主题：辉立证券：中国神华目标价42港元

中国神华(32.5,0.70,2.20%,经济通实时行情)的收入与收益分别录得25.3%及22.3%的按年增长，达人民币1520.63亿元，以及人民币425.07亿元。基本每股收益为人民币1.870元，显示22.8%的按年增长。

　　虽然公司的每股盈利分别低于我们预测以及彭博的分析员预期3.7%及2.71%，但近期从母公司拼购资产，而且产电业务有更高增长，这皆有利促使重新估值。

　　就煤炭业务而言，公司于2010年的基本生产量及销售量基本上与市场及我们的预计相若。值得注意的是公司的总售电量已录得强劲反弹，显示34.3%的按年增长，甚至稍稍高出我们预期。

　　已经证实国家发改委已命令主要煤炭生产商，把对售予5家主要独立发电商2011年的合约价及产能维持于2010年的水平。此相若于对所有合约煤炭（包括FOR、FOB及矿口煤）所实施的价格上限。

　　但是，我们预期价格上限所带来的负面影响将会减轻，因公司将出售三分之一的合约煤炭，予其产电业务。另外，如2010年的情况，我们预期产电业务将进一步推高公司于2011年的收益。最后，公司将再提高其2011年的现货销售量。

　　我们的12个月目标价为中国神华<1088.HK>为 42港元，相当于我们预期的17倍2011年合理市盈率，预计2.58倍的2011年合理市账率（略高于一个标准差）。我们的假设，该公司的现货煤炭销售比例由2009年的约 29％提升至2011年的33％。另外，公司亦料受惠于它的垂直整合系统和预期于2011年开始的行业上升周期。



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