主题：宇通客车：年度业绩符合预期,产能扩张确保成长

17.77% 13.36%
报告日昨收盘价: 26 目标价: 29.55 上涨空间: 13.65%
价值评级 得到目标价 29.55 元，维持对公司的“推荐”评级。

投资要点：
2010 年我国大中客销售 15.87 万辆，同比增长 23％。公司 2010 年销售客
车 4.12 万辆，同比增长 46％；其中大中客销售 3.74 万辆，同比增长 51％，
市场份额提升至 23.57％；轻型客车销售 0.38 万辆，同比增长 9％。
由于销量结构上移，公司 2010 年实现营业收入 134.79 亿元，同比增长
53％。公司 2010 年销售毛利率一直维持在 17％以上的水平，三项费用率
中，销售费用率和财务费用率稳定，管理费用率略降。
公司 2010 年实现净利润 8.60 亿元，同比增长 53％，合每股收益 1.65 元，
业绩符合预期；公司 2010 年销售净利率为 6.38％，和前几年基本持平。
公司 2010 年经营活动产生的现金流量净额为 13.18 亿元，合每股 2.53 元，
现金流正常。由于产能扩张需要资金，公司本期拟每 10 股派 3 元，分红
率低于往年。



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