主题：机构：钢铁板块或将重现生机

东方证券：钢铁行业静待春风，维持看好(荐股)

　　我们看好钢铁行业未来相对市场的表现。依据主要基于以下三点：1）支持供需改善的驱动因素在增强，预计外需改善和季节性内需旺季叠加效应将超市场预期；2）从历史盈利看，行业处于周期近底部区域，在悲观情景下下行空间已不大；3）从估值看，目前股价已接近反映行业悲观预期。

　　供需：我们预计内需将维持稳定增长，外需或超预期：近期国际钢价大幅上涨，预计国内国际价差扩大将驱动国内钢材出口在3 月后明显提升，国际需求和国内的需求旺季叠加效应将推动钢价上涨和企业盈利的改善。

　　周期位置：从历史盈利趋势分析，目前行业盈利处于周期近底部区域，即使悲观情景下下行空间已不大。我们预计在供需改善驱动下，行业盈利将呈现阶段性上升趋势。

　　估值：目前股价已接近反映行业悲观预期。鞍钢、华菱、河北钢铁相对PB 低于历史平均30%以上，接近历史最低点。按照按照宝钢6.3 元的股价、9.8%的加权平均资本收益率来测算，宝钢隐含的吨钢利润为364 元，远低于历史平均的吨钢利润715 元。对应的，其隐含的行业吨钢利润为亏损-133 元，远远低于行业历史平均的218 元，也低于行业历史最低点的121 元。

　　投资策略：

　　选择优势公司：基于上述供需基本面和盈利趋势分析，我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司：宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、ST 钒钛。

　　大冶特钢：受益高铁发展，进入内涵和外延复合增长期，具备估值优势。

　　宝钢股份：超行业盈利特质将延续，股价最具安全边际。

　　凌钢股份：矿石+长材组合中盈利改善最值得期待。

　　新兴铸管：铸管稳定增长，新疆和产品高端化战略进行中。（东方证券研究所）


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　广发证券：七大理由促成钢铁股买入时机已提前到来(荐股)

　　钢铁股 2010 年表现极度低迷，仅在节能减排强制限产时明显跑赢大盘，钢铁股一度被市场抛弃，我们之前判断钢铁股将在3 月初需求旺季即将到来之时有所表现，但我们现在认为有七大理由促成钢铁股买入时机已经提前到来。

　　1、行业基本面震荡筑底后将逐步回升

　　目前主要钢铁产品盈利不佳，但期货价格稳步上涨和钢厂逐步上调出厂价可改善基本面，虽然原料价格也同步上涨，但在钢价上涨通道中，钢厂盈利能力都呈上升趋势，行业2011Q1、Q2 盈利能力将环比好转。

　　2、产量虽继续增长但需求可能超预期

　　我们预测 2011 年粗钢产量为6.75 亿吨，同比增长7.7%。同时我们判断制造业继续减速增长，二、三线城市及城镇、农村用钢需求可能超预期，总体需求形势仍可谨慎乐观。

　　3、有相对估值优势，涨幅不大可买性强

　　钢铁板块目前 PB1.4 倍左右，相当于市场的50%，行业PE17 倍左右，与市场相当，相对估值仍有一定优势。尤其在大盘弱势时，防御性更加明显。与此同时，钢铁股流通市值大，近期涨幅小、上升空间大、可买性强。尤其是宝钢股份8 倍PE、6%的股息率相当诱人。

　　4、机构低配钢铁股，下行较难上行空间大

　　目前主流机构大多低配甚至零配钢铁股，标配者很少，即便大盘下跌，板块下行空间也比较有限。上行时，亦可进退自如。

　　5、2010 年业绩高增长，2011 年盈利仍有望增长20%

　　由于2009 年行业业绩基数较低，2010 年多数公司业绩增长在100~500%，2011 年原料和钢材价格温和上涨时，经测算盈利有望实现20%左右的增长。

　　6、人民币升值可缓解部分成本压力

　　我国铁矿石进口依存度超过 60%，2011 年铁矿石进口量可能在6 亿吨左右，从静态测算来看，人民币每升值1%，行业成本可降低72 亿元，若升值5%，可降低成本360亿元。

　　7、钢铁股有望成为周期类板块首选

　　在通胀压力加大，调控预期强烈的背景下，有色、煤炭等板块可能受到压制，但原料价格抑制对钢铁行业的基本面有利。在此特殊环境下，谁来引导大盘上行，钢铁股可能是更好的选择。

　　行业投资策略

　　鉴于上述理由，我们将钢铁股评级上调至“买入”。虽然钢铁在一定时期内涨幅区别不会太大，但我们建议可重点关注两条主线，可望获得更多超额收益：其一，业绩高且稳定性好的公司，如宝钢股份、大冶特钢、金岭矿业等；其二，看点众多的钢铁主业+X 型公司，如酒钢宏兴、新兴铸管、八一钢铁等。（广发证券研究中心）

　　兴业证券：钢铁板块本周投资建议(荐股)

　　上周SW 黑色金属指数周环比涨幅4.7%，同期沪深300 涨幅2.9%。受钢价快速上涨以及估值修复等综合作用，钢铁股上周整体表现较好。截止上周五（2010/02/18），钢铁板块与沪深300 的PB 比值为0.595，09 年初以来该比值在0.55-0.66 区间波动，目前该比值处于区间中位。

　　本周投资建议：1. 铁矿石供给全年仍偏紧，铁矿石价格将高位运行，我们仍看好铁矿石投资标的：继续推荐攻守兼备的ST 钒钛、凌钢股份； 2. 推荐具备区域优势和长材占比高的三钢闽光和八一钢铁。3. 具备区域和产品差异化优势的新兴铸管、大冶特钢。（兴业证券研发中心）

东方证券：钢铁行业静待春风，维持看好(荐股)
广发证券：七大理由促成钢铁股买入时机已提前到来(荐股)
兴业证券：钢铁板块本周投资建议(荐股)
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兴业证券：凌钢股份铁矿石资产助力业绩提升
国金证券：久立特材高端产品即将放量

　　东方证券：钢铁行业静待春风，维持看好(荐股)
　　我们看好钢铁行业未来相对市场的表现。依据主要基于以下三点：1）支持供需改善的驱动因素在增强，预计外需改善和季节性内需旺季叠加效应将超市场预期；2）从历史盈利看，行业处于周期近底部区域，在悲观情景下下行空间已不大；3）从估值看，目前股价已接近反映行业悲观预期。
　　供需：我们预计内需将维持稳定增长，外需或超预期：近期国际钢价大幅上涨，预计国内国际价差扩大将驱动国内钢材出口在3 月后明显提升，国际需求和国内的需求旺季叠加效应将推动钢价上涨和企业盈利的改善。
　　周期位置：从历史盈利趋势分析，目前行业盈利处于周期近底部区域，即使悲观情景下下行空间已不大。我们预计在供需改善驱动下，行业盈利将呈现阶段性上升趋势。
　　估值：目前股价已接近反映行业悲观预期。鞍钢、华菱、河北钢铁相对PB 低于历史平均30%以上，接近历史最低点。按照按照宝钢6.3 元的股价、9.8%的加权平均资本收益率来测算，宝钢隐含的吨钢利润为364 元，远低于历史平均的吨钢利润715 元。对应的，其隐含的行业吨钢利润为亏损-133 元，远远低于行业历史平均的218 元，也低于行业历史最低点的121 元。
　　投资策略：
　　选择优势公司：基于上述供需基本面和盈利趋势分析，我们看好钢铁未来相对市场的表现，重申推荐主要基于产品优势和成本优势属性公司：宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁、新兴铸管、ST 钒钛。
　　大冶特钢：受益高铁发展，进入内涵和外延复合增长期，具备估值优势。
　　宝钢股份：超行业盈利特质将延续，股价最具安全边际。
　　凌钢股份：矿石+长材组合中盈利改善最值得期待。
　　新兴铸管：铸管稳定增长，新疆和产品高端化战略进行中。（东方证券研究所）

　　广发证券：七大理由促成钢铁股买入时机已提前到来(荐股)
　　钢铁股 2010 年表现极度低迷，仅在节能减排强制限产时明显跑赢大盘，钢铁股一度被市场抛弃，我们之前判断钢铁股将在3 月初需求旺季即将到来之时有所表现，但我们现在认为有七大理由促成钢铁股买入时机已经提前到来。
　　1、行业基本面震荡筑底后将逐步回升
　　目前主要钢铁产品盈利不佳，但期货价格稳步上涨和钢厂逐步上调出厂价可改善基本面，虽然原料价格也同步上涨，但在钢价上涨通道中，钢厂盈利能力都呈上升趋势，行业2011Q1、Q2 盈利能力将环比好转。
　　2、产量虽继续增长但需求可能超预期
　　我们预测 2011 年粗钢产量为6.75 亿吨，同比增长7.7%。同时我们判断制造业继续减速增长，二、三线城市及城镇、农村用钢需求可能超预期，总体需求形势仍可谨慎乐观。
　　3、有相对估值优势，涨幅不大可买性强
　　钢铁板块目前 PB1.4 倍左右，相当于市场的50%，行业PE17 倍左右，与市场相当，相对估值仍有一定优势。尤其在大盘弱势时，防御性更加明显。与此同时，钢铁股流通市值大，近期涨幅小、上升空间大、可买性强。尤其是宝钢股份8 倍PE、6%的股息率相当诱人。
　　4、机构低配钢铁股，下行较难上行空间大
　　目前主流机构大多低配甚至零配钢铁股，标配者很少，即便大盘下跌，板块下行空间也比较有限。上行时，亦可进退自如。
　　5、2010 年业绩高增长，2011 年盈利仍有望增长20%
　　由于2009 年行业业绩基数较低，2010 年多数公司业绩增长在100~500%，2011 年原料和钢材价格温和上涨时，经测算盈利有望实现20%左右的增长。
　　6、人民币升值可缓解部分成本压力
　　我国铁矿石进口依存度超过 60%，2011 年铁矿石进口量可能在6 亿吨左右，从静态测算来看，人民币每升值1%，行业成本可降低72 亿元，若升值5%，可降低成本360亿元。
　　7、钢铁股有望成为周期类板块首选
　　在通胀压力加大，调控预期强烈的背景下，有色、煤炭等板块可能受到压制，但原料价格抑制对钢铁行业的基本面有利。在此特殊环境下，谁来引导大盘上行，钢铁股可能是更好的选择。
　　行业投资策略
　　鉴于上述理由，我们将钢铁股评级上调至“买入”。虽然钢铁在一定时期内涨幅区别不会太大，但我们建议可重点关注两条主线，可望获得更多超额收益：其一，业绩高且稳定性好的公司，如宝钢股份、大冶特钢、金岭矿业等；其二，看点众多的钢铁主业+X 型公司，如酒钢宏兴、新兴铸管、八一钢铁等。（广发证券研究中心）

　　兴业证券：钢铁板块本周投资建议(荐股)
　　上周SW 黑色金属指数周环比涨幅4.7%，同期沪深300 涨幅2.9%。受钢价快速上涨以及估值修复等综合作用，钢铁股上周整体表现较好。截止上周五（2010/02/18），钢铁板块与沪深300 的PB 比值为0.595，09 年初以来该比值在0.55-0.66 区间波动，目前该比值处于区间中位。
　　本周投资建议：1. 铁矿石供给全年仍偏紧，铁矿石价格将高位运行，我们仍看好铁矿石投资标的：继续推荐攻守兼备的ST 钒钛、凌钢股份； 2. 推荐具备区域优势和长材占比高的三钢闽光和八一钢铁。3. 具备区域和产品差异化优势的新兴铸管、大冶特钢。（兴业证券研发中心）

　　兴业证券：钢铁行业十二五规划点评(荐股)

　　事件：钢铁行业十二五规划草案出炉，我们做如下点评。

　　点评：

　　1. 作为国民经济基础性行业之一，钢铁行业的发展自十一五以来基本处于一种“市场主导+政府调控”的发展路径。因此钢铁行业的十二五规划既可理解为以中钢协为代言人的钢铁行业对自身行业发展的一种展望，同时也反映了政府层面对行业未来格局的一种期望。看方向，而不要过多关注量化指标。

　　2. “控总量，调结构”仍是本次规划的主线。结合2010 年的相关行业政策，我们认为控总量会给行业带来两方面有利的政策干预：淘汰落后产能常态化持续化。我们认为节能减排和淘汰落后无论从行业发展规律或是政府宏观导向都会是更加常态化。兼并重组持续化。我们前期调研的河北钢铁行业重组也是政府环保压力以及企业自身经营压力综合作用结果。

　　3. 调结构主要涉及产业布局调整和产品结构调整两个方面：产业布局沿海化将优化我国钢铁行业整体布局，同时为大型钢企二次发展提供良好的产业机会。规划指出十二五期间将完成广东湛江和广西防城港等沿海现代化钢厂建设，从我们微观了解情况看，目前湛江项目的高炉设计等可行性方案正在进行，有望在2012 年初进入主体工程的施工。武钢防城港项目会晚于宝钢湛江项目，但预计也仅是时间问题。此外，下游需求演变导致的产品需求高端化也是规划的一个重点。我们分析了日本特殊钢的发展历程，当1973 年左右日本粗钢产量到峰值时，特钢产量仍继续以较高增速成长，直到1985 年达到历史高点，特钢和普钢的不同发展路径和下游需求结构的高端化特殊化紧密相连。十二五期间我们下游需求结构同样面临类似的变化，特钢行业以及具备差异化产品的企业有望获的较好的发展空间。

　　4. 投资建议：如前面提到，钢铁行业十二五规划是十二五开局之年政府和行业的共同表态。我们认为政府在“控总量，调结构”基调上推进的现有和后续政策都将会改善行业运行生态，整个规划对行业影响正面。同时从产业格局变化和行业自身发展规律看，我们认为能有效满足下游需求演变、具备产品竞争优势的企业如大冶特钢、宝钢股份、马钢股份将更为受益。（兴业证券研发中心

　国信证券：钢铁板块重点关注业绩优异及资源优势品种(荐股)

　　近期国内外钢材价格的快速上涨，主要是受成本推动及春季开工高峰来临补库需求提升的影响，但钢铁行业供大于求格局未有根本转变，而国内加息的举措在未来一段时间内有望持续，并最终给实体经济带来一定的影响。行业的仍旧是交易性的机会，我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

　　但是从估值来看，钢铁板块仍然处于超跌区域。一些业绩优异的个股值得重点关注，比如大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、宝钢股份等，动态市盈率普遍在10-12倍，其中宝钢股份静态市盈率还不到10倍。而受益铁矿石价格上涨的八一钢铁、酒钢宏兴、西宁特钢、凌钢股份等，也是重点的关注。ST钒钛重组方案通过后，未来5年都有较高的成长空间，近期矿价上涨也使得公司业绩具备较大的提升空间，建议投资者特别关注。（国信证券研究所）

　国信证券：钢铁板块相对估值仍处较低水平(荐股)

　　目前钢铁板块的PB为1.44倍左右，全部A股 PB为2.76倍，钢铁PB/市场PB=0.52，相对估值仍处在所有行业中的较低水平。我们维持行业“谨慎推荐”评级，从未来的趋势来看，钢材价格在原料价格上涨的推动以及补库需求的影响下，将会震荡回升，部分优质的上市公司比如宝钢股份、新兴铸管、大冶特钢等2011年的动态市盈率才10倍左右，在目前市场环境下具备较强的估值吸引力，而春节以后市场转暖之时高资源自给率及高长材比例的企业比如八一钢铁、酒钢宏兴、新兴铸管等也将是关注的重点。（国信证券研究所）

　国信证券：钢铁板块调整与转型或将重现生机(荐股)

　　经济恢复遭遇通胀压力，货币政策由“松”变“紧”
　　全球各国为应对金融危机而实施的积极财政政策和宽松货币政策，一方面扭转了全球经济下滑的势头，另一方面也导致了超发货币带来的通胀压力。2011年，货币政策将发生转变，由“宽松”变成“稳健”，传统以投资为主的发展模式已经难以为继，转变经济发展方式、培育战略新兴产业已经成为“十二五”规划发展的重点。
　　2011年行业面临转折，“三高一低”仍难摆脱过剩压力
　　在国内货币收缩的大环境下，长期依赖投资拉动的钢铁行业整体仍是高产量、高库存、高成本、低需求的“三高一低”特点，将致行业仍难摆脱惯性造成的过剩压力，行业整体面临转折。紧缩态势下，我国粗钢表观消费量在6.5亿吨(包含库存)，同比增长8.2%；产量6.85亿吨，同比增长9%；产能利用率达89%左右。由于行业库存水平较高，较高的产能利用率较难以转换成较高利润率，预计2011年行业利润总水平较2010年增长不大。
　　钢铁价格震荡窄幅向上，一季度价格弱势整理
　　受通胀预期和成本支撑，2011年钢铁价格将震荡窄幅向上，平均涨幅在15%左右。我国铁矿石平均将有10%-20%的上涨。但2011年初正逢淡季以及紧缩效应影响，一季度价格呈弱势整理状态。钢材库存释放压力依然较大。预计二季度消费旺季的到来及保障房建设的高峰，会促使钢价反弹。
　　兼并重组向纵深发展，新兴产业推动钢铁产品升级
　　在弱势格局下，2011年钢铁行业的兼并重组有望加快向纵深发展，集中度有望进一步提高。从钢铁行业下游来看，国家深入发展城镇化、大力发展战略新兴产业也对钢铁消费提出了新的需求，未来钢铁子行业中特种钢、新能源用钢、高端制造业用钢及城市基础设施改造用钢等将明显受益。
　　维持“谨慎推荐”。小市值，子行业公司应重点关注
　　我们维持行业“谨慎推荐”投资评级。目前钢铁板块的平均PB为1.4倍左右，大盘的平均PB为2.9倍，钢铁板块2460元/吨的吨钢市值及4400元/吨的吨钢企业价值为钢铁板块提供了一定的安全边际。但一季度行业不具备整体上涨的催化因素，二季度到消费旺季以及保障性住房建设开工，钢价上涨、需求上升，板块整体可能会有交易性的超跌反弹机会。投资策略应重点关注与新兴产业、高端制造业相关公司及资产重组确认的资源型公司，如新兴铸管、大冶特钢、恒星科技、久立特材、钢研高纳等。（国信证券研究所）

　国金证券：三大角度挖掘钢铁股投资机会(荐股)

　　我们依然建议投资者可以顺势以部分板材股如宝钢股份等为投资标的进行波段操作，仍然维持对板块的“持有”评级，建议重点从如下角度挖掘投资机会：（1）终端需求受到政府鼓励的子板块，譬如钢管股、特钢股，具体包括常宝股份、金洲管道、ST 张铜等；（2）存在铁矿石资产注入预期的股票，具体有太钢不锈等；（3）潜在的突发事件（譬如西澳洪水、南非停电）带来的矿、钒股交易机会，具体包括ST 钒钛、西宁特钢、天兴仪表、创新置业、凌钢股份、河北钢铁等。（国金证券研究所）