年12月末市场资金面紧张，将资金利率推高至2010年12月30日6.3679%的全年高点。当时，A股市场正好在运行跌破2800点的“挖坑”行情。

　　考虑到今年春节前上证综指探底2661点时资金利率出现的同步飙高信号，近年来资金利率几乎每次都准确地指引出市场重要底部。仅仅在2008年10月底上证综指创1664点大底时，资金利率的参考价值不甚明显。

　在近年A股市场的重要大顶方面，除2007年10月末资金利率准确提示A股市场6124点附近的历史大顶外，在2009年8月初上证综指至今尚未攻克的3478点阶段大顶附近，市场资金利率也同步发出了极为鲜明的见顶信号。2009年8月3日，市场资金利率创出2.1452%的2009年全年最高点，次日，沪综指即在3478点见顶。

　　作为A股市场运行的一个极为重要的因素，市场流动性状况一直备受投资者关注。通过对近年来资金利率历史数据的研究不难发现，流动性松紧所对应的市场资金利率，无疑可以视为A股市场一个十分精准的“影子指标”。对于投资者来说，通过对市场资金利率的研究，无疑可以更准确地把握A股大势的波动。