光大证券：选择特钢和金属制品子板块(荐股)

　　维持“增持”行业评级。
　　我们推荐：
　　自上而下”选择特钢和金属制品子板块，投资逻辑是“往下走”寻求具有高附加值差异化的产品。特钢和金属制品是钢铁行业中的“新兴”产业，盈利能力好于普钢，未来发展空间大，目前估值在低位，目前选取抚顺特钢、大冶特钢和新兴铸管为投资标的。
　　钢价将继续盘整，但短期内杀跌空间不大。
　　1）供给层面，坏消息有两条：一是在经过了2月的正常检修减产，钢材产量将开始回升，钢协统计的2月上旬175万吨左右的粗钢日均产量也可以证明这点，二是在预期钢价会下跌时，“强势”地位的钢厂定然加大对贸易商的订货量。好消息是在高库存的压力下和去年的经历使得钢厂在复产力度上会有所顾忌。
　　2）目前的需求水平形容即为“一如预期”：建筑钢材需求也恢复到正常水平的三成左右，如以往年后这个时间差不多；热轧则随着工人陆续上班，已经恢复到年前的水平。
　　3）成本方面。从历次成本推动的过程来看——当然包括这次，前期为原料上涨推荐，后期是钢厂调价，然后便进入观察期，即成本已经退居“二线”，价格开始主要受供需面的影响，即使目前市场价格与钢厂价格已经有300元/吨的倒挂。
　　4）目前钢材贸易商资金使用成本大幅攀升已成不争事实，后期资金面因素或将成为影响钢材价格的重要因素，但由于我们判断贴现率继续大幅上升的可能性较小，所以这部分取决于库存情况，即也取决于供需情况，最重要的当然是需求情况。
　　盘点超预期的唯一的可能性来自于保障性住房。
　　近期建筑钢材的需求保持低位，但这主要和春节有关，春节前后即为传统建筑钢材需求的淡季，而一般即到正月十五后需求开始正规复苏，故节后建筑钢材虽然不高，但应在市场预期之内。同时随着进入农历二月，需求较本月必将有所回暖，但考虑到楼市调控和保障性住房的建设力度的不确定性，未来建筑钢材需求预期从表面上来看存在一定的难度。
　　但我们认为，除保障性住房这个需和政策执行力相关的变量外，其它建筑钢材需求，甚至板材的需求与预期存在较大出入的可能性不大。楼市调控应属于确定性事件，而汽车、机械、家电的需求应分别保持我们一直预期的区间内，甚至外部需求我们依然维持2000万吨的净出口的预期。（光大证券研究所）

　广发证券：关注拥有铁矿石、煤炭资源的钢铁公司(荐股)

　　钢铁板块有一定估值优势，可能获取阶段性相对收益。但目前钢铁产品以微利为主，基本面依然在震荡筑底，同时短期内不会出现刺激板块上涨的行业重大事件，因此可以继续等待买入钢铁股的时机。一季度通胀预期强烈，资源价格看涨，可继续关注拥有铁矿石、煤炭资源的公司。我们广发钢铁投资组合为：金岭矿业、酒钢宏兴、*ST钒钛、新兴铸管、八一钢铁。（广发证券研究中心）

　中投证券：钢铁板块估值安全性较高(荐股)

　　我们认为 12 月行业基本面不可能超预期，而政策层面超预期在于两个因素：1）保障性住房指标公布超预期；2）2011 年落后产能淘汰指标超预期。上周公布了2011 年保障性住房指标，建设1000 万套，总投资1.4 万亿，与我们前期了解的相符。2011 年保障性住房将带来约2500 万吨钢材的新增需求，我们仍然阶段性看好长材品种在2011 年的盈利能力。落后产能淘汰指标我们仍需继续等待国家工信部落实，保持中性态度。

　　总体我们认为板块估值安全性较高，重点配置钢铁行业中的成长股和资源股：新兴铸管、鄂尔多斯、凌钢股份、常宝股份。（中投证券研究所）

　　湘财证券：提高钢铁行业至“增持”评级(荐股)

　　根据我们在年终策略报告中对明年钢铁行业供需及成本基本面因素演变的分析，认为明年行业将会迎来新的发展周期，提高钢铁行业至“增持”评级，在个股选择方面从区域需求及资源兼备方面选择出新兴铸管和八一钢铁，从资源禀赋及下游未来具备成长方面仍然看重纯资源公司及特钢行业，对应个股选择金岭矿业和大冶特钢；而同时我们认为从资源扩张战略和行业整合受益两方面看，选择出蓝筹中攻防兼备的武钢股份。（湘财证券研究所）

　　中金公司：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
　　钢铁行业进入低速增长时期,钢铁板块估值中枢的下移基本完成。我们认为行业全面反转的机会不大,需要把握结构性、交易性投资机会。1)需求高速成长的新疆区域将出现阶段性供不应求,八一钢铁、新兴铸管、酒钢宏兴受益;2)资源价格继续上涨,资源类企业有量的增长,如凌钢股份、酒钢宏兴、西宁特钢;3)高端产品结构使高盈利稳定,如宝钢股份和特钢子板块;4)兼并重组和资产注入带来的投资机会;5)目前股价反映了一定的政策紧缩预期,若政策出现松动,钢铁板块有望伴随周期性行业一同上涨,且盈利从底部复苏的弹性较大。
　　行业基本情况:
　　2011年供需环境略有改善。整个行业对产能过剩的局面有了清楚的认识,持续低迷的盈利也使投资热情骤降。因此钢铁产能增速下滑至2-3%。但由于前两年大量新增产能逐步达产,预计2011年粗钢产量6.65亿吨,增长6.4%,对应有效产能的利用率达88%。预计2011年需求增长7%,净出口2300万吨,库存量变化不大。
　　行业盈利水平恢复程度有限。预计2011年铁矿石上涨10%,海运费基本持平,焦煤焦炭价格上涨15%。基于明年钢铁市场供需环境略有改善以及成本上升的支撑,我们认为明年钢价涨幅8-10%。钢铁行业的盈利能力略改善,主要涨幅被原料成本的上涨侵蚀。预计2011年钢铁企业税前利润率3-5%,维持较低水平。
　　盈利预测与估值:上调酒钢宏兴2011年EPS21%至0.75元/股;上调西宁特钢2010和2011年盈利预测22%和28%至0.28和0.46元/股;上调八一钢铁2010和2011年盈利预测7%和20%至0.80和1.12元/股;下调鞍钢、马钢、太钢不锈2010年EPS约20%,分别至0.40、0.16和0.21元/股;维持其2011年盈利预测不变。
　　上调酒钢宏兴的投资评级至“推荐”;维持八一钢铁、凌钢、新兴铸管、宝钢的“推荐”评级;以及西宁特钢的“审慎推荐”评级;下调武钢、鞍钢、马钢、太钢的投资评级至“中性”。分别下调H股鞍钢和马钢的目标价25%和21%至13.2和5.0港币,对应2011年PB1.4x和1.1x。
　　行业成长性减弱,ROE下滑,我们认为板块估值中枢应较历史均值下降30%。当前A股钢铁股PB1.4x,H股鞍钢和马钢目前的PB分别为1.4x和1.1x,基本完成了估值中枢的下移,估值继续下行的风险相对有限,建议把握结构性和交易性的投资机会。（中金公司研究部）

　　海通证券：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
　　主要观点：2011 年钢铁基本面继续恢复但变化不大。但政策和整合将是2011 年最大的催化变数。无论是节能环保还是清理产能，都能改变行业生态。投资逻辑：政策及整合加强、超跌、结构性品种、特殊地域。行业给予“增持”，主要是低估和政策加强。推荐：宝钢股份、太钢不锈、西宁特钢。
　　从产业生命周期看，钢铁已度过成长期，2015 年左右人均粗钢消费将达到峰值，未来五年中国钢铁需求将中速甚至低速增长，7-8%已算比较乐观。因此中等景气下钢铁PE估值不能高于10 倍。
　　从行业周期看，过去三十年每10 年一个周期，年度吨钢净利润高峰为450 元，低值为20 元。由于国家“4 万亿”刺激，这两年吨钢净利提高，但周期大势不变，因此钢铁还将继续在中低景气度徘徊两年。更为重要的是，如果国家“十二五”期间致力于推动经济转型，未来几年钢需增速将明显受限，盈利将不容乐观。
　　从产业链上下游来看，我国钢铁工业处在产业链的劣势端。上游煤炭和矿石定价能力越来越强，对上游没有议价能力；又因为钢铁本身集中度较低，竞争较为充分，对下游只有有限的成本转嫁能力。处于微笑曲线的最低段。
　　从上市钢企资产看，国外大钢企煤炭和矿石自足率基本上在70%左右，而我国上市钢企几乎是纯加工企业，资源几乎都在集团。因此，单单靠竞争最为激烈的加工环节，行情只能是“随波逐流”，难有独立的或者较大级别的行情。
　　从地位转化看，长协矿石定价体制的颠覆彻底弱化了上市钢企的优势。上市钢企要么是央企，要么是各省最大企业，有特权性质，享受了多年的、高比例的低价长协矿。过去6 年，长协矿与现货矿价差带来的利润，占整个钢铁工业利润的30%，使用长协矿比例更高的钢企这个比例也更高。长协矿定价机制的颠覆，彻底弱化了这种多年的优势。因为参照矿石现货价格进行季度定价，使得钢材涨价带动的矿石上涨收益在下一季度被矿方获得。
　　从政府态度看， “两高一资”的钢铁行业的是以满足国内需求为主。这次大规模取消板材型材的出口退税、因节能环保对钢企拉闸限电，又堵住了靠出口、靠低环保成本的盈利模式。
　　因此整体上我们对未来一年看淡。未来钢铁板块的机会不是来自成长，也是不来自估值提升，而主要是来自超跌、并购、及其他结构性机会。2010 年6 月17 日国务院办公厅下发《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，要清理3亿吨没有“出生证”的产能，这可能又是一个“国进民退”的样板，未来几年这里会出现不少投资机会。政策干预和行业整合是2010 年唯一可以寄托的希望。节能减排会干扰行业短期运行趋势。但清理产能可以改变中国钢铁工业中长期的竞争生态。目前这两点都略有成效，因此我们对明显报以希望。
　　维持对钢铁行业的“增持”评级。主要逻辑是估值水平不高和对政策仍有一定的期望。
　　个股机会。结构性看好特钢、冷板、矿石和新疆板块。个股看推荐宝钢股份、太钢不锈和西宁特钢。主要逻辑是，如果真的清理黑户产能，太钢将会在不锈钢领域有所收获，其次太钢将持有袁家村矿不低于35%的股权，按照目前矿价，可以支撑2.5 元的股价。西宁特钢是因为资源较多。宝钢分红客观，但汽车板可能会受影响。（海通证券研究所）

　　华泰联合：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
　　2011 年产能或现零增长。2011 年是十二五的开局之年，各项产业规划和政策有望相继出台。对于钢铁行业来说，节能减排，淘汰落后产能仍将是钢铁产业规划和政策的重点，并且指标可能更为苛刻。预计2011 年新增的炼铁产能为3763 万吨，如果2011 年完成4000 万吨的淘汰任务，那么按照2010 年7.4 亿吨粗钢产能计算，2011 年的粗钢产能或将出现零增长。
　　行业供需将逐渐趋于平衡。按照7.4 亿吨的粗钢产能，以产能利用率85%-90%的水平测算，2011 年的粗钢产量在6.3-6.66 亿吨，同比增速下降至0.8%-6.6%。需求方面，经济的“软着陆”，即经济在一季度见底，之后以较缓的斜率回升，并且全年9%的经济增长率将保障钢铁需求的稳定增长，我们测算2011 年的国内需求增速在7%，达到6.42 亿吨。供需结构将由供给过剩逐渐向供需平衡过渡。
　　矿石价格将保持高位。根据新的协议矿定价模式，我们预计2011 年一季度协议矿价格将环比上涨7%。从全年走势看，虽然受矿石厂商新建项目产能释放带动，全球矿石供需紧张的局面将进一步缓解，但印度因素或将造成供求的阶段性不平衡，脉冲式推高矿石价格。全年价格将在一季度的基础上保持高位，继续大幅上涨的可能性不大。
　　钢企吨钢盈利能力将得到修正。当前钢企的吨钢盈利能力仍远低于历史平均水平。供需结构由过剩到平衡的改善，加上矿石价格的高位运行，我们认为钢企的吨钢盈利能力存在向历史均值回归的动力。
　　行业“增持”评级，关注四个投资主线。第一，具备显著资源和区域优势的公司，包括八一钢铁。第二，受产业政策扶持的优势公司，包括宝钢股份。第三，业绩底部已现，吨钢市值以及市净率行业最低，具有较高安全边际的公司，包括华菱钢铁。第四，受益于产业结构调整和升级的公司，包括大冶特钢。
　　风险提示：（1）宏观经济走势及钢铁产业政策方向、执行力度；（2）流动性泛滥及通货膨胀；（3）原材料价格大幅波动；（4）市场系统性风险。（华泰联合证券研究所）

　　广发证券：钢铁板块2011年投资策略(荐股)
　　2010年钢铁资本市场表现弱于基本面
　　2010年钢铁行业基本面表现尚可，但受到地产调控政策接连出台，铁矿石谈判机制崩溃，行业盈利模式改变等不利因素影响，钢铁股表现不尽如人意。2010年初至今，钢铁股跑输上证综合指数11.93个百分点，分季度来看，2010Q1、Q2、Q4均跑输大盘，仅在Q3小幅跑赢大盘，板块年内表现排名市场后三位。
　　2011年钢铁行业维持结构性过剩局面
　　2011年，我国钢铁产量增速可能降至10%以内，新增产能也逐年减少，但由于基建需求增速放缓，房地产需求存在较大不确定性，机械行业分化明显，下游需求高增长无法维系，结构性过剩局面难以改变。预计2011年国内粗钢消费总量约6.3亿吨，同比增长7.18%。同时我们预测2011年粗钢产量为6.75亿吨，粗钢净出口2000万吨，钢铁总过剩量在2500万吨以上。板材过剩压力大，长材供求关系较为良性。
　　重点把握三大投资主线
　　在钢铁行业产能过剩的局面下，行业基本面难有大的改观，整体性投资机会不大。如果重点把握三条投资主线仍有望获取超额收益。
　　1、资源价格上涨是大概率事件。通胀预期是资源价格上涨重要推动力。铁矿石仍是卖方市场。2011年，印度、巴西等新兴国家增长潜力大，欧美等国也处于复苏阶段，全球钢铁产量有望增长6%~10%。全球铁矿石产量增幅在8%左右，供应偏紧。预计2011年铁矿石均价可能温和上涨10%左右。
　　2、行业并购重组和资产注入加速。2011年，国家将出台并购重组条例，为行业并购重组提供政策支持和法律保障。此外，钢铁行业部分上市公司关联交易解决也可能加速推进，资产注入的预期更为强烈。
　　3、精细化的钢材深加工是重要发展趋势。国内主流板材生产企业虽涉足钢材深加工领域，但收入、盈利贡献小，对公司经营业绩影响不大。某些规模较小公司专注于管材、线棒材深加工，通过逐步改善技术、开发高端产品、加强营销管理，综合竞争力有望显著提高，这类公司发展前景广阔，值得关注。
　　行业投资策略
　　2011年钢铁行业供求形势依然严峻。资源价格看涨导致钢铁行业生产成本居高不下，钢价虽然有望小幅上涨，但盈利能力难有大的改善。长协矿季度定价、钢价波动会加大盈利的不确定性。维持行业“持有”评级。关注三类公司：
　　（1）资源类：金岭矿业、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份；（2）并购重组和资产注入类：八一钢铁、三钢闽光、新兴铸管、广钢股份、韶钢松山。（3）钢材深加工类：恒星科技、久立特材、康盛股份、金洲管道、常宝股份。
　　风险提示：如果基建和房地产需求低于预期，供求矛盾将更加突出；原材料价格涨幅过大和钢价大幅波动会削弱钢厂盈利能力。（广发证券研究中心）

　　申银万国：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
　　投资拉动钢铁需求能力下滑，消费拉动政策主导，出口或受保护主义影响。受11年房地产和固定资产投资增速下滑影响，与投资相关的国内需求绝对量继续稳步增加，但增速在10年基础上将有所下滑，对钢铁需求的拉动作用将有所减缓。而以汽车、家电为主体的消费更多取决于国家刺激政策的连续性。人民币的大幅持续升值以及国际贸易保护主义的抬头，对11年钢铁的直接出口和间接出口起到抑止作用。
　　产能产量增速均下降。钢铁产量经过多年的快速增长后，随着需求增速的下滑，产量增速和增量在11年均将下滑，预计11年国内钢铁产量（维持供需平衡量）将达到6.7亿吨。与之对应的是产能增速受行业投资下滑影响，11年产能增量为近年来新低。因此，11年产能利用率预计将出现小幅提升，行业盈利有望适度恢复。
　　维持行业“中性”评级。近期钢铁主要原材料受国际大宗商品上涨影响上升，推高了生产成本。在全球流动性宽松政策下，成本将对价格起到支撑作用。考虑成本和盈利的综合因素，预计11年钢价将比10年小幅上升。目前钢铁板块估值仍处于低位，但缺乏足够的催化因素，我们维持行业的“中性”评级。考虑到基金整体钢铁仓位处于极低水平，建议适当补仓进行阶段性操作。
　　四条主线关注个股。转型中的钢铁行业将逐步由规模化扩张转向产业链的全面竞争。往上游资源延伸，以及加强与下游企业的合作是保持未来企业竞争优势的两个方向。我们对股票的选择将遵循有资源优势或有资源注入预期、具有较好的产品结构、有新增产能释放、符合区域发展和整合规划等四项选择标准。综合考虑我们推荐西宁特钢、宝钢股份、方大特钢、大冶特钢、新钢股份、凌钢股份、首钢股份、太钢不锈等公司。（申银万国证券研究所）

　　国信证券：钢铁板块2011年投资策略(荐股)
　　经济恢复遭遇通胀压力，货币政策由“松”变“紧”全球各国为应对金融危机而实施的积极财政政策和宽松货币政策，一方面扭转了全球经济下滑的势头，另一方面也导致了超发货币带来的通胀压力。
　　2011年，货币政策将发生转变，由“宽松”变成“稳健”，传统以投资为主的发展模式已经难以为继，转变经济发展方式、培育战略新兴产业已经成为“十二五”规划发展的重点。
　　2011年行业面临转折，“三高一低”仍难摆脱过剩压力在国内货币收缩的大环境下，长期依赖投资拉动的钢铁行业整体仍是高产量、高库存、高成本、低需求的“三高一低”特点，将致行业仍难摆脱惯性造成的过剩压力，行业整体面临转折。紧缩态势下，我国粗钢表观消费量在6.5亿吨(包含库存)，同比增长8.2%;产量6.85亿吨，同比增长9%;产能利用率达89%左右。由于行业库存水平较高，较高的产能利用率较难以转换成较高利润率，预计2011年行业利润总水平较2010年增长不大。
　　钢铁价格震荡窄幅向上，一季度价格弱势整理受通胀预期和成本支撑，2011年钢铁价格将震荡窄幅向上，平均涨幅在15%左右。我国铁矿石平均将有10%-20%的上涨。但2011年初正逢淡季以及紧缩效应影响，一季度价格呈弱势整理状态。钢材库存释放压力依然较大。
　　预计二季度消费旺季的到来及保障房建设的高峰，会促使钢价反弹。? 兼并重组向纵深发展，新兴产业推动钢铁产品升级在弱势格局下，2011年钢铁行业的兼并重组有望加快向纵深发展，集中度有望进一步提高。从钢铁行业下游来看，国家深入发展城镇化、大力发展战略新兴产业也对钢铁消费提出了新的需求，未来钢铁子行业中特种钢、新能源用钢、高端制造业用钢及城市基础设施改造用钢等将明显受益。
　　维持“谨慎推荐”。小市值，子行业公司应重点关注我们维持行业“谨慎推荐”投资评级。目前钢铁板块的平均PB为1.4倍左右，大盘的平均PB为2.9倍，钢铁板块2460元/吨的吨钢市值及4400元/吨的吨钢企业价值为钢铁板块提供了一定的安全边际。但一季度行业不具备整体上涨的催化因素，二季度到消费旺季以及保障性住房建设开工，钢价上涨、需求上升，板块整体可能会有交易性的超跌反弹机会。投资策略应重点关注与新兴产业、高端制造业相关公司及资产重组确认的资源型公司，如新兴铸管、大冶特钢、恒星科技、久立特材、钢研高纳等。（国信证券研究所）

　　国信证券：*ST钒钛脱胎换骨凸显资源禀赋
　　事项：
　　*ST钒钛发布2010年年报，全年公司实现营业收入432.5亿元，同比增长12.37%；实现营业利润10.9亿元，同比增长181%；实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元合每股收益0.19元，同比增长170%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7.46亿元，同比增长142%。
　　评论：
　　2010年顺利实现扭亏为盈，退市风险解除经营转入正轨
　　*ST钒钛发布2010年年报，包括?矿资产和钢铁冶炼资产在内，全年实现营业收入432.5亿元，同比增长12.4%；实现营业利润10.9亿元，同比增长181%；实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元合每股收益0.19元，同比增长170%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7.46亿元，同比增长142%。由于全球金融危机后钢铁行业普遍陷入困境，公司经营也一度非常困难，2008、2009年连续两年亏损EPS分别为-0.33、-0.27元，被交易所进行了“退市风险警示及其它特别处理”。此次公司顺利扭亏为盈，退市风险解除，公司已经向深圳证券交易所提交撤销股票交易“退市风险警示”及其他特别处理的申请，预计将很快获得批准。
　　资产重组最大不确定性风险已经解除，前景已经非常明确
　　*ST钒钛资产重组方案已经明确公布，剥离钢铁资产并注入鞍钢集团的鞍千矿业及澳大利亚卡拉拉铁矿，转型纯资源型公司。之前市场担忧的最大不确定性—即澳洲矿产资源能否顺利臵换入中国上市公司的风险，也因重组方案获得澳大利亚外商投资评审委员会（FIRB）的批准而消除。接下来重组方案只需获得（1）股东大会通过，（2）国务院国资委批准，（3）国家发改委核准，（4）商务部核准及（5）证监会核准。从目前的形势来看，重组方案获得这一系列相关会议或部门核准已成定局，重组前景已基本明确。
　　维持“推荐”评级
　　从吨矿市值来看，国内最纯粹的矿石股金岭矿业吨矿市值目前已达到200元/吨，凌钢股份剔除钢铁业务后吨矿市值84元/吨，酒钢宏兴剔除钢铁业务后吨矿市值42元/吨。*ST钒钛吨储量市值只有20元/吨，估值明显偏低。
　　从业绩来看，根据鞍千、攀西、卡拉拉铁矿达产情况（表1），并假设2011、2012年鞍千铁矿销售均价1050元/吨、攀西铁矿销售均价460元/吨、卡拉拉铁矿销售均价160美元/吨，则2011、2012年公司每股收益分别为0.48、0.93元。目前国内铁矿石含税价格已经达到1500元/吨（不含税价格1282元/吨），公司业绩还有很大提升空间。而更长远来看，2012年不是公司产能增长的终点，2012年以后公司现臵换资产的铁矿石产量还有一倍以上的增长潜力，并且未来还有鞍钢集团77亿吨铁矿石储量、1300万吨铁精粉产量整合的预期，公司将持续处于高增长阶段。
　　综合评判，公司目前股价依旧低估，我们维持“推荐”评级。（国信证券研究所）

　　东方证券：华菱钢铁合资项目起航 扭亏在望
　　公司业绩最差的时候已过去，公司定位高端，发展目标清晰，借助安塞乐米塔尔的技术实力，我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升，目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B（0.8）和吨钢市值（737 元/吨），我们维持华菱钢铁买入评级。（东方证券研究所）

　　广发证券：宝钢股份出产价上调幅度略高于预期
　　事件：宝钢股份出台 3 月份出厂价格
　　热轧、普冷、热镀锌、厚板每吨普遍上调 300 元，酸洗、彩涂板等每吨上调200 元，镀锌铝上调260 元/吨，电工钢每吨上调100~600 元。
　　我们的观点：
　　调价幅度略高于预期：宝钢股份2 月份主要品种出厂价小幅上调100 元/吨，3 月份上调200~300 元，略高于我们预期的100~200 元上调幅度。我们认为公司对3 月份及二季度的钢材需求有较强信心。预计二季度出厂价上调幅度可能更大。
　　盈利将进一步改善：1、2 月份出厂价上调的主要原因是成本支撑，3 月份和二季度以后需求将成为主要动因。
　　截止到 2 月份，公司产品出厂价较12 月份已上涨250~360 元/吨，可以覆盖约200 元的吨钢成本上升。3 月份即使吨钢成本再上涨150~200 元，涨价完全可以覆盖成本增加，吨钢毛利有望增厚100~200 元，我们判断公司2011Q1 业绩会明显好于2010Q4，可能与2010Q1 基本相当。
　　投资价值依然低估：公司产品结构、档次、品质和技术、管理水平在国内首屈一指，高端汽车板、家电板占比不断升高，消费属性越发明显；公司盈利能力强、业绩稳定性好，预计2010~2012 年EPS 分别为：0.73、0.84 元、0.98 元，目前股价仅7.18 元，对应PB1.23 倍，2011 年PE8.52 倍，估值处于低水平。股息率已高达5.86%，投资价值已凸现。维持“买入”评级，12 个月内目标价9.00 元。（广发证券研究中心）

　　广发证券：宝钢股份股息率已相当诱人
　　事件：宝钢股份出台2月份出厂价格
　　热轧、酸洗、普冷、热镀锌、镀铝锌、无取向电工钢、厚板等每吨上调100元，取向电工钢每吨上调300元。
　　我们的观点：
　　出厂价小涨在预期之中：宝钢股份2011年元月出厂价上调150~260元/吨，2月份主要品种继续小幅上调100元/吨，符合我们的预期。一季度虽是钢材需求传统淡季，但板材所受影响小于长材，且宝钢产品以高端需求为主，因此订单保障性高、波动相对较小。
　　成本支撑出厂价小幅上调：一季度行业总体需求不旺，而铁矿石、煤焦等主要原材料价格看涨，成本支撑是公司连续两个月小幅上调钢价的主要动因。
　　按照2011Q1长协矿上涨7.6%测算，吨钢成本上升约120元；焦炭均价预期涨幅10%左右，吨钢成本增加约80元。截止到2月份，公司产品出厂价较12月份已上涨250~360元/吨，完全可以覆盖约200元的吨钢成本上升。因此我们判断宝钢股份2011Q1业绩不会2010Q4的水平。
　　股息率诱人、投资价值凸现：公司产品结构、档次、品质和技术、管理水平在国内首屈一指，高端汽车板、家电板占比不断升高，逐步将被赋予“消费”概念；公司盈利能力强、业绩稳定性好，预计2010~2012年EPS分别为：0.73、0.84元、0.98元，目前股价仅6.83元，对应PB1.17倍，2011年PE8.11倍，已明显低估。同时公司50%的分红率对应的股息率已高达6.15%，是一年期存款利率的2倍多，和一年期贷款利率基本相当，股息率相当诱人，公司投资价值已凸现。继续维持“买入”评级，12个月内目标价9.00元。（广发证券研究中心）

　　广发证券：广钢股份股价已基本到位
　　事件：2011年1月12月日广钢股份盘末封涨停，当天最低股价7.03元，最高7.95元，振幅高达13.09%，成交量326965手，成交额2.53亿元，换手率4.29%。
　　我们的观点：
　　1、大跌之后合理反弹。1月11日公司股价大幅下跌9.17%，收于7.23元。股价跌至10月底的水平，今天钢铁股补涨，公司强劲反弹在预期之中，但涨停之势超出预期。
　　2、未来业绩尚待观察。公司2009年净利润1.4126亿元，预计2010年净利润1.8亿元左右。目前全球电梯需求主要在中国市场，国际电梯巨头纷纷抢占市场，竞争日趋激烈，虽然公司市场份额有望提升，但毛利率下降的趋势难以扭转，未来业绩尚待观察。
　　3、电梯制造业务估值水平不高。电梯制造业属于成熟发展阶段的机械子行业，目前PE在15倍左右，和工程机械等估值接近，与机电、机床等子行业30倍PE无法相提并论。
　　4、股价已基本到位。若考虑到资产置换方案得以实施，公司总股本将增至7.924亿股，我们预计2011、2012年EPS分别为：0.32元、0.40元，即便给20倍PE，公司合理价值也在8元左右。当前股价7.95元，已基本到位，维持公司“持有”评级。（广发证券研究中心）

　　国信证券：大冶特钢受益装备制造业绩超过预期
　　2010年全年实现每股收益1.25元，同比增长69%
　　大冶特钢发布业绩预增公告，2010年业绩同比大幅增长，全年实现净利润5.62亿元，合每股收益1.25元，同比增长69%，超过我们的预期。公司业绩优异的主要原因是积极实施产品结构调整，高效产品产销量增幅较大，同时公司也积极开拓国内外市场，控制采购成本及工序成本，单位产品的毛利大幅提高。
　　特钢是装备制造业的基础材料，未来需求潜力仍然巨大
　　特钢的下游有超过70%的应用是在汽车、机械、高铁等装备制造领域，2010年公司业绩超预期也主要得益于我国汽车、机械及高铁的快速发展。2011年来看，汽车机械行业仍将保持在较高运行水平，而高铁的建设也将进一步提速，更为重要的是近年来特钢产能的增长低于汽车、机械、高铁等相关装备制造业产能的增长。而长期来看，在中国经济转型格局下，以建筑为主的普碳钢需求面临很大的不确定性，而按照目前发达国家的钢材需求结构，特钢总量占钢材需求总量的20%左右，我国只有10%不到。特钢作为我国走向世界的机械、汽车包括高铁等装备制造业重要原材料，未来需求潜力将远超普碳钢。
　　真空特冶锻造等项目今年将投产，母公司长协矿支持有望年内实现
　　公司今年仍有诸多亮点。一方面公司将继续扩大高效产品的生产比例，另一方面公司自有资金投资的3.6万吨的真空特殊冶炼、锻造、辗环项目已试生产，8万吨的特殊钢锻造项目也将在今年二季度以后投产，未来完全达产后两项目能够贡献1.5亿元左右的净利润。而在原料保障方面，中信泰富的澳洲铁矿石今年将投产，将优先供应大冶特钢使用。在特钢资产整合方面，中信泰富旗下的新冶钢集团产能300万吨，兴澄特钢产能600万吨，而大冶特钢产能只有120万吨，未来中信泰富对其所持特钢资产的整合，也使得大冶特钢非常值得期待。
　　估值优势明显，维持“推荐”评级
　　我们暂时维持公司2011年每股收益1.40元，目前公司股价对应2010/2011业绩PE分别为11/10倍，在目前市场中小板整体高估的背景下，公司的估值具有相当的吸引力，我们维持公司“推荐”的投资评级。（国信证券研究所）

　　东方证券：大冶特钢业绩优异 估值有待提升
　　公司公告：大冶特钢发布年报，2010 年公司实现营收79 亿元，同比增长42%，实现营业利润6亿元，同比增长62%，实现净利润5.6 亿元，每股收益1.25 元，同比增长69%。同时公司每10股派发现金股利5 元。
　　我们的分析：
　　2010 年公司盈利大幅超越行业平均水平：吨钢毛利提高31%至633 元/吨，吨钢费用仅上升28 元/吨，吨利润提高130 元/吨。从单季度看，吨钢成本增加9.5%高于吨售价涨幅，可能在于铁矿石成本的滞后上升。
　　公司计划 2011 年钢产量127 万吨，钢材产销量140 万吨，实现营业收入90 亿元。这意味着公司吨钢售价提高14%以上，主要是特殊冶炼和铸锻生产线投产后将提升公司产品品质和成本推动价格提高。
　　公司未来将明显受益于高铁快速发展：大冶特钢是国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商，而国内高铁轴承市场被世界轴承业巨头瑞典SKF、日本NTN、NSK、德国FAG 等垄断，而大冶特钢是SKF、FAG 的主要供应商，和NTN、NSK 也有合作。近三年铁路轴承占公司收入17%，利润占比达21%以上，另外公司部分弹簧钢也应用于铁路行业，在国内钢铁公司，大冶业务收入与铁路相关性最高。
　　我们依然看好大冶未来盈利的强劲表现：良好的订单、产品结构不断提升和中信泰富的高效管理。从订单看，预计未来依然强劲：1）预计国内汽车和机械产销量将保持在较高水平，铁路高增长延续。2）全球汽车和制造业景气回升，特钢出口明显改善。3）国内特钢（特别是中高端）新增产能少，供给压力小于普碳钢产品。
　　投资策略：估值具备优势，重申推荐：我们预计2011、2012 年公司将实现每股收益1.46 元、1.86 元，未来三年复合增长率达22%。综合大冶特钢独特于钢铁行业的盈利模式的稳定性、高端制造业属性、未来良好成长性和高效管理的竞争优势，参考目前钢铁行业估值水平，我们认为大冶的合理P/E 估值应在20 倍以上，维持公司买入评级。（东方证券研究所）

　　东方证券：新兴铸管延续上游战略 估值有待修复
　　公司公告：新兴铸管发布公告称：重组三洲精密钢管有限公司及新兴铸管股份有限公司特管资产已经通过公司第五届董事会第十七次会议审议。另外还公告了合资组建中新资源有限公司，其中公司出资4,000 万元，占注册资本的40%。另据中证报报道：“集团还将不断培育相关优质资产注入上市公司，使其做大做强。策略是培育成熟一部分，就注入一部分。”
　　我们的分析：
　　合资组建中新资源有限公司，主要是为进一步提高公司的矿产资源配置，意味着公司在现有1.5 亿吨铁矿石储量（含AEI）和2.6 亿吨煤炭资源储量的基础上，将加大向上游投资比例，保障公司的原材料供应。
　　集团资产注入值得期待：要顺利实现新兴际华集团“十二五”1500 亿收入的目标，较2010 年集团收入810 亿元增长85%，集团需要不断扩大现有资产规模，如果集团公司在铁矿石、煤矿资源方面或钢铁项目上取得重大进展，按照集团战略其有可能注入到上市公司。
　　进军核电等高端管材：投资5 亿元的特殊钢管精加工是核电管等高端管材的前端加工工序，和四川三洲特管成立合资公司将在公司现有的马头工业区内开发核电用“U”型管、大口径精密钢管、超超临界管等高附加值管材。三洲特管具备核电管研发实力：2008 年已具备年产5-6 千吨核电用管的能力，曾在2009 年立项建设30000 吨不锈钢、特种合金精密管和450 吨核电蒸发器U 型管，这一项目现在可能和新兴铸管合作开发。
　　我们看好新兴铸管主要基于三点：1）积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力2）公司作为铸管行业龙头优势将延续； 3）在传统铸管+螺纹钢优势的基础上，公司正致力于发展复合管、核电用管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长；
　　投资策略：
　　鉴于投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限，我们维持原有预测。即公司2011/2012/2013 年EPS 分别为0.83、1.04、1.43 元，未来三年复合增长率为26%，目前股价对应2011 年、2012 年PE 分别为10 倍、8 倍，远远低于03 年以来平均18 倍PE 的水平。维持公司买入的投资评级。（东方证券研究所）

　　兴业证券：ST钒钛仍是攻守具备的投资品种
　　基于以下投资要点，我们认为ST 钒钛仍是攻守具备的投资品种：1. 股价下行风险小。按照之前设计的二次现金选择权价格，到2011 年4 月25 日，无论*ST 钒钛股价如何，同时持有股票和二次现金选择权的投资者都可以通过行使现金选择权，以10.55 元/股的价格行权。2. 重组完成后，公司将成为沪深仅有的两家纯粹铁矿石上市公司之一（另一家为金岭矿业；我们不考虑多业务的创新置业，西宁特钢等）；3. 重组后2010 年实现盈利已成定局，ST 摘帽；4. 澳洲Karara 铁矿成长空间大，2012 年为产能释放年。 投资建议：基于我们前期《看好重组后的成长空间》报告分析，我们维持对公司“强烈推荐”评级；维持对公司2010-2012 年净利润分别为13.5，18.5, 41 亿元的预测。（兴业证券研发中心）

　　中金公司：酒钢宏兴高配送蓄势2011
　　相比2010年业绩，市场更关注2011年公司的增长点。
　　铁矿石产量持续增长。镜铁山改造工程完工，预计2011-2013公司的原矿产量分别为700、1000和1200万吨前两年产量增速达40%。
　　2H2011嘉峪关本部将新增炼铁产能160万吨，建筑钢材产能100万吨。新增产量恰好与新疆及西北地区建筑钢材供不应求的局面配合，预计能很快实现较好的盈利水平。
　　定向增发于2010年底启动，计划发行不超过10.86亿股，发行价不低于8.84元，募集资金96亿元。募集资金主要用于：1）建设榆中灾后重建项目（53亿元）；2）收购集团120万吨不锈钢（43亿元）。增发方案已获董事会和甘肃省国资委批准，将于2011年1月27日召开股东大会。预计增发有望在2011年年中完成。
　　估值与建议：
　　维持2011和2012年的盈利预测，0.75和0.94元/股，增速分别为63%和25%。我们的盈利预测隐含的是对矿石价格较为保守的假设，2011年矿价上涨16%，2012年矿价持平。敏感性分析显示，矿价每变动10%，EPS同向变动约20%。
　　当前股价对应2011年PE14.6x，PB1.9x。我们看好公司矿石产量的成长性以及西北建筑钢材市场。由于高配送，公司股本扩大一倍，流动性加强，有利于短期股价表现。重申“推荐”。（中金公司研究部）

　　长江证券：本钢板材业绩较去年明显恢复
　　本钢板材今日公布2010年业绩预告，报告期内公司实现归属于母公司所有者净利润为9-11亿元，相比去年同期的-15.45亿元大幅改善；报告期内实现EPS约为0.29元~0.35元，其中3季度实现0.05元，4季度实现EPS约为0.02元~0.08元。
　　事件评论
　　第一，4季度预计实现EPS约为0.02元~0.08元，环比3季度增长的可能性较大
　　公司公告，2010年公司预计实现归属于母公司所有者净利润为9-11亿元，相比去年同期的-15.45亿元大幅改善。其中3季度公司实现EPS为0.05元，4季度预计实现EPS为0.02~0.08元。
　　第二，租赁2300热轧产线，轧钢能力达到1200万吨
　　公司向集团公司租赁的2300mm热轧机生产线，自2010年1月1日起至租赁协议期限届满，公司按照使用租赁标的产生的利润的30%向集团公司支付租金，年租金额不超过本公司上一会计年度经审计的净资产额的5%（不含5%）。
　　该阶段，如果本公司运行的租赁标的发生亏损，亏损额由本公司自行承担。
　　公司目前炼铁设备主要为5座高炉，炼钢设备为6座转炉和2座电炉，炼铁炼钢的能力均在1000万吨左右。主要产品为热轧及冷轧板卷，还拥有一条产能60万吨的特钢生产线。1700mm与1880mm热轧机合计产能约为700万吨，租赁的2300mm热轧机产能约为515万吨，后端还有一条配套的冷轧生产线，产能110万吨，轧钢能力上已经能够达到1200万吨。
　　第三，维持“谨慎推荐”评级
　　预计公司2010、2011年的EPS分别为0.31元和0.46元，维持“谨慎推荐”评级。（长江证券）

　　德邦证券：凌钢股份——长材类上市公司中的翘楚
　　公司10年每股收益符合我们预期。从产品结构上看，公司以建筑钢材为主，建材营业收入占比68%以上，且毛利率长期高于行业长材平均盈利水平，ROE居长材类上市公司潜力，盈利能力强劲。
　　简单概括公司的核心竞争力有两个：1、禀赋：优越的铁矿石资源；2、经营能力：区域内优秀的定价和销售能力。
　　公司保国铁矿下辖三个矿区，分别为边家沟、黑山、铁蛋山，矿石品位为30.78%，但所产铁矿石品位高达69%以上，居全国首位，公司所产铁矿全部供给凌钢股份使用。公司钢材品质优秀，在当地议价能力较强，下游客户稳定。公司成本优势明显，吨钢折旧、吨钢财务费用、吨钢销售费用等均居钢铁上市公司较低水平。
　　保国铁矿边家沟矿区正在建设之中，预计2011年开始投产，原矿产能达70万吨/年，黑山矿区原矿产能尚未完全释放，铁蛋山副井工程由09年开始建设，将提高原矿产能。公司铁精粉产能将逐渐扩大，自给率将逐步提高，目前铁精粉价格维持高位，我们看好公司未来业绩增长，预计10、11、12年每股收益为0.784、1.041、1.2元，对应市盈率分别为12.5、9.4、8倍，维持“买入”评级。（德邦证券研究所）

　　兴业证券：凌钢股份铁矿石资产助力业绩提升
　　事件：
　　凌钢股份公布2010 年年报公司2010 年实现营业收入128.6 亿元，同比增长35.23%；实现净利润59,626 万元，同比增长99.9%。基本每股收益0.74 元，全年业绩略好于市场预期。
　　点评：
　　1.钢材产量略超计划，但铁精粉产量低于我们预期。2010 年公司全年完成钢340 万吨，比10 年初的全年计划产量增长11.97%。保国铁矿10 年完成铁精矿87.3 万吨，同比降低5.16%。尽管公司理论轧制能力超350 万吨，但受炼铁端产能限制，钢材潜在总产能在350-360 万吨左右，10 年总的产能利用率较高。目前铁精粉产量主要受限于原矿产量不足，同时10 年推进的铁蛋山副井工程建设影响到原矿产量有一定影响。
　　2.公司业绩同比大幅好转主要受益于铁矿资产盈利能力提升。保国铁矿贡献公司1.98 亿元净利润，同比增长272.68%。盈利能力上升主要受益于铁矿石价格的大幅上涨，平均计算公司单吨铁精粉售价1048元（不含税），同比09 年的650 元上升61%，单吨净利227 元（09 年为58 元/吨）。其售价基本符合市场价格走势，但完全成本10 年测算为821 元/吨，远高于过去几年600 元/吨的成本（08 年最高为727元/吨）。如果剔除保国铁矿净利，钢铁340 万吨产量（实际销量有出入）盈利3.98 亿元，吨钢净利117元左右，同比09 年有一定提升。
　　3. 四季度存货环比同比均大幅上升，主要和原材料价格提升相关。10 年末公司存货净额为22.22亿元，环比上升67.3%，同比上升57.4%。年报解释库存增加主要是产成品库存增加及大宗原燃料价格提高。从存货细项看，原材料14.6 亿（同比上升近100%），产成品6.12 亿元（同比上升35%），结合四季度末钢材和铁矿石价格变化，我们粗略测算公司原材料和产成品的数量占比结构同比并没有太大变化。受公司09 年以来销售策略改变的影响，我们预计11 年1 季度的库存仍会较高，销售在2 季度会相对集中释放。
　　4. 11 年公司业绩仍将大幅受益于铁矿石资产。钢材方面，受限于高炉环节，公司产量难于大幅提升，年报披露公司2011 年计划产量350 万吨。此外铁精粉方面，由于第三个矿区边家沟矿区仍在进行井道建设(10 年进度近半)，11 年较难放量，我们预计仍在90 万吨左右，2012 年铁精粉产量预计有一定增量。尽管量增长不大，但从目前的季度定价机制来看，我们预计全年铁矿石平均价格环比10 年仍会上升，铁矿石资产盈利能力仍会提升。我们预计公司2011-2013 年的基本每股收益为0.89，0.97，1.11 元，维持对公司“推荐”评级。（兴业证券研发中心）

　　国金证券：久立特材高端产品即将放量
　　公司发布业绩快报：2010 年实现主营业务收入18.1 亿元，同比增长14.9%；归属于上市公司股东的净利润为6964 万元，同比下降27%，折合每股收益0.33 元，处于公司盈利预警公告的下轨。
　　目前市场最为关心的便是 2011 年业绩是否能有大幅度的提升，即120%以上的增长？对此我们认为需要密切跟踪公司高端产品订单状况。按照公司技术能力和海外的需求恢复来看，我们判断公司能够在高端产品的市场开拓上获得突破的概率还是很大的。如果后续订单有超预期的表现，将会存在业绩超预期的可能。同时我们也认为后续核电认证进程将逐步推升市场对公司的估值；
　　我们预测公司 2011 和2012 年EPS 为0.70 和1.01 元，对应当前股价的P/E 分别为28 和19 倍，继续维持“买入”评级。（国金证券研究所）

东方证券：钢铁行业静待春风，维持看好(荐股)
广发证券：七大理由促成钢铁股买入时机已提前到来(荐股)
兴业证券：钢铁板块本周投资建议(荐股)
兴业证券：钢铁行业十二五规划点评(荐股)
国信证券：钢铁板块重点关注业绩优异及资源优势品种(荐股)
国信证券：钢铁板块相对估值仍处较低水平(荐股)
国信证券：钢铁板块调整与转型或将重现生机(荐股)
国金证券：三大角度挖掘钢铁股投资机会(荐股)
光大证券：选择特钢和金属制品子板块(荐股)
申银万国：成本或推动钢价进入上行通道
中金公司：钢铁板块推荐三条投资主线(荐股)
广发证券：关注拥有铁矿石、煤炭资源的钢铁公司(荐股)
中投证券：钢铁板块估值安全性较高(荐股)
湘财证券：提高钢铁行业至“增持”评级(荐股)
中金公司：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
海通证券：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
华泰联合：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
广发证券：钢铁板块2011年投资策略(荐股)
申银万国：2011年钢铁板块投资策略(荐股)
国信证券：钢铁板块2011年投资策略(荐股)
潜力股推荐：
国信证券：*ST钒钛脱胎换骨凸显资源禀赋
东方证券：华菱钢铁合资项目起航 扭亏在望
广发证券：宝钢股份出产价上调幅度略高于预期
广发证券：宝钢股份股息率已相当诱人
广发证券：广钢股份股价已基本到位
国信证券：大冶特钢受益装备制造业绩超过预期
东方证券：大冶特钢业绩优异 估值有待提升
东方证券：新兴铸管延续上游战略 估值有待修复
兴业证券：ST钒钛仍是攻守具备的投资品种
中金公司：酒钢宏兴高配送蓄势2011
长江证券：本钢板材业绩较去年明显恢复
德邦证券：凌钢股份——长材类上市公司中的翘楚
兴业证券：凌钢股份铁矿石资产助力业绩提升
国金证券：久立特材高端产品即将放量

　　东方证券：钢铁行业静待春风，维持看好(荐股)
　　我们看好钢铁行业未来相对市场的表现。依据主要基于以下三点：1）支持供需改善的驱动因素在增强，预计外需改善和季节性内需旺季叠加效应将超市场预期；2）从历史盈利看，行业处于周期近底部区域，在悲观情景下下行空间已不大；3）从估值看，目前股价已接近反映行业悲观预期。
　　供需：我们预计内需将维持稳定增长，外需或超预期：近期国际钢价大幅上涨，预计国内国际价差扩大将驱动国内钢材出口在3 月后明显提升，国际需求和国内的需求旺季叠加效应将推动钢价上涨和企业盈利的改善。
　　周期位置：从历史盈利趋势分析，目前行业盈利处于周期近底部区域，即使悲观情景下下行空间已不大。我们预计在供需改善驱动下，行业盈利将呈现阶段性上升趋势。
　　估值：目前股价已接近反映行业悲观预期。鞍钢、华菱、河北钢铁相对PB 低于历史平均30%以上，接近历史最低点。按照按照宝钢6.3 元的股价、9.8%的加权平均资本收益率来测算，宝钢隐含的吨钢利润为364 元，远低于历史平均的吨钢利润715 元。对应的，其隐含的行业吨钢利润为亏损-133 元，远远低于行业历史平均的218 元，也低于行业历史最低点的121 元。
　　投资策略：
　　选择优势公司：基于上述供需基本面和盈利趋势分析，我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司：宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、ST 钒钛。
　　大冶特钢：受益高铁发展，进入内涵和外延复合增长期，具备估值优势。
　　宝钢股份：超行业盈利特质将延续，股价最具安全边际。
　　凌钢股份：矿石+长材组合中盈利改善最值得期待。
　　新兴铸管：铸管稳定增长，新疆和产品高端化战略进行中。（东方证券研究所）

　　广发证券：七大理由促成钢铁股买入时机已提前到来(荐股)
　　钢铁股 2010 年表现极度低迷，仅在节能减排强制限产时明显跑赢大盘，钢铁股一度被市场抛弃，我们之前判断钢铁股将在3 月初需求旺季即将到来之时有所表现，但我们现在认为有七大理由促成钢铁股买入时机已经提前到来。
　　1、行业基本面震荡筑底后将逐步回升
　　目前主要钢铁产品盈利不佳，但期货价格稳步上涨和钢厂逐步上调出厂价可改善基本面，虽然原料价格也同步上涨，但在钢价上涨通道中，钢厂盈利能力都呈上升趋势，行业2011Q1、Q2 盈利能力将环比好转。
　　2、产量虽继续增长但需求可能超预期
　　我们预测 2011 年粗钢产量为6.75 亿吨，同比增长7.7%。同时我们判断制造业继续减速增长，二、三线城市及城镇、农村用钢需求可能超预期，总体需求形势仍可谨慎乐观。
　　3、有相对估值优势，涨幅不大可买性强
　　钢铁板块目前 PB1.4 倍左右，相当于市场的50%，行业PE17 倍左右，与市场相当，相对估值仍有一定优势。尤其在大盘弱势时，防御性更加明显。与此同时，钢铁股流通市值大，近期涨幅小、上升空间大、可买性强。尤其是宝钢股份8 倍PE、6%的股息率相当诱人。
　　4、机构低配钢铁股，下行较难上行空间大
　　目前主流机构大多低配甚至零配钢铁股，标配者很少，即便大盘下跌，板块下行空间也比较有限。上行时，亦可进退自如。
　　5、2010 年业绩高增长，2011 年盈利仍有望增长20%
　　由于2009 年行业业绩基数较低，2010 年多数公司业绩增长在100~500%，2011 年原料和钢材价格温和上涨时，经测算盈利有望实现20%左右的增长。
　　6、人民币升值可缓解部分成本压力
　　我国铁矿石进口依存度超过 60%，2011 年铁矿石进口量可能在6 亿吨左右，从静态测算来看，人民币每升值1%，行业成本可降低72 亿元，若升值5%，可降低成本360亿元。
　　7、钢铁股有望成为周期类板块首选
　　在通胀压力加大，调控预期强烈的背景下，有色、煤炭等板块可能受到压制，但原料价格抑制对钢铁行业的基本面有利。在此特殊环境下，谁来引导大盘上行，钢铁股可能是更好的选择。
　　行业投资策略
　　鉴于上述理由，我们将钢铁股评级上调至“买入”。虽然钢铁在一定时期内涨幅区别不会太大，但我们建议可重点关注两条主线，可望获得更多超额收益：其一，业绩高且稳定性好的公司，如宝钢股份、大冶特钢、金岭矿业等；其二，看点众多的钢铁主业+X 型公司，如酒钢宏兴、新兴铸管、八一钢铁等。（广发证券研究中心）

　　兴业证券：钢铁板块本周投资建议(荐股)
　　上周SW 黑色金属指数周环比涨幅4.7%，同期沪深300 涨幅2.9%。受钢价快速上涨以及估值修复等综合作用，钢铁股上周整体表现较好。截止上周五（2010/02/18），钢铁板块与沪深300 的PB 比值为0.595，09 年初以来该比值在0.55-0.66 区间波动，目前该比值处于区间中位。
　　本周投资建议：1. 铁矿石供给全年仍偏紧，铁矿石价格将高位运行，我们仍看好铁矿石投资标的：继续推荐攻守兼备的ST 钒钛、凌钢股份； 2. 推荐具备区域优势和长材占比高的三钢闽光和八一钢铁。3. 具备区域和产品差异化优势的新兴铸管、大冶特钢。（兴业证券研发中心）

　　兴业证券：钢铁行业十二五规划点评(荐股)
　　事件：钢铁行业十二五规划草案出炉，我们做如下点评。
　　点评：
　　1. 作为国民经济基础性行业之一，钢铁行业的发展自十一五以来基本处于一种“市场主导+政府调控”的发展路径。因此钢铁行业的十二五规划既可理解为以中钢协为代言人的钢铁行业对自身行业发展的一种展望，同时也反映了政府层面对行业未来格局的一种期望。看方向，而不要过多关注量化指标。
　　2. “控总量，调结构”仍是本次规划的主线。结合2010 年的相关行业政策，我们认为控总量会给行业带来两方面有利的政策干预：淘汰落后产能常态化持续化。我们认为节能减排和淘汰落后无论从行业发展规律或是政府宏观导向都会是更加常态化。兼并重组持续化。我们前期调研的河北钢铁行业重组也是政府环保压力以及企业自身经营压力综合作用结果。
　　3. 调结构主要涉及产业布局调整和产品结构调整两个方面：产业布局沿海化将优化我国钢铁行业整体布局，同时为大型钢企二次发展提供良好的产业机会。规划指出十二五期间将完成广东湛江和广西防城港等沿海现代化钢厂建设，从我们微观了解情况看，目前湛江项目的高炉设计等可行性方案正在进行，有望在2012 年初进入主体工程的施工。武钢防城港项目会晚于宝钢湛江项目，但预计也仅是时间问题。此外，下游需求演变导致的产品需求高端化也是规划的一个重点。我们分析了日本特殊钢的发展历程，当1973 年左右日本粗钢产量到峰值时，特钢产量仍继续以较高增速成长，直到1985 年达到历史高点，特钢和普钢的不同发展路径和下游需求结构的高端化特殊化紧密相连。十二五期间我们下游需求结构同样面临类似的变化，特钢行业以及具备差异化产品的企业有望获的较好的发展空间。
　　4. 投资建议：如前面提到，钢铁行业十二五规划是十二五开局之年政府和行业的共同表态。我们认为政府在“控总量，调结构”基调上推进的现有和后续政策都将会改善行业运行生态，整个规划对行业影响正面。同时从产业格局变化和行业自身发展规律看，我们认为能有效满足下游需求演变、具备产品竞争优势的企业如大冶特钢、宝钢股份、马钢股份将更为受益。（兴业证券研发中心）

　　国信证券：钢铁板块重点关注业绩优异及资源优势品种(荐股)
　　近期国内外钢材价格的快速上涨，主要是受成本推动及春季开工高峰来临补库需求提升的影响，但钢铁行业供大于求格局未有根本转变，而国内加息的举措在未来一段时间内有望持续，并最终给实体经济带来一定的影响。行业的仍旧是交易性的机会，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。
　　但是从估值来看，钢铁板块仍然处于超跌区域。一些业绩优异的个股值得重点关注，比如大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、宝钢股份等，动态市盈率普遍在10-12倍，其中宝钢股份静态市盈率还不到10倍。而受益铁矿石价格上涨的八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份等，也是重点的关注。ST钒钛重组方案通过后，未来5年都有较高的成长空间，近期矿价上涨也使得公司业绩具备较大的提升空间，建议投资者特别关注。（国信证券研究所）

　　国信证券：钢铁板块相对估值仍处较低水平(荐股)
　　目前钢铁板块的PB为1.44倍左右，全部A股 PB为2.76倍，钢铁PB/市场PB=0.52，相对估值仍处在所有行业中的较低水平。我们维持行业“谨慎推荐”评级，从未来的趋势来看，钢材价格在原料价格上涨的推动以及补库需求的影响下，将会震荡回升，部分优质的上市公司比如宝钢股份、新兴铸管、大冶特钢等2011年的动态市盈率才10倍左右，在目前市场环境下具备较强的估值吸引力，而春节以后市场转暖之时高资源自给率及高长材比例的企业比如八一钢铁、酒钢宏兴、新兴铸管等也将是关注的重点。（国信证券研究所）

　　国信证券：钢铁板块调整与转型或将重现生机(荐股)
　　经济恢复遭遇通胀压力，货币政策由“松”变“紧”
　　全球各国为应对金融危机而实施的积极财政政策和宽松货币政策，一方面扭转了全球经济下滑的势头，另一方面也导致了超发货币带来的通胀压力。2011年，货币政策将发生转变，由“宽松”变成“稳健”，传统以投资为主的发展模式已经难以为继，转变经济发展方式、培育战略新兴产业已经成为“十二五”规划发展的重点。
　　2011年行业面临转折，“三高一低”仍难摆脱过剩压力
　　在国内货币收缩的大环境下，长期依赖投资拉动的钢铁行业整体仍是高产量、高库存、高成本、低需求的“三高一低”特点，将致行业仍难摆脱惯性造成的过剩压力，行业整体面临转折。紧缩态势下，我国粗钢表观消费量在6.5亿吨(包含库存)，同比增长8.2%；产量6.85亿吨，同比增长9%；产能利用率达89%左右。由于行业库存水平较高，较高的产能利用率较难以转换成较高利润率，预计2011年行业利润总水平较2010年增长不大。
　　钢铁价格震荡窄幅向上，一季度价格弱势整理
　　受通胀预期和成本支撑，2011年钢铁价格将震荡窄幅向上，平均涨幅在15%左右。我国铁矿石平均将有10%-20%的上涨。但2011年初正逢淡季以及紧缩效应影响，一季度价格呈弱势整理状态。钢材库存释放压力依然较大。预计二季度消费旺季的到来及保障房建设的高峰，会促使钢价反弹。
　　兼并重组向纵深发展，新兴产业推动钢铁产品升级
　　在弱势格局下，2011年钢铁行业的兼并重组有望加快向纵深发展，集中度有望进一步提高。从钢铁行业下游来看，国家深入发展城镇化、大力发展战略新兴产业也对钢铁消费提出了新的需求，未来钢铁子行业中特种钢、新能源用钢、高端制造业用钢及城市基础设施改造用钢等将明显受益。
　　维持“谨慎推荐”。小市值，子行业公司应重点关注
　　我们维持行业“谨慎推荐”投资评级。目前钢铁板块的平均PB为1.4倍左右，大盘的平均PB为2.9倍，钢铁板块2460元/吨的吨钢市值及4400元/吨的吨钢企业价值为钢铁板块提供了一定的安全边际。但一季度行业不具备整体上涨的催化因素，二季度到消费旺季以及保障性住房建设开工，钢价上涨、需求上升，板块整体可能会有交易性的超跌反弹机会。投资策略应重点关注与新兴产业、高端制造业相关公司及资产重组确认的资源型公司，如新兴铸管、大冶特钢、恒星科技、久立特材、钢研高纳等。（国信证券研究所）

　　国金证券：三大角度挖掘钢铁股投资机会(荐股)
　　我们依然建议投资者可以顺势以部分板材股如宝钢股份等为投资标的进行波段操作，仍然维持对板块的“持有”评级，建议重点从如下角度挖掘投资机会：（1）终端需求受到政府鼓励的子板块，譬如钢管股、特钢股，具体包括常宝股份、金洲管道、ST 张铜等；（2）存在铁矿石资产注入预期的股票，具体有太钢不锈等；（3）潜在的突发事件（譬如西澳洪水、南非停电）带来的矿、钒股交易机会，具体包括ST 钒钛、西宁特钢、天兴仪表、创新置业、凌钢股份、河北钢铁等。（国金证券研究所）

　　光大证券：选择特钢和金属制品子板块(荐股)
　　维持“增持”行业评级。
　　我们推荐：
　　自上而下”选择特钢和金属制品子板块，投资逻辑是“往下走”寻求具有高附加值差异化的产品。特钢和金属制品是钢铁行业中的“新兴”产业，盈利能力好于普钢，未来发展空间大，目前估值在低位，目前选取抚顺特钢、大冶特钢和新兴铸管为投资标的。
　　钢价将继续盘整，但短期内杀跌空间不大。
　　1）供给层面，坏消息有两条：一是在经过了2月的正常检修减产，钢材产量将开始回升，钢协统计的2月上旬175万吨左右的粗钢日均产量也可以证明这点，二是在预期钢价会下跌时，“强势”地位的钢厂定然加大对贸易商的订货量。好消息是在高库存的压力下和去年的经历使得钢厂在复产力度上会有所顾忌。
　　2）目前的需求水平形容即为“一如预期”：建筑钢材需求也恢复到正常水平的三成左右，如以往年后这个时间差不多；热轧则随着工人陆续上班，已经恢复到年前的水平。
　　3）成本方面。从历次成本推动的过程来看——当然包括这次，前期为原料上涨推荐，后期是钢厂调价，然后便进入观察期，即成本已经退居“二线”，价格开始主要受供需面的影响，即使目前市场价格与钢厂价格已经有300元/吨的倒挂。
　　4）目前钢材贸易商资金使用成本大幅攀升已成不争事实，后期资金面因素或将成为影响钢材价格的重要因素，但由于我们判断贴现率继续大幅上升的可能性较小，所以这部分取决于库存情况，即也取决于供需情况，最重要的当然是需求情况。
　　盘点超预期的唯一的可能性来自于保障性住房。
　　近期建筑钢材的需求保持低位，但这主要和春节有关，春节前后即为传统建筑钢材需求的淡季，而一般即到正月十五后需求开始正规复苏，故节后建筑钢材虽然不高，但应在市场预期之内。同时随着进入农历二月，需求较本月必将有所回暖，但考虑到楼市调控和保障性住房的建设力度的不确定性，未来建筑钢材需求预期从表面上来看存在一定的难度。
　　但我们认为，除保障性住房这个需和政策执行力相关的变量外，其它建筑钢材需求，甚至板材的需求与预期存在较大出入的可能性不大。楼市调控应属于确定性事件，而汽车、机械、家电的需求应分别保持我们一直预期的区间内，甚至外部需求我们依然维持2000万吨的净出口的预期。（光大证券研究所）

　　申银万国：成本或推动钢价进入上行通道
　　宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份分别于1月11日、1月12日和1月17日公布其2011年2月份价格政策。
　　维持行业“中性”评级。由于此次三大钢厂价格上调主要目的是对成本的覆盖，而短期之内钢铁原材料与燃料的价格上涨趋势较为确定，钢厂的盈利能力仅可以保持稳定或略有好转，下游需求未见明显超预期因素，因此维持行业“中性”评级。
　　本次上调符合预期，调价幅度有所差异。本次三大钢价格上调幅度基本符合市场预期，是跟随近期现货市场价格和成本变化进行的响应调整。其中宝钢调价幅度较小，热轧和冷轧价格较1月份上调不到2%，武钢和鞍钢调价幅度较大，其中武钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调5%、2%，鞍钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调7%、4%。宝钢、武钢和鞍钢的热轧板2011年至今较2010年年底累计调价幅度分别为8%、8%和13%，冷轧板累计调价幅度分别为4%、4%和9%。三钢厂的调价幅度按时间先后呈逐步上升趋势，可能表明钢厂判断后期成本上升的压力在逐步加大。
　　成本上升是推动钢厂调价的主要原因。我们认为此次三大钢厂调价主要是受三个因素影响。首先是原材料和燃料的价格上涨趋势确定。2011年一季度长协矿离岸价格上涨7%左右已经是业内的普遍预期。目前，进口现货矿天津港到岸价格已达1320元/吨，为历史高位。焦煤价格上涨趋势更为明显，自1月份大型焦煤企业公告主焦精煤、肥煤、瘦煤与气煤等煤种的价格普遍上调100-150元/吨不等，焦煤价格的上涨趋势也已经确定，按此价格测算，吨钢成本上升约80－100元；并且目前澳洲大水影响主要焦煤产地昆士兰，短期之内焦煤价格仍呈上涨趋势。其次，下游订单情况仍然维稳。钢厂的订单情况十分正常，需求未见减弱，对于钢厂调价有所支撑。最后，受通货膨胀的预期等因素影响，后市对钢材现货价格的走势较为乐观，三大钢厂2月份的价格政策具备支撑。
　　出厂价与市场价差低于2010年平均水平，后期仍有进一步上调空间。据测算，2010年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1244、963元/吨；武钢为1394、775元/吨；鞍钢为195、60元/吨。而目前三大钢厂的出厂价格与市场价差均低于2010年平均水平，我们认为后期三大钢厂仍有进一步上调钢价的空间，并进而拉动现货市场的钢材价格，上升幅度可能会超预期。（申银万国证券研究所）

　　中金公司：钢铁板块推荐三条投资主线(荐股)
　　从2011年的行业布局来看，我们持续推荐区域、资源和高端装备原材料三条主线。新疆高成长区域，八钢、新兴铸管和酒钢明显受益；资源价格和资源量双成长：凌钢、西宁特钢、酒钢、新兴铸管；高端产品结构为装备制造业升级提供原料，盈利维持高位：宝钢、大冶特钢。（中金公司研究部）

　　广发证券：关注拥有铁矿石、煤炭资源的钢铁公司(荐股)
　　钢铁板块有一定估值优势，可能获取阶段性相对收益。但目前钢铁产品以微利为主，基本面依然在震荡筑底，同时短期内不会出现刺激板块上涨的行业重大事件，因此可以继续等待买入钢铁股的时机。一季度通胀预期强烈，资源价格看涨，可继续关注拥有铁矿石、煤炭资源的公司。我们广发钢铁投资组合为：金岭矿业、酒钢宏兴、*ST钒钛、新兴铸管、八一钢铁。（广发证券研究中心）

　　中投证券：钢铁板块估值安全性较高(荐股)
　　我们认为 12 月行业基本面不可能超预期，而政策层面超预期在于两个因素：1）保障性住房指标公布超预期；2）2011 年落后产能淘汰指标超预期。上周公布了2011 年保障性住房指标，建设1000 万套，总投资1.4 万亿，与我们前期了解的相符。2011 年保障性住房将带来约2500 万吨钢材的新增需求，我们仍然阶段性看好长材品种在2011 年的盈利能力。落后产能淘汰指标我们仍需继续等待国家工信部落实，保持中性态度。
　　总体我们认为板块估值安全性较高，重点配置钢铁行业中的成长股和资源股：新兴铸管、鄂尔多斯、凌钢股份、常宝股份。（中投证券研究所）

　　湘财证券：提高钢铁行业至“增持”评级(荐股)
　　根据我们在年终策略报告中对明年钢铁行业供需及成本基本面因素演变的分析，认为明年行业将会迎来新的发展周期，提高钢铁行业至“增持”评级，在个股选择方面从区域需求及资源兼备方面选择出新兴铸管和八一钢铁，从资源禀赋及下游未来具备成长方面仍然看重纯资源公司及特钢行业，对应个股选择金岭矿业和大冶特钢；而同时我们认为从资源扩张战略和行业整合受益两方面看，选择出蓝筹中攻防兼备的武钢股份。（湘财证券研究所）

　　中金公司：2011年钢铁板块投资策略(荐股)

　　钢铁行业进入低速增长时期,钢铁板块估值中枢的下移基本完成。我们认为行业全面反转的机会不大,需要把握结构性、交易性投资机会。1)需求高速成长的新疆区域将出现阶段性供不应求,八一钢铁、新兴铸管、酒钢宏兴受益;2)资源价格继续上涨,资源类企业有量的增长,如凌钢股份、酒钢宏兴、西宁特钢;3)高端产品结构使高盈利稳定,如宝钢股份和特钢子板块;4)兼并重组和资产注入带来的投资机会;5)目前股价反映了一定的政策紧缩预期,若政策出现松动,钢铁板块有望伴随周期性行业一同上涨,且盈利从底部复苏的弹性较大。
　　行业基本情况:
　　2011年供需环境略有改善。整个行业对产能过剩的局面有了清楚的认识,持续低迷的盈利也使投资热情骤降。因此钢铁产能增速下滑至2-3%。但由于前两年大量新增产能逐步达产,预计2011年粗钢产量6.65亿吨,增长6.4%,对应有效产能的利用率达88%。预计2011年需求增长7%,净出口2300万吨,库存量变化不大。
　　行业盈利水平恢复程度有限。预计2011年铁矿石上涨10%,海运费基本持平,焦煤焦炭价格上涨15%。基于明年钢铁市场供需环境略有改善以及成本上升的支撑,我们认为明年钢价涨幅8-10%。钢铁行业的盈利能力略改善,主要涨幅被原料成本的上涨侵蚀。预计2011年钢铁企业税前利润率3-5%,维持较低水平。
　　盈利预测与估值:上调酒钢宏兴2011年EPS21%至0.75元/股;上调西宁特钢2010和2011年盈利预测22%和28%至0.28和0.46元/股;上调八一钢铁2010和2011年盈利预测7%和20%至0.80和1.12元/股;下调鞍钢、马钢、太钢不锈2010年EPS约20%,分别至0.40、0.16和0.21元/股;维持其2011年盈利预测不变。
　　上调酒钢宏兴的投资评级至“推荐”;维持八一钢铁、凌钢、新兴铸管、宝钢的“推荐”评级;以及西宁特钢的“审慎推荐”评级;下调武钢、鞍钢、马钢、太钢的投资评级至“中性”。分别下调H股鞍钢和马钢的目标价25%和21%至13.2和5.0港币,对应2011年PB1.4x和1.1x。
　　行业成长性减弱,ROE下滑,我们认为板块估值中枢应较历史均值下降30%。当前A股钢铁股PB1.4x,H股鞍钢和马钢目前的PB分别为1.4x和1.1x,基本完成了估值中枢的下移,估值继续下行的风险相对有限,建议把握结构性和交易性的投资机会。（中金公司研究部）