主题：长江电力：盈利和回报稳定

　评级机构：瑞银证券

　　调整盈利预测以反映2010年的实际发电情况

　　我们将2010年的经常性利润预测上调5%至78.5亿元,以反映三峡电站机组利用率和实际上网电价高于预期。该公司此前曾预计受华南地区销售电量占比下降影响,平均实际电价将走低。根据来自国家电网的电力交易数据,实际降幅可能会小于预期。我们调整后的2010年盈利预测仍较该公司业绩快报中的净利润84亿元低7%。我们认为差异或许来自投资收益。

　　基于无风险利率上升调低目标价;维持“买入”评级

　　我们将目标价从9.4元下调至9.0元,这是因为我们将采用的无风险利率上调至3.9%(此前为3.4%),以便与我们最新的内部假设值相一致。我们看好该公司稳定的盈利和回报,维持“买入”评级。

　　拥有资产注入/并购和海外投资等潜在增长动力

　　三峡地下电站6台机组今年汛前应该会投产发电,我们预计今年底前将实行资产注入。另外我们认为,公司可能收购中国电力新能源发展公司26.2%股份,以及可能在俄罗斯进行水电投资(去年末与俄罗斯的EuroSibEnergo签署了框架协议,但除此之外没有更详细信息)的计划也是潜在的盈利增长动力;这些我们尚未反映在我们的预测中。

　　估值:基于贴现现金流的目标价9.0元;维持评级“买入”

　　我们采用7.1%的加权平均资本成本,直至2016年的直接现金流;4.5%的中期增长率,9.0%的5年期投资资本回报率;5%的永续增长率,8.5%的投资资本回报率。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。