主题：社保基金规模将超万亿 入市资金会更多


时间： 2011-03-09 15:57:06　


两会速递

社保规模将超万亿 入市资金会更多

社保基金“十二五”入市规模将快速增长

人保部：社保基金尚未进入保障房建设

戴相龙：今年全国社保基金新增千亿投资

戴相龙：今年社保基金5%拟投保障房

股市政策

李稻葵认为 抓好质量再扩数量 就是股市好政策

刘纪鹏：股市政策应与财政货币政策等量齐观

滕泰：股市政策应成为宏观政策重要内容

贺强：必须进一步壮大机构投资者

社保基金动态

社保基金四季度继续“吃药” 前十大增仓股曝光

社保基金减持工商银行4010万股H股

社保基金管理人调仓正酣 四季度增持21股(名单)

20只股票遭社保基金减持（附股）

机构视点

南方基金谈建强：解读2011年市场震荡行情的延续

市场偏好转变 基金紧盯“资源股”机会

金鹰基金杨绍基：3000关口重点看两大因素

海通证券：中线仍看好民生大消费

券商热推“溶解浆”替棉 造纸板块反弹有望持续

社保规模将超万亿 入市资金会更多

证券时报两会报道组

昨日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙在北京国贸大厦接受证券时报记者采访时表示，今年全国社会保障基金将至少增加1000多亿元的新投资。在按目前四成多投资债券、三成投资股市、两成多投资股权的资产配置比例基础上，将适当扩大对股权投资基金（PE）的投资和海外投资比重。

“温家宝总理报告中说，社会保障基金去年已经管理了7810亿，但实际上现在管的规模已达到8500亿，今年有可能超过1万亿；到2015年，这部分的钱可能超过15000亿，除此以外还可能管别人的钱。”戴相龙介绍说。

他表示，社保基金今年将至少增加1000多亿的新投资，总体还是按目前资产配置的比例来投资。保障房投资方面，2月底全国社保基金在南京完成首单业务。“今年社保基金在这方面投资将有较大增幅，但最多不超过5%，不会占保障房的投资主流。除此以外，社保基金还将增加对PE的投资；境外投资也会扩大，可以从7%增加到20%。总体来说，社保基金的投资范围会越来越宽，但前提是绝对保证投资回报。”

戴相龙说，国外股市中50%—60%的资金来自社保体系，我国目前没有达到这个比例，但是随着社保基金投入的增加，以及个人资金通过私人银行渠道入市，今后投资证券市场的资金肯定会越来越多。

戴相龙指出，社保基金管理的资产已经比5年前增加了5000多亿元，今后还将从以下渠道继续扩大筹资：一是中央预算拨款，去年有100亿，今后会更多；二是彩票公益金；另外一个主渠道是国有股转持，去年一年就转持近1000亿，预计今后平均每年新上市的国有股转持达300亿元。

戴相龙说，社保基金今后也会争取其他渠道筹措资金，比如国有资本预算经营这方面，将国有企业创造的利润拿出一部分用于充实社保基金，“相信社保基金的筹资渠道会越来越多”。证券时报

社保基金“十二五”入市规模将快速增长

戴相龙预计：今年社保基金规模达1万亿，到2015年达到1.5万亿；每年有200到300亿元国有股转持

⊙上海证券报两会报道组

全国社保基金理事会理事长戴相龙昨日接受本报采访时表示，目前社保基金管理规模实际已达8500亿元，随着今年基金规模的进一步扩大，到年底可能达到接近1万亿元。到2015年，社保基金管理规模有望达到1.5万亿元。

戴相龙介绍说，按照目前的投资比例，社保基金有45%投资于固定收益产品；约30%进行权益类投资；25%进行股权投资、PE投资。“今年社保基金规模仍将稳步增长，全国社保基金理事会将继续按照规定的比例进行投资，同时在固定收益产品中考虑如何在加息的背景下提高收益回报。”他说。

权威人士分析说，截至去年底，全国社保基金管理规模为7810亿，如果到今年底规模达到1万亿元，就意味着今年的新增规模将达近2200亿元。“十一五”期间，社保基金5年增加规模为5000亿元。对比可见，“十二五”期间社保基金规模增速将进一步提高，其入市规模也将更为快速地增长。

戴相龙表示，未来五年将多渠道增加全国社保基金，并将其制度化、规范化。其中国有股转持对社保基金规模的扩大作用将十分显著，“去年共有近1000亿元的国有股转持规模，未来几年，每年可能都有200亿元到300亿元的转持。”另外，国有资本经营预算、国有企业创造的利润中，都将拿出一部分用于社会保障基金。

戴相龙表示，外国资本市场有占比50%到60%的资金是养老金，我国比例比较小，目前主要是社保基金中的一部分在股市投资，未来随着社保基金整体规模的增加，随着社会保险资金的增加，投资于证券市场的机构资金将越来越多，今后企业发展通过资本市场筹集资金的数量会进一步扩大。而机构资金的入市也会使股市更加稳定。

戴相龙还提到，将增大社保基金对社会保障房建设的投资，同时进一步加大对PE的投资力度，社保基金对境外的投资比重可达20%，但目前仅有7%。

人保部：社保基金尚未进入保障房建设

对于此前业界盛传的“社保资金进入保障房领域”，人力资源和社会保障部部长尹蔚民昨日进行了否定和澄清。

十一届全国人大四次会议新闻中心3月8日举行记者会。尹蔚民在回答香港媒体记者提问时说，现在社保基金的投资有严格的规定，只有全国社保基金理事会在进行投资运营，地方各个省市只是做实个人账户，中央补助的资金也是委托全国社保基金理事会运营，在运营方面有一系列的严格规定。“你讲的进入保障房建设的资金可能是住房公积金那一块，那不是社会保险基金。”（证券日报）


戴相龙：今年全国社保基金新增千亿投资

本报记者 杜雅文 陈莹莹

全国社会保障基金理事会理事长戴相龙3月8日接受中国证券报记者采访时表示，2011年全国社保基金规模将接近1万亿人民币。全国社保基金用于保障房项目的投资比例可达5％。全国社保基金理事会将多渠道制度化增加基金总量，比如国企利润的投入。另外，戴相龙表示，2011年不会新增境内委托投资管理人。

增加保障房项目投资

戴相龙表示，今年在保障房投资方面会有比较大的增长。保障房的投资主要还是银行贷、信托资金，还有一些债券。但全国社保基金有自己的特定投资范围，投资社会保障房这方面最多5%。全国社保基金最近投资了南京的保障房项目，将来还会继续扩大投资范围。

戴相龙指出，总体而言，全国社保基金的投资范围会越来越宽，但是要在绝对保障回报率的前提下。在外国资本市场50%、60%的资金来自养老金，这个比例在中国还是比较小。未来随着社会保障资金、社会保险资金的增加，以及个人投资的增加，今后投资于中国资本市场的资金会越来越多。

今年将增加1000亿新投资

戴相龙介绍，今年社保基金规模有可能接近1万亿，到2015年可能超过1万5千亿。如此之大规模的社保基金中，约45%左右投资固定收益产品，如银行存款、国库券、企业债券、金融债券等；30%左右投资于股票；25%左右用于股权投资、PE投资等。

他表示，今年全国社保基金至少要增加1000多亿的新投资。这部分资金会按比例进行配置，投资固定收益产品，提高银行存款利率回报，增加对PE的投资，而境外投资也可以提高到20%，目前仅为7%。

多渠道增加社保资金

戴相龙在谈到全国社保基金的“十二五”规划时表示，未来将多渠道制度化增加社会保障资金。一方面是增加中央预算，去年约为100亿。彩票公益金也将增加。另一方面，更重要的是，去年国有股转持将近1000亿，今后的国有股转持新上市，基本上每年可能有200亿至300亿不等。而我们的回报率在6%至10%，这可能使社会保障资金一年增加1000亿左右。

戴相龙表示，全国社保基金还在积极申请其他渠道的资金来源，比如国有资本经营预算、国企利润部分用于社会保障体系。最近一年筹集多少资金、资金来源等，都将制定长期规划。

（中国证券报）

戴相龙：今年社保基金5%拟投保障房

3月8日，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙表示，2011年社保基金主要会增加对社会保障房的投资，大约占投资比重的5%，约几百亿的规模。

近日，全国社保基金理事会与南京有关方面签约，将30亿元资金以信托贷款形式投入南京保障房建设。全国社保基金理事会副理事长王忠民在签约仪式上表示，这次南京保障房信托项目贷款是全国社保基金以信托产品形式投资保障性住房在国内启动的第一单。

戴相龙昨天在接受采访时预测，“十二五”期间社保规模可能超过1.5万亿元。目前，社保投资中有45%是投资到固定收益产品——银行存款、企业债券、金融债券；有30%是投资到股票；有25%是股权投资、PE投资。未来，投资范围肯定会扩大。

“今年社保基金至少会有1000多亿新的投资，我们会按资产配置的比例来投资。”戴相龙称，除了保障房的投资外，还会增加对PE的投资；另外，境外投资目前是7%，按照规定可以达到20%，未来还会加大境外投资。

他指出，在国外的资本市场上有50%~60%的资金是养老金，中国资本市场这个比例还比较小，还只是让社保基金的一部分放在股市投资。随着社保基金和社会保险资金的增加，以及个人通过私人银行投资的增加，今后投资证券市场的资金会越来越多。而且“十二五”规划也提出了扩大直接融资的比例，不能完全靠贷款。“所以，今年通过资本市场的融资肯定会扩大，我预测股市会稳定。”

有记者追问社保基金受股市下跌影响收益的情况，戴相龙没有直接公布最近的投资收益率，但他表示，“上证指数下跌了14.5%，对我们来说影响很大，因为我们有30%投资在股市”。

至于外界比较关心的社保资金缺口问题，戴相龙回应，按照温家宝总理的要求，今年会继续多渠道增加社会保障基金。

戴相龙指出，可能的渠道包括“中央预算拨款(去年100亿，今后还会增加)；彩票公积金，比如发100元彩票，社保基金获得10元；还有国有股转持，国有股上市后拿10%给我，国有股转持新上市的这部分，每年会有200亿~300亿不等。另外，社保基金也正在积极申请其他渠道，比如国有资本预算经营里面，国有企业的利润未来可能会有一部分放在社保基金。”（第一财经日报）

李稻葵认为 抓好质量再扩数量 就是股市好政策

一石激起千层浪。

本报推出的“积极的股市政策”大讨论引起积极反响。不仅在参加全国两会的代表委员中激起热议，还迅速席卷证券界。继证监会主席助理朱从玖表示赞同“积极的股市政策”后，参加两会的各地证监局局长也集体发声表示力挺。

今日，本报特别邀请四位金融业的“智囊”——李稻葵、刘纪鹏、滕泰、贺强参与讨论。他们从自身的学术角度出发，高瞻远瞩，激荡思想，精辟阐述“积极的股市政策”的必要性与重要性，勾勒出“智囊”眼中的未来中国资本市场——质量并重，多策并举。

履不必同，期于适足；治不必同，期于利民——展望“积极的股市政策”，股市自当积极，更盼积极对待。

⊙上海证券报两会报道组 ○编辑 艾家静

刚刚参加完政协十一届四次全体会议，全国政协委员、央行货币政策委员会委员李稻葵步出会堂，显得很低调。在一同前往地铁站的路上，他饶有兴致地跟本报记者聊起了近日的热门话题——“积极的股市政策”。

“不管是积极还是不积极，一个好的股市政策就是要在抓好质量的基础上扩大数量。”在李稻葵看来，股市政策的根本就是要把上市公司质量做好，要把上市的规模做好，“不能搞老鼠仓。”

对于“十二五”规划纲要（草案）中有关“大力发展金融市场，继续鼓励金融创新，显著提高直接融资比重”的表述，李稻葵也作出热切回应。他认为，显著提高直接融资比重，不光是为了调整经济结构。从更大角度看，就整个中国金融业的健康发展而言，直接融资都必须大幅度提高。“毫无疑问，应该显著提高，继续提高，坚持提高。”

那么，如何显著提高直接融资比重呢？李稻葵认为，一方面是继续扩大IPO，一方面是扩大债券发行。“去年股市价格不太理想，有些人认为是融资过快造成的，我不这么看。”

李稻葵表示，中国股市按价格水平来看是很低的，而企业的盈利水平是很高的。股价之所以低，主要是市场对政策的走势“看得不明朗，看得不清楚。”

李稻葵表示，直接融资比重要提高，基本功必须做好。

首先，股票上市前的准备工作要做好，“如果出现什么坏的情况，相关的审批人员、保荐机构都要追究责任。”

其次，赞同强制性现金分红的提议。“现金分红从金融学理论来讲是不重要的，比如微软从来不分红，照样搞得好。”他补充说，尽管中国现在显然不是成熟的市场经济，但强制现金分红多一点儿，能给股民们更多的信心，股民和上市公司之间才能有良性互动和互信。

在交谈中，李稻葵特别表示“股民文化”这一因素也必须考虑。“明知道这个股要破发，你为什么买呢。”李稻葵说。但李稻葵认为，还是应该坚持扩容，坚持IPO，坚持多发债，同时搞好上市公司的质量。“只要公司好，不愁没资金。”

“对于市场的流动性不用太担心，我们缺的就是好公司。”李稻葵一针见血。

股市政策应与财政货币政策等量齐观

□刘纪鹏

“不要把鸡蛋放在一个篮子里。”这个道理对于一国的金融体系而言，也属微言要义。

国家经济的发展必需资金支持，从融资渠道看，既包括以银行信贷为代表的间接融资，也包括以股票债券为代表的、以资本市场为依托的、以流动性为转让和资源配置特点的直接融资。

然而现实的政策环境却是：货币政策往往回避资本市场。我国“十二五”规划纲要（草案）明确提到：显著提高直接融资比重；《政府工作报告》中也强调提高直接融资比重。

这就要求“积极的股市政策”应与财政政策和货币政策等量齐观、三箭齐发。特别是在金融政策的范畴内，希望我国的金融政策不再仅仅停留于货币政策的单一属性上，而是将股市政策（或资本政策）与货币政策相提并论，以充分体现和客观反映两种融资方式的现实需求。

直接融资“保三争四”

总的看，我认为中国金融体系融资结构中，直接融资和间接融资的比重应达到50%对50%的水平。而现实情况却大相径庭。2010年，包括企业债、中票和短券在内，我国直接融资的比例大约达到社会融资总额的25%左右，如果只考虑证监会监管下的IPO、股票再融资、公司债和可转债，这个比例仅为10.6%。

这样的现实难免让人感到尴尬和不安。在笔者看来，“积极的股市政策”必须以直接融资比重的大幅提高和强大的资本市场为发展目标，迅速实现直接融资比重的翻番，从“十二五”的角度看，应该迅速提高到30%以上，争取到2015年，达到40%的水平，即“保三争四”。这也是“十二五”规划纲要（草案）提出“显著提高直接融资比重”的原因。

五措并举出实招

反过来看，要实现这么高的融资额，则必须有“积极的股市政策”保驾护航。为此，就推行“积极的股市政策”，我提出以下建议：

第一，为股市正名，名正则言顺。要明确把“积极的股市政策”作为货币政策重要补充的提法，将间接、直接融资规模列入宏观安排，制定直接融资总量计划并向社会公布。

第二，利用储蓄资金充裕、流动性过剩的机会，大力发展多层次资本市场。千军万马不能过独木桥，在市场层次上，要把主板、创业板、新三板配套发展，继续打破行政垄断；品种上要把公司债、衍生品和股票的多层次化引向深入。

第三，理顺监管关系。“十二五”规划纲要（草案）提出，“完善金融监管体制机制，加强金融监管协调，健全金融监管机构之间以及与宏观调控部门之间的协调机制”。眼下，要在债券监管方面，迅速改变一行三会和发改委多龙治水的局面，理顺监管关系；长远，要从提高直接融资比重的角度，要求一行三会、财政部和国资委均就落实积极股市政策制定出具体的细则，实现各部门的统一协调。

第四，扎实推进股市新文化建设。对投资者的投资行为给予肯定，摘掉股民“赌徒”帽子，严格保护其合法权益，加大力度督促上市公司分红，减免红利税和印花税，严惩市场违法违规行为。

第五，对于限售股解禁后的卖出行为，要从提高股市政策公平性的角度进行监管。一方面，对国有控股股东的减持行为，要从国资委、中投公司、国新公司层面，给予统一把关，明确社会预期，严防跑冒滴漏，缓解市场压力。另一方面，对其他股东的减持行为，要对其资本利得严格税收政策。

“履不必同，期于适足；治不必同，期于利民。”股市自当积极，更需被积极对待。

（作者系中国政法大学资本研究中心主任，教授、博导）

股市政策应成为宏观政策重要内容

□滕泰

一直以来，股市运行取决于宏观经济状态已成常识，但是股市对宏观经济的影响力却往往被“低估”。

“十二五”期间，为了进一步挖掘资本市场在扩大内需、增加居民收入、有效调控房价和物价等方面的积极作用，以“积极的股市政策”为代表的资本市场政策，应该纳入宏观政策的重要组成部分。

重视股市驱动力

资本市场涨跌，是金融扩张与收缩的重要形式，也是影响经济周期波动一个不容忽视的主要原因。然而在我国，股市运行取决于宏观经济状态已是常识，但股市对宏观经济的影响力往往为人所忽视。

放眼成熟市场，这一机制的表现则较为明显：2009年第二季度，西方经济呈现突然的复苏势头，美联储前主席格林斯潘认为，当年全球股市从3月到6月的意外上涨是造成西方经济意外复苏的主要原因。

在格林斯潘看来，股市新增的12万亿美元股权价值，显著地改善了企业和金融机构资产负债表，使他们有能力去投资和扩张信用。“股市不仅仅是经济的领先指标，有时候是主要驱动力。”

目前，中国股市仍处在“新兴加转轨”的发展阶段，其运行对宏观经济的影响虽未及成熟市场，但也不能低估。总体而言，我国股市运行对消费和投资行为的影响已经显现，且势头正在明显加强。

步入“十二五”，刺激居民消费、鼓励民间投资、扩大内需对经济增长的作用已成经济政策的长期目标。因此，鉴于股市对扩大内需等政策目标的驱动作用，宏观调控政策应该引入积极的股市政策。

重视股市影响力

一段时间以来，为了调控物价和房价，政府采取了一系列总量紧缩措施，比如加息，比如上调存款准备金率。可是每次上调存款准备金率所冻结的资金不过3000亿元左右——再进一步追问，这些紧缩措施到底“抽了谁的血液”？是抑制了房价、物价，还是抽了股市的血液？是抑制了消费还是减少了投资？是抑制了房地产需求，还是减少了中小企业可获得的信贷？

显然，我们不仅要关注货币供给的调控，更要关注货币需求和货币流向的变化。过去十年，广义货币供应量高达81万亿。其中，资本市场累计净吸纳货币资金高达9.6万亿元。

既然资本市场是创造和吸纳货币的重要场所，一旦忽略资本市场，宏观政策的预期效果就难以确保。就当前阶段而言，如果能够实施积极的股市政策，适当引导资金流入资本市场，就会有利于抑制房价上涨，并减小物价上涨压力。

“积极”重在把握

既然无论长远还是眼下，都有必要实施积极的股市政策，那么我们工作的重点，就是要把握好积极股市政策的抓手。而积极股市政策的实现，必须依托于牛市行情。

过去两年，我国股市筹资额连续名列全球第一，涨幅和回报却落后于全球主要资本市场。未来五年，我们拟定了上市公司数量增长80%的基本目标，也应该认真思考投资者会得到怎样的回报。

如果不对投资者负责，谁来支持资本市场融资目标的实现？所以，仅仅看重股市的融资功能是不够的。在当前阶段，平衡资本市场供求关系，才能从宏观上为投资者回报提供可能性并创造条件。

（作者系民生证券有限责任公司副总裁、首席经济学家）

贺强：必须进一步壮大机构投资者

⊙上海证券报两会报道组 ○编辑 艾家静

“通过股票发行提高直接融资比重，就必须大力发展机构投资者，着力扩大市场长期资金来源。”3月8日，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强接受本报记者专访时表示，应大力发展机构投资者，着力扩大市场长期资金来源。

“在我国，间接融资的比重远远大于直接融资比重，导致融资结构严重地不合理，必须通过大力发展直接融资，优化融资结构。”贺强说，“增加直接融资比重，一个重要方面是通过股票市场，增加上市公司数量，扩大股票发行规模来实现。但是，我们不能把增加直接融资比重仅仅理解为就是股票市场的扩容。如果我们不考虑股票市场承载能力和投资者承受能力，投资者的利益将会因为股票的过度扩容而遭受损害。”

贺强建议，显著提高直接融资比重，应该充分利用各种资本市场融资工具。例如在国内，可以通过发行债券、产业基金、风险投资和私募股权投资等方式进行直接融资。此外，内地企业也可以通过在我国香港地区或海外发行股票或存托凭证进行直接融资。因此，要显著提高直接融资比重，就必须充分利用和直接融资有关的资本市场工具，要国内国际两条腿走路。

目前，我国的机构投资者在规模上相对较小，结构不尽合理，主要是证券投资基金和证券公司等弱介入型机构投资者，其收益大部分来源于二级市场上的股票溢价，而作为以获取长期投资回报为目标的养老金在我国的发展相对滞后。因此，应当借鉴美国的经验，大力发展符合中国国情的类似美国“401K”的养老金计划，制度变革带来的机构投资者结构变化，有利于增强市场的承接能力，提高市场的稳定性。

南方基金谈建强：解读2011年市场震荡行情的延续

经历了2008年的暴跌和2009年大半年的反弹后，A股市场陷入了震荡盘整的格局，这与宏观经济表现和政策取向是一致的。进入2011年后，我们认为市场这种震荡调整的行情还会延续下去。从经济发展趋势来看，2011年中国经济增长将面临众多挑战。危机期间政府采取的宽松政策虽然在2010年适时转向，但仍然引发了强烈的通胀趋势，并且屡屡突破市场的预期，相信在保持经济稳定增长的同时如何抑制物价上升和资产泡沫，将成为今后政府面临的重要调控难题之一。

而2011年的外部经济环境仍然难言乐观，因而投资、出口对经济的拉动力量都偏弱，而消费对经济增长的贡献是一个缓慢渐进的过程。更重要的是，无论从“十二五”规划还是两会期间政府工作报告来看，中国经济都进入了一个结构转型加速的转折阶段，未来一段时期政府工作的重心将很大程度上从保经济增长转向民生问题，由此带来的资源环境和劳动力成本的上升都将对企业的盈利增长形成制约，同时原有的部分支柱产业如房地产在重视民生问题的背景下，将在比较长的时期内面对偏紧的调控环境，由此可见，未来一段时期内推动经济增长的各种因素都不太有利，这也必然会反映到上市公司的业绩增速上来，我们判断2011年企业盈利增长较2010年会有比较明显的放缓，这会对市场整体估值水平产生向下的拉动作用。

从市场资金供求情况来看，房地产限购令的出台能否将资金引入股市还需要观察，而货币政策转向紧缩，以及政府“十二五”规划中提到的显著提高直接融资的比重，却会很快对市场资金供应造成紧张的局面。可以预见，随着股市扩容速度的持续提高和全流通时代产业资本的减持退出，A股市场的资金供求有失衡的危险。

综合来看，现在的市场环境跟2004年有很大程度的相似之处，在投资操作上宜采取略为谨慎的策略。目前市场跌不下去的原因，除了对经济增长预期尚未明显转坏外，市场估值水平处于历史低位也是一个重要的因素，但撇除银行、地产两大权重板块的影响，其余行业估值水平提供的安全边际其实并不充分。从获取绝对收益的角度来看，立足中线，耐心等待市场震荡调整出现的机会，在2011年可能是一种更为明智的投资选择。

(CIS)（上海证券报）

市场偏好转变 基金紧盯“资源股”机会

⊙上海证券报记者 安仲文 ○编辑 张亦文

通胀压力缓解的预期已使基金经理变得果断起来，近期周期股成为一些基金持续买入的方向。记者获悉，国内一些基金公司近期对资源股进行了小幅加仓。

深圳一家超大型基金公司研究总监昨日向本报透露，公司旗下基金近一周已经开始持续加仓，仓位由原来的中性变为中性偏上。“2011年政府将强化对通胀的控制，市场预期通胀压力可能得到缓解，因此很多机构也因此变得胆大起来，很多人都在做多。”

“基金经理的偏好正发生变化，一是从高估值转向低估值，二是从非周期转向周期股。”这位研究总监昨日指出，在通胀压力可控的预期下，最先获得投资收益将是以资源品为代表的低估值周期股，因此这波行情主导力量就是资金对资源品等周期股的介入。

据悉，截至目前，这家超大型基金公司旗下基金介入最多的资源股是*ST钒钛。上市公司披露的2010年度报告也显示，另一家超大型基金公司旗下保本基金产品在去年四季度指数不断走跌的背景下，依然对*ST钒钛采取持股待涨的策略，这只保本基金共持有6000万股的*ST钒钛。上述超大型基金公司的强力持有，或凸显基金公司对资源品类上市公司的青睐。

一些基金经理向记者坦言，目前的机会更多来自资源股。

博时新兴成长股票基金经理李培刚昨日认为，在目前的环境下，市场出现大幅向上的条件还不具备，加息、提高存款准备金率都在市场预期中。同时，在通胀预期没有得到缓解之前，市场走势缺乏明确的大方向，震荡格局是大概率事件。

李培刚表示，近期油价飙升，国际局势风云变化，这使得中国输入型通胀压力加大，防通胀依然是政府工作重点，其中可以重点关注有色金属等资源股的机会。

金鹰基金杨绍基：3000关口重点看两大因素

⊙上海证券报记者 王慧娟 ○编辑 张亦文

股指接近3000点关口，是上还是下？金鹰基金投资总监杨绍基认为重点看两大因素：国内通胀情况、全球经济是否出现滞胀。

通胀方面，杨绍基认为，政府在2010年年底果断采取紧缩政策，取得了一定的调控效果，经济开始降温，物价过快上涨得到了抑制，通胀压力已有所减轻。但仍需要防范原油价格大幅度上涨带来的输入型通胀压力，而房地产价格仍然处于高位，相关的行业政策仍难以放松。

海外市场方面，杨绍基认为，海外市场的情况仍然没有明朗。第一，油价继续上涨，全球经济仍有滞胀的风险。第二，美国上周的工业和就业数据均好于市场预期，欧央行强调通胀风险，发达国家将会逐步调整过度宽松的货币政策。

因此，在国内通胀没有明显回落、海外局势仍然动荡的情况下，杨绍基维持对A股区间震荡的判断。

海通证券：中线仍看好民生大消费

⊙上海证券报记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

海通证券日前发布的策略报告认为，应把握风格切换之处的短线机会，小金属或有机会，中线仍看好民生大消费。

报告指出，目前紧缩政策难以再对市场构成额外“出其不意”的冲击，主力资金的担忧解除，市场风格从散乱热点题材股切换到传统行业板块。 风格切换之初，市场短线投资逻辑是，寻找估值低、弹性大、有事件刺激的板块。稀土、煤炭之后，锗、铟价格快速上涨但股价未明显反应，建议短线关注。 步入二季度，市场的关注点将逐步从“紧缩政策”转向“经济增速下滑风险和后期可能的政策放松预期”。评估经济下滑对行业的冲击，和可能的政策放松方向，建议中线规避部分周期类和高估值板块，超配民生大消费板块。

作出以上结论主要基于前期的两个判断。一个是理由是前期的散乱热点题材炒作的背景在于“市场对紧缩政策的超调和出其不意无法预期，在屡次试图博取‘靴子落地’式的反弹收益失败后，市场转向与紧缩政策无关的散乱热点题材股”。然而这个背景已发生变化，在第3次加息如市场预期到来后，政策实际上进入常规操作层面。未来市场对加息、准备金率、公开市场操作的预测准确性将比此前大幅提高，换言之，紧缩政策难以再对市场构成额外的“出其不意”冲击。在此情况下，主力资金的担忧解除，转向传统板块一决高下。

第二个判断是，当紧缩政策不再给市场带来“出其不意”的冲击时，步入2季度，市场的关注点将逐步从“紧缩政策”转向“经济增速下滑风险和后期可能的政策放松预期”，并且认为“经济预期和政策预期双波动”将替代“紧缩政策”逐步成为影响市场的主导因素。进一步认为具体演绎路径可能有两种：一种是经济增速下滑但政策不放松或晚放松，导致市场出现小级别“戴维斯双杀”，周期类和高估值板块受损最甚；另一种是经济增速下滑而政策适度放松或提前放松，市场对政策放松的乐观预期盖过经济下滑的担忧，股市震荡后上行。最后评估经济下滑对行业的冲击，和可能的政策放松方向，建议中线规避周期类和高估值板块，超配民生大消费板块。

报告指出，短线的主导因素，这还得回到当前市场最新鲜的事件——“风格转换”的层面去理解。市场风格正从散乱热点题材股切换到传统行业板块，从主力资金角度去理解，在切换到之初，那些估值低有安全边际、弹性大、有事件刺激的板块最能在短期内获得超额收益――这成为市场短线主导逻辑。因此，有色小金属或有短线机会。最近油价上涨带动煤炭股行情，稀土价格上涨带动稀土板块，而锗、铟 小金属的价格也在快速上涨，但股价尚未明显反映，或将带来相关股票的短线机会。

券商热推“溶解浆”替棉 造纸板块反弹有望持续

⊙上海证券报记者 时娜 ○编辑 朱绍勇

受棉花价格持续上涨影响，生产替代产品溶解浆的造纸板块近期表现突出。券商研报认为，溶解浆概念、升值预期、低估值将会继续催生造纸板块的反弹行情。

由于当前棉花价格高位持续，下游纺织行业成本压力骤增，迫使不少厂商提高棉花替代品使用比例来降低成本压力，可以生产粘胶纤维的溶解浆需求猛增。造纸用化学木浆和溶解浆生产工艺基本相似，目前部分造纸公司将化学浆生产线转产溶解木浆，盈利能力有望大幅提升，从而受到市场的热烈追捧。

长城证券指出，溶解浆作为粘胶纤维的原材料之一，80%以上依赖进口，目前我国进口溶解浆价格已上涨至2600美元/吨，半年涨幅达57.6%。国内溶解浆生产厂家主要有福建南纸、石岘纸业以及晨鸣延边，总产能12万吨左右，价格17000-18000万/吨，吨浆净利润在4000元以上，盈利可观。兴业证券则表示，当前融溶解浆价格高企，毛利率接近50%，净利率高达30%。

据兴业证券测算，未来三年国内溶解浆需求将达到228 万吨，而当前国内溶解浆产能不足30万吨，缺口将近200万吨。而加总国内现有产能及新建和拟建产能，在2013年之前仍难以弥补供给缺口，且预测棉花未来2年将仍呈现短缺状况，因此预计本轮溶解浆景气有望持续1-2年。

齐鲁证券认为，溶解浆高盈利的现状将持续较长的时间，因此溶解浆的故事并非是短期事件，而将可能成为一个长期促进板块估值提升的重要因素。

在高盈利预期的推动下，近期多个造纸公司宣布进入溶解浆领域，如福建南纸拟新建9.6万吨竹纤浆；青山纸业计划新上10万吨溶解浆生产线，太阳纸业计划建设20万吨溶解浆生产线，岳阳纸业也将技改公司木浆生产线。

兴业证券认为，长期来看，溶解浆盈利能力将伴随产能的不断扩张而呈下滑趋势，因此先进入者先得利，竞争优势将主要体现为项目建设速度和运营效率。该机构看好太阳纸业，认为太阳纸业20万吨溶解浆线预计将于2011年9月中旬抢先投放市场，从而充分享受行业“暴利”时代的盛宴。中信证券也重点推荐溶解浆投资较快，力度较大的太阳纸业，同时建议投资者重点关注青山纸业、福建南纸和岳阳纸业。

除了溶解浆概念，券商研报还认为，造纸类上市公司1、2 季度盈利处于上升通道，从人民币升值预期、估值修复的角度看，造纸类上市公司也值得投资。

长城证券指出，因为2011年纸品有一定的供需缺口，这使得造纸企业在成本抬升阶段能顺利转嫁自身成本，纸价逐月调涨背景下，造纸类上市公司1、2 季度盈利处于上升通道。同时，2011 年人民币升值已成趋势，本币升值将从降低成本角度提升企业毛利率和盈利水平，静态情况下，升值3%能改善企业毛利率1.8%～2.1%。建议关注业绩确定性成长，且具有估值优势的太阳纸业、岳阳纸业和晨鸣纸业。

中信证券也认为造纸木浆的价格可能继续上涨，自制浆比例较高的纸企受益，重点推荐晨鸣纸业。东方证券首推行业中充分受益成本上涨的公司岳阳纸业，同时看好2011年约有250万吨新建产能投产的晨鸣纸业。

社保基金四季度继续“吃药” 前十大增仓股曝光

同时大幅出逃福耀玻璃，导致该股股价明显下跌

早报记者 肖莉

今年以来的医药股调整，或许“伤”了社保基金。从已公布的上市公司2010年年报来看，社保基金于去年四季度增持了医药股。从资金量来看，双鹭药业(002038)是目前社保基金增持最明显的上市公司，四只社保基金去年四季度加仓双鹭药业的资金量超过4亿元。

四季度继续“吃药”

截至昨天，已有330家上市公司披露2010年年报。统计显示，社保基金出现在49家上市公司前十大流通股股东名单中，其中有32只股票得到社保基金增持，5只股票社保基金保持前期持仓，而12只股票被社保基金减持。

去年三季度大幅上涨的医药股，得到社保基金的明显增仓。从持股市值来看，截至去年年末，社保101组合、104组合、108组合和109组合共计持有10.87亿元双鹭药业，较去年三季度增加6.07亿元。

由于去年四季度医药股表现强势，社保基金持有的双鹭药业部分市值增加来自股价上涨。不过，从统计来看，社保基金去年四季度末重仓持有的双鹭药业股份1843万份，较三季度增加819万份。

即便以双鹭药业去年四季度41.86亿元的最低价格计算，去年四季度末社保基金加仓双鹭药业的资金量也将超过3.4亿元。而取双鹭药业四季度的中位价格53.86元/股价格计算，去年四季度末社保基金加仓双鹭药业的资金量约为4.4亿元。

从增持股份数量来看，社保基金增仓最明显的为医药股健康元[12.41 -1.27%](600380)。根据Wind资讯统计，截至2010年年末，社保基金108组合和社保104组合共计持有健康元3410万股，较去年上期增加1829.99万股，持股市值增加1.92亿元。

公开资料显示，社保101组合、104组合、108组合和109组合的管理人分别为南方基金、鹏华基金、博时基金和易方达基金，这四家基金公司总部全部在广东省，前三家基金公司总部在深圳。

砸盘福耀玻璃？

在社保基金的减仓股票中，社保基金出货福耀玻璃(600660)的动作最大。

从持股数量来看，截至2010年四季度末，两只社保基金共计持有福耀玻璃6944.68万股，较三季度减少1372万股。其中，社保103组合减持约91万股，博时基金管理的社保108组合减持204万股。福耀玻璃是社保基金减持股份最多的上市公司。

与此同时，福耀玻璃还是社保基金持股市值下降最快的上市公司。截至2010年四季度末，两只社保基金共计持有福耀玻璃7.1亿元，较三季度减少2.7亿元。

从福耀玻璃去年四季度的走势来看，该股曾两次出现明显暴跌。其中，从2010年11月9日至11月17日，福耀玻璃从11月9日开盘的13.77元/股一路狂跌至11月17日11.06元，成交明显放量，机构出逃明显。而从2010年12月23日至12月28日，仅仅四个交易日，福耀玻璃从12月23日开盘的11.15元/股一路下跌至12月28日收盘的10.04元，跌幅超过10%。

益盟操盘手软件统计显示,从2010年11月9日至12月29日,机构资金持续净流出福耀玻璃。不过，值得关注的是，在社保减仓的同时，QFII却在增仓福耀玻璃。

统计显示，2010年四季度，摩根大通银行新进福耀玻璃前十大流通股股东名单，其持有福耀玻璃1846万股，截至期末持有的福耀玻璃总市值为1.89亿元。

社保基金减持工商银行4010万股H股

据港交所披露信息显示，全国社保基金理事会3月1日在场内以每股平均6.074港元的价格减持工商银行共4010万股H股，套现近2.44亿港元。

港交所信息显示，当日社保基金在场内减持工行H股，每股最高作价6.11港元，平均每股作价6.074港元。

在减持完毕后，社保基金持有工行H股的比例由原先的18.04%下降至17.99%。（一财网）

社保基金管理人调仓正酣 四季度增持21股

在上周五举行的一场2011年春季全国社会保障基金投资管理人座谈会上，被认为是市场“风向标”的社保基金传达出了看好A股行情的重要信息。与会的16家基金公司，看多者也占到半数以上。

随着200多份年报的披露，社保基金在去年四季度的操作也露出冰山一角。截止到2月28日，社保基金已经现身28家上市公司，乐观的社保基金总体以加仓为主。

4社保组合买入双鹭药业

数据统计显示，截至目前，共有200多家上市公司公布了年报，已有33只社保基金组合出现在28家上市公司股东名单中，其中社保基金组合在去年四季度新买入15只股票，四季度社保组合加仓的有6只股票。

在社保组合新买入的股票中，买入数量较多的有：社保基金104组合买入方大碳素1599.97万股，106组合买入三友化工1577.05万股，还有603组合买入中化国际约600万股，104组合买入大元股份449.97万股等。

在四季度社保组合加仓的股票中，社保基金110组合在去年四季度大量增持了深发展近800万股，期末持有4032.61万股；社保604组合加仓九龙电力200万股，期末持有565.28万股；同时，双鹭药业不但被社保基金110组合、108组合在四季度分别新进买入347.79万股和264.99万股，而且还被社保基金104组合、109组合在四季度加仓200万股、6万股可谓受尽青睐。

在买入和增持的同时，社保基金还进行了调仓。统计显示，社保基金108组合在去年四季度减持了较多的沈阳机床，减持738.46万股，截至去年底还持有321.53万股。另外社保102组合还减持了安源股份200.78万股，期末持有600万股；社保109组合小幅减持黑猫股份78万股。

从目前已经披露的上市公司年报来看，社保基金减仓3只，新买入或加仓21只股票，在去年四季度较为乐观。

社保基金管理人调仓正酣

和去年7月底召开的社保联席会议一样，上周五举行的社保基金管理人会上，仍旧半数基金公司唱多。

在上周五的会议上，多数基金公司认为市场没有大的系统性风险，上市公司估值合理，就目前已出台的宏观调控政策，还不至于出现恶性通胀。主要分歧只是投资传统产业和新兴产业的选择。

由于社保基金将其部分资金委托基金公司投资，故社保基金是基金公司的“超级VIP”。不过，基金公司在对其顶级“大客户”给出乐观表态时，在二级市场却以减仓应对。

德圣基金研究中心2月24日仓位测算数据显示，可比主动股票基金加权平均仓位为85.22%，相比前周下降2.04%；偏股混合型基金加权平均仓位为80.49%，相比前周下降2.57%；配置混合型基金加权平均仓位71.8%，相比前周下降2.3%。各类型偏股方向基金主动减仓仍十分显著。

而昨日沪指上涨26.49点，以2905.05点报收，资金流向数据显示净流入较大的板块为煤炭石油、机械等传统型行业。

某基金人士向《每日经济新闻》记者表示：“基金公司看好年内行情，短期的减仓操作不排除有调仓的可能。”

德圣基金研究中心分析师认为：“基金在节后仓位呈现出显著的波段操作特点，而借助股指震荡，结构调整迹象也愈加显著，减持高估值板块，增持低估值板块，持仓结构整体上正向均衡方向回归。”（每日经济新闻）

20只股票遭社保基金减持

据山东商报报道，据最新的2010年年报以及去年三季报数据，沪深两市共有20只股票被社保基金在去年四季度减持。这其中被社保按比例减持的股票有8只，它们分别是沈阳机床、东港股份、顺鑫农业、山煤国际、川大智胜、福耀玻璃、黑猫股份、康力电梯。

另外，社保席位彻底消失在去年年报股东名单中的股票共有12只，它们是TCL集团、株冶集团、巨化股份、南宁糖业、利尔化学、武汉中商、芭田股份、现代制药、丽珠集团、光迅科技、久联发展、阳普医疗。



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