主题： 石油石化板块抗跌性显强

在近期大盘回跌补缺过程中，石油石化板块整体表现出相对良好的抗跌性。最近数个月以来，原油市场风起云涌，油价飙升，进入了超高油价时期。高油价带来的成本压力已经对国内的石油石化行业造成了大的影响。

　　 对于中国石油、中国石化的后市成长潜力和预期，机构之间存在分歧。以银河证券为代表的看空一派表示，受高油价影响，中国石油、中国石化两大集团生产经营压力加大，以下五因素看淡2008年两大集团盈利：(1)2008年油价波动区间已经远离中国石化、中国石油最佳盈利区；(2)业绩与油价敏感性分析显示，2008年业绩波动区间较为不利；(3)中国石化、中国石油生产成本未来3年复合增长率均值为11.23%；(4)通胀压力迫使成品油定价体制改革推后，产业政策进一步趋严；(5)模型计算与国际比较显示中国石化、中国石油估值偏高。

　　 而以东方证券为代表的看多一派则认为：国家给予炼油企业适当补贴以保障国内成品油供给的政策对两大公司构成利好，可以减少炼油环节的亏损，从返还数量结合股本来看，对中国石化的利好程度更大。在目前价格管制下公司每股收益严重失真并严重脱离于行业基本面，如果将倒挂的成品油价格还原，中国石化、中国石油的真实业绩将分别接近2元/股和1.3元/股，以贴现法衡量上游油气储量资源价值，以账面净资产衡量中下游加工资产价值，目前两大公司的A股价格显著低于公司基本价值底线。

　　 在二级市场上，中国石油、中国石化的走势，也明显反映出机构之间的分歧。其中中国石油，虽然暂时摆脱了跌破发行价16.70元的尴尬，但近期以来的股价基本上处于发行价16.70元之上仅10%的狭窄空间中运行。中国石化相比中国石油的走势，情况要好许多。目前股价已经比4月22日的相对低点9.42元，涨升了四成有余，量能方面也多有配合支持。

　　 但是整体而言，中国石油、中国石化的股价走势仍然难以摆脱行业性的经营压力。相比之下，我们建议大家还是多关注石油石化板块的小一些的公司，其中如S上石化（爱股,行情,资讯），目前股价已经大跌以后接近2007年初的股价水平，但还没有经过股改，这就存在着较好的股改套利的预期，值得大家作进一步的关注。



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