主题：兖州煤业：蒙西再获整装煤田 外省扩张惊喜不断

　78.79亿元收购内蒙东胜煤田转龙湾井田采矿权,对应获得蒙西整装煤炭资源量达5.48亿吨,可采储量可达2.5亿吨:本次公告称公司全资子公司鄂尔多斯能化以自有资金78亿元通过竞标方式取得转龙湾井田采矿权,并与内蒙古自治区国土资源厅签署了《成交确认书》,公司还须向内蒙矿业权交易服务中心交纳交易服务费7,865.5万元。本次收购完成后,公司将通过鄂尔多斯能化全资拥有转龙湾煤田采矿权。相关资料表明,该煤田拥有煤炭总资源储量5.48亿吨,该交易对应吨采矿权价值为14.3元/吨;但由于不必配套转化项目,大约将节省投资30亿元,扣除转化项目额外投资,该交易实际对应吨采矿权不过10元/吨。

　　该矿井规划产能500万吨,优势在于不必配套资源转化项目,内蒙发改委承诺优先为公司申报核准项目并列入“十二五规划”。首先,该矿井建成后不必配套转化项目,将专注于煤炭生产,未来公司可根据自身经济利益选择销售方式。其次,该收购项目同前期收购昊盛煤业不同,该收购直接对应采矿权而非探矿权,所以项目核准更快,预计12-13年有望投产,煤质接近7000大卡,吨煤净利在150-200元/吨,达产后预计全年可增厚0.16元/股。

　　鄂尔多斯能化作为内蒙资源整合主体将打开内蒙扩张空间。近期公司全资控股公司鄂尔多斯能化净资产已从5亿元提升至31亿元,已满足内蒙对整合主体的资本金要求。十二五期间内蒙煤炭产量将达到10亿吨,拟建4个年产亿吨级以上、6个年产5000万吨以上的大型煤炭生产基地,资源整合力度可见一斑。公司在鄂尔多斯已规划2500万吨产能(鄂尔多斯能化1500万吨和昊盛公司1000万吨),未来将依托两公司为整合主体积极参与内蒙资源整合。

　　预计公司10年业绩1.76元/股,11年业绩2.01元/股,11年估值12倍,估值优势明显。且鉴于公司未来国内通过内蒙整合主体持续获取优质资源,国外通过澳洲Felix 上市融资实现海外扩张的成长路径和潜力逐渐清晰;如果榆树湾项目获批还将增厚0.17元/股业绩;另外,近期澳洲水灾公司价格上涨受益最为直接,所以维持 “买入”评级。


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