主题：申银万国重申宇通客车增持评级及目标价33元

　　财华社深圳新闻中心

　　申银万国今日发布研究报告，维持宇通客车(600066-CN)11、12年EPS分別为2.18元、2.83 元的盈利预测，股价相当於11 年、12年PE分別为12倍、9倍，估值仍然偏低。2月份销量数据可参考意义不大，预计3月销量将同比增长50%左右，內销旺盛伴随出口转暖 公司產品需求持续向好。公司业绩也将逐季走高，12年将迎来產能和业绩释放年，业绩具成长性和确定性，目标价33元，重申增持评级。

　　2月客车销量同比不具可比性，预计3月销量将同比增长50%左右。2 月份公司客车销量为810辆，同比出现38.3% 的下滑，我们认为主要有两方面原因︰其一是，春节原因导致2月份销售时间不足，数据可参考意义有限；其二是，从產量看，2月產量仅503辆，說明2月生產时间也较短；其三是，去年2月約有300辆出口客车，內需是1000辆，按內需算同比下降仅19%，而今年2月尚未排出口订单。11年前两月公司客车销量达5472辆，同比增长9.8%。3月客车销量将恢复正常水平，且预计3月销量将同比增长50%左右。

　　2月大型客车销量为491辆，同比下滑36.2%，中型客车258辆，同比下滑40.3%，轻型客车35辆，同比下滑47.8%。大型客车销量前两月累计增速为21.2%，高於其他车型，產品结构进一步优化，11年公司產能有限，11年高附加值產品占比将提升迅速，当年淨利润增速也将超越收入及销量增速。该股今日现跌2.67%，报25.52元。

　　11年全年业绩逐季增长，12年随著產能释放，将迎来业绩释放年。未来公司一方面夯实公路客车龙头地位，同时提升自己在旅游团体和公交客车的市场份额。维持公司11年销量4.8万辆预测，同比增长17%左右。新增2.5万產能将在12年4季度全面达產，2012年将迎来公司產能释放和业绩释放，预计12年客车销量在5.6万辆以上，同比增长17%左右。

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