主题：粤电力A（000539）：年报点评－将成集团资产整体上市平台


作者： 来源：中国证券 2011-03-10 13:28:45
　　粤电力3月10日公布2010年年报，2010年公司实现营业收入126.42 亿元，利润总额11.69亿元，分别同比增长3.33%和同比下降30.08%，实现每股收益0.28元，分红预案为：A 股每10 股派人民币1 元（含税）；B 股每10 股派人民币1 元（含税）。

　　增收不增利：2010 年公司实现营业收入126.42亿元，其中，发电收入125.53亿元，同比增长3.33%。但由于公司燃料价格上涨13%，使综合毛利率反而下降了7%，为14%。2010年公司营业利润及归属于母公司股东的净利润出现大幅下滑，分别为11.69亿元和7.66亿元，同比下降30.08%和34.28%。其主要原因除了燃料成本的上涨之外，管理费用和所得税也分别同比增加了18.83%和28%，分别为6.69亿元和3.8亿元。

　　新资产大幅增加公司装机规模：公司拟收购母公司7个电厂的资产。相关方案正待证监会核准.预计新资产将可把公司的权益装机容量从原来的530万千瓦增加到728万千瓦，增长37%。
　　迈出整体上市第一步：粤电集团承诺将以公司为资产融资平台，在其他项目成熟之后再启动资产重组。

　　总体评价：公司为区域电力龙头，受区域经济发展情况影响较大。在不考虑电价提升的情况下，公司2011 年业绩变化主要取决于当地的用电需求、及煤价波动，2012-2013 年则取决于新项目投产进度和集团公司整体上市的步伐。鉴于公司大部分是火电机组，对煤价上涨的业绩敏感性较高，现在煤炭价格持续在相对高位，这为公司未来利润增长带来一定不利影响，暂不评级。（海通证券）




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